1、公 司 研 究 2024.08.14 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 赛维时代（301381）公司深度报告 品牌出海龙头跨境电商企业，技术+生态驱动全链路增长 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 张其超 推荐(首次)公 司 信 息 行业 跨境电商 最新收盘价(人民币/元)21.68 总市值(亿)(元)86.74 52 周最高/最低价(元)43.40/21.47 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 赛维时代是一家赛维时代是一家技术驱动的品牌出海企业技术驱动的品牌出海企业，具备具备全链条的品牌运营模式全链条的品牌运营模式。赛维时代成立

2、于 2012 年，主营跨境电商出口业务,亚马逊平台/北美市场是 赛 维 时 代 品 牌 化 战 略 的 核 心 渠 道，2023 年 收 入 占 比 分 别 为88.3%/89.9%，公司目前共孵化 4 个十亿级品牌，超过 20 个亿级品牌。公司在基础平台层具备全链路数字化能力，具备“小前端+大中台”的敏捷型组织架构。在销售侧，基于跨区域、跨平台的销售网络，构建品牌矩阵支撑的多品类延伸能力，公司在供应侧依托庞大而优质的供应商生态、全球仓储物流网络布局，并通过自研的服装柔性供应链系统赋能生产，构建高效供应能力。跨境电商行业跨境电商行业业态业态逐渐逐渐成熟，品牌化、专业化、数智化成为发展新趋势成熟

3、，品牌化、专业化、数智化成为发展新趋势。据海关总署数据，2023 年中国跨境出口电商行业达到 2.4 万亿元。受到平台规则、产业成熟度等多重因素影响，跨境出口卖家从早年以白牌、低附加值产品为主逐步向品牌化、专业化的产品进行探索，而跨境电商的平台费率与营销成本不断提升，促使企业在供应链端增效，加速数智化布局。品牌化战略持续推进，多元产品矩阵有望进一步提升竞争力。品牌化战略持续推进，多元产品矩阵有望进一步提升竞争力。服饰配饰是公司的核心产品板块，赛维时代在服饰配饰品类已经具备涵盖趋势研判、开发设计、生产制造及营销推广的全产业链经营能力，2023 年服饰配饰收入达 46.7 亿，占比总收入超过 70

4、%。基于全链路数字化能力和高效供应能力，公司已形成多层次的品牌矩阵，其中 4 个 10 亿级品牌在主营业务收入中占比 54.87%，同比增长 40.6%。随着头部品牌的孵化路径和经验愈加成熟，有望不断带动中坚品牌和新兴品牌逐步释放动能，不断迭代升级。跨境供应链多渠道打通，跨境供应链多渠道打通，全链路数字化能力全链路数字化能力构成公司核心竞争力。构成公司核心竞争力。生产采购端，公司以成品采购、委托加工和自主生产三种模式实现产品的灵活供应，提高周转效率。仓储物流端，公司以自建仓储物流系统为基础，欧洲、北美海外仓及国内仓为依托，建立完善的仓储物流体系。以 Amazon FBA、海外仓+第三方配送与直

5、邮三种模式打通跨境出口渠道。数字系统端，公司开发出集成内部各业务管理模块的 ERP 软件系统，实现了产品研发、生产及采购、仓储物流等各环节的数字化运营，提高供应链运转效率。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司具备全链路的生态优势，抓住品牌化趋势，以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓张。综合预计 2024-2025 归母净利润 4.18亿/4.93 亿元，对应当前 21x/17xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：汇率波动风险、出口数据不及预期、贸易政策变动风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-45%-34%-23%-12%-1%23/8/1423/11/13

6、24/2/1224/5/1324/8/12赛维时代沪深300赛维时代(301381)公司深度报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 Table_ProFitForecast 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6564 8632 10213 12191(+/-)%33.70 31.51 18.32 19.38 归母净利润 336 418 493 601(+/-)%81.62 24.49 18.03 21.99 EPS(元)0.89 1.04 1.23 1.50 ROE(%)13.90 14.91 14.65 14.90 PE 34.