中熔电气-公司首次覆盖报告：深耕熔断器行业充分受益800V及出海-240810（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.08.10 深耕熔断器行业，充分受益深耕熔断器行业，充分受益 800V 及出海及出海 中熔电气中熔电气(301031)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 90.11 Table_CurPrice 当前价格：73.50 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）71.85-141.56 总市值（百万元）4,871 总股本/流通A股（百

2、万股）66/43 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,031 每股净资产（元）15.56 市净率（现价）4.7 净负债率 4.90%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 3%-18%-43%相对指数 4%-5%-19%中熔电气首次覆盖报告中熔电气首次覆盖报告 table_Authors 庞钧文庞钧文(分析师分析师)周奥铮周奥铮(研究助理研究助理)021-38674703 010-83939782 登记编号登记编号 S0880517120001 S0

3、880122080013 本报告导读：本报告导读：公司作为熔断器龙头企业，激励熔断器产品受益于公司作为熔断器龙头企业，激励熔断器产品受益于 800V 高压新能源车渗透率的提高压新能源车渗透率的提升有望快速放量，公司在外海的全面布局也有望为业绩带来快速增长。首次覆盖，升有望快速放量，公司在外海的全面布局也有望为业绩带来快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。给予“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内熔断器的龙头企业，受益于下游新能源车及风光储行业的高景气，公司业绩有望快速增长。预计 2024-2026 年公司

4、归母净利润分别为 2.01/3.13/4.90 亿元，对应EPS 分别为 3.03/4.73/7.39 元，参考 PE 及 PB 估值法，给予 2024 年目标价 90.11 元。公司凭借技术优势，深度绑定优质客户。公司凭借技术优势，深度绑定优质客户。熔断器作为保护电路的核心零部件之一，下游应用的厂商对于熔断器供应商认证周期较长，并且一旦达成合作关系不会轻易更换供应商。目前公司的终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车主要国产品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、上汽通用等国际品牌整车企业。在风光储领域，公司已成为了阳光电源、宁德时代等头部企业的供应商。在通信领域，已经形成了以华为、维谛、中恒

5、电气、动力源、台达电子为主的优质客户群。轨道交通产品已与 GETransportation、庞巴迪等海外企业展开了合作。800V 渗透率提升有望为公司激励熔断器销量带来爆发式增长。渗透率提升有望为公司激励熔断器销量带来爆发式增长。应用 800V 高压平台的新能源车的渗透率将快速上升，传统的电力熔断器无法再满足电路保护的需求，这便为激励熔断器等新型熔断器打开了市场空间。相较于传统的电力熔断器，激励熔断器的毛利率更高。我们预计在 2024 年新能源车销售量上升且 800V 渗透率达到10%的条件下，国内 800V 新能源车用激励熔断器产品将为公司带来 1.04 亿元的收入，有望同比增长 173.3

6、2%。出海业务打开新的增长空间：出海业务打开新的增长空间：公司 2023 年在日本、新加坡设立全资子公司，在泰国、美国设立孙公司，进一步拓宽了海外市场布局。此外，公司在泰国设立海外生产制造基地，作为在海外布局产能的首次尝试。2023 年 10 月，公司发布公告称收到德国某头部车企 912亿元订单，预计 25 年开始 SOP。我们预计 25 年起海外业务将为公司带来可观的业绩增长。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；下游行业景气度不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 755 1,060