TCL中环-TCL中环深度报告：硅片龙头领风骚行业低谷待新潮-240808（27页）.pdf

1、公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远硅片龙头领风骚，行业低谷待新潮TCL中环深度报告证券研究报告太平洋证券研究院首席 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师 梁必果 执业资格证书登记编号：S1190524010001研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072024年8月8日公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、专注硅材料六十余载专注硅材料六十余载，形成新能源形成新能源、半导体双产业链发展模式半导体双产业链发展模式。TCL中环前身天津市半

2、导体材料厂成立于1958年，是国内历史悠久、技术领先的电子级半导体单晶硅材料制造企业，至今已深耕行业六十余载。公司坚持创新驱动发展，始终引领行业先进技术、先进制造方式的产业化应用，主营业务围绕硅材料，形成新能源、半导体双产业链发展模式。2 2、硅料价格快速涨跌对下游盈利影响较大：硅料价格快速涨跌对下游盈利影响较大：（1）硅料价格快速上涨时，光伏主产业链较为受益；（2）硅料价格快速下跌时，光伏主产业链将受到明显的原材料减值损失等影响；（3）硅料价格缓跌或缓涨时，硅料涨幅速度若小于组件涨幅速度，硅料下游环节盈利有望保持较好态势，反之则有盈利下行压力。进入2024年Q3，硅料、硅片、组件价格保持稳定

3、，主要系成本端支撑，我们认为行业价格已基本触底，公司盈利也有望触底回升。3 3、公司硅片竞争优势显著公司硅片竞争优势显著，各项指标均处于行业前列各项指标均处于行业前列：（1）出货端：公司市占率较为稳定，行业双寡头格局稳定；（2）盈利端：公司毛利率为行业最优水平之一；（3）成本端：公司生产效率、成本控制等指标表现优异，全成本明显优于二线企业；此外，公司研发投入、人均创收、人均薪酬、资产负债率均处于行业最优水平之一，竞争优势显著。随着中东产能布局，有望进一步提升公司全球渠道、产能优势。4 4、盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们下调公司2024年并新增2025-2026年盈利预测，预计202

4、4-2026年营业收入分别为357/413/467亿元（2024年原值1002亿元），归母净利润分别为-30/21/33亿元（2024年原值105亿元），对应EPS分别为-0.75/0.51/0.81元（2024年原值3.25元）。我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期能力，随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步触底反转，当前公司PB已处于历史最低位置，较为低估，维持“买入”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期；海外贸易政策加码；供给端超预期释放。报告摘要报告摘要9W9WfVdXbUbUaYcW7NbP6MoMrRsQtPjMpPxPkPmNmQ7NqQuNuOtOpPxNpOmN公司深度

5、研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s11 1专注硅材料六十余载专注硅材料六十余载，形成新能源形成新能源、半导体双产业链发展模式半导体双产业链发展模式22 2公司竞争优势显著公司竞争优势显著，有显著穿越周期能力有显著穿越周期能力44 4风险提示风险提示33 3盈利预测及估值盈利预测及估值公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.11.1资料来源：公司官网，太平洋研究院整理专注硅材料六十余载，形成新能源、半导体双产业链发展模式专注硅材料六十余载，形成新能源、半导体

6、双产业链发展模式专注硅材料六十余载，形成新能源、半导体双产业链发展模式。专注硅材料六十余载，形成新能源、半导体双产业链发展模式。TCL中环前身天津市半导体材料厂成立于1958年，是国内历史悠久、技术领先的电子级半导体单晶硅材料制造企业，至今已深耕行业六十余载。1981年，公司进入光伏行业，成为国内最早单晶硅企业之一。1999年天津中环半导体股份有限公司成立，简称中环股份，于2007年在深交所上市。2020年公司混合所有制改革完成，TCL科技成为控股股东；2021年完成90亿定增项目，G12高效电池项目正式启动，此后中环股份更名为TCL中环。公司始终秉持“为人类奉献蓝天和白云”的绿色生态理念，坚