1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：买入（首次覆盖）评级：买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：13.13.4 46 6 元元 Table_Authors 分析师：分析师：康雅雯康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email： 分析师：朱分析师：朱骎楠楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740523080003 Email： 联系人：李昱联系人：李昱喆 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,355 流通股本(百万股)1,355 市价

2、(元)13.46 市值(百万元)18,239 流通市值(百万元)18,239 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）10,236 10,084 11,963 13,358 14,468 增长率 yoy%-4%-1%19%12%8%归母净利润（百万元）1,930 1,967 1,761 1,891 2,026 增长率 yoy%-6%2%-10%7%7%每股收益（元）1.42 1.45 1.30

3、 1.40 1.49 每股现金流量 1.54 1.44 1.20 1.08 1.21 净资产收益率 11%11%9%9%10%P/E 9.45 9.27 10.36 9.64 9.00 P/B 1.04 0.99 0.95 0.91 0.87 备注：股价取自 2024 年 8月 15 日收盘 Table_Summary 报告摘要报告摘要 公司概要：公司概要：江西出版发行领头羊，打造多元新业态。江西出版发行领头羊，打造多元新业态。中文传媒主要从事出版、发行、印刷包装、物资贸易、新媒体新业态、投资等业务，是一家具有多介质、平台化、全产业链特点的地方国企出版集团。2023 年，公司归母净利润达 19

4、.7 亿元，4 年 CAGR 达3.3%。行业分析：行业分析：图书市场格局稳定，看好图书市场格局稳定，看好 SLG 类游戏付费率持续提升。类游戏付费率持续提升。图书市场格局稳定，新书出版效率提升明显。其中，教材教辅需求刚性，出生人口下滑对其影响中短期内无虞，而一般图书伴随疫后线下生态恢复，多数品类明显回暖。另外，出海游戏市场步入成熟期，SLG 类游戏市场份额稳定，生命周期长，看好整体付费率持续提升。经营分析：经营分析：加固主业基础，拓展新业态变现路径。加固主业基础，拓展新业态变现路径。出版发行主业基本盘稳固，彰显增长韧性。出版发行主业基本盘稳固，彰显增长韧性。公司出版发行业务稳中有增，内生品牌

5、规模优势显著，并通过外延并购夯实出版实力；拓展发行渠道，渠道控制力不断强化。我们认为，公司教材教辅受益于素质教育育人所需知识覆盖范围增加、K12 学生结构优化，以及公司自身推进资源整合，积极拓展市场，看好人均教材教辅持有量和客单价实现量价齐升，助力教材教辅业绩实现稳中有升。另外，一般图书多品类硕果累累，少儿图书盈利能力逆势向上，看好一般图书持续增长。积极拓展新业态，挖掘业绩增长新动能。积极拓展新业态，挖掘业绩增长新动能。公司积极利用自身资金、内容、渠道优势，布局多元新业态。1）游戏业务）游戏业务：现有产品流水稳定，新游表现良好，有望贡献业绩增量。2）教育业务）教育业务：全通教育技术基底扎实，新

6、华云成果丰硕，看好智慧教育版图扩张。3）收购营销业态收购营销业态：在有望收获可观现金流基础上，布局 AI+营销赛道，同主业产生协同效应可期。运用账上现金优势，加大对外投资并购力度。运用账上现金优势，加大对外投资并购力度。公司运用充足账上现金优势，积极对外投资、资源整合，优化产业布局，我们看好公司提高资金使用效率，发挥国资优势，通过投资做强业务版图。盈利预测、估值及投资评级：盈利预测、估值及投资评级：我们预计中文传媒 2024-2026 年收入分别为 119.63/133.58/144.68 亿元，分别同比增长 18.63%/11.67%/8.31%。考虑到税收政策变化会对公司 2024-202