1、敬请阅读末页之重要声明涤纶长丝主业景气度有望上行，龙头强化一体化布局涤纶长丝主业景气度有望上行，龙头强化一体化布局相关研究：相关研究：1.涤纶长丝价格上行，盈利能力修复2024.6.242.涤纶长丝库存天数显著下降2024.7.27公司评级：公司评级：增持（首次覆盖）增持（首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-14.6-7.821.5绝对收益-17.2-16.45.3注：相对收益与沪深 300 相比分析师：分析师：顾华昊证书编号：证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：地址：地址：上海市浦东新区银城路8

2、8号中国人寿金融中心10楼核心要点：核心要点：涤纶是一种重要的化学纤维，上游涉及原油炼化，下游主要为纺服涤纶是一种重要的化学纤维，上游涉及原油炼化，下游主要为纺服涤纶是化学纤维中的第一大品种，其中涤纶长丝占涤纶产量的比重高。涤纶按长度可分为涤纶长丝和涤纶短纤，涤纶长丝主要指长度为千米以上的丝，涤纶短纤是几厘米至十几厘米的短纤维，主要由涤纶长丝束经切断制得。我国涤纶长丝产量占国内涤纶总产量的 80%以上，占国内化学纤维的产量比重约为 66%。按照生产工艺分类，涤纶长丝的主要品种包括预取向丝（POY）、拉伸变形丝（DTY）、全拉伸丝（FDY）。涤纶又称聚酯纤维，是以 PTA（精对苯二甲酸）和 ME

3、G（乙二醇）为原料缩聚而成的聚酯经纺丝所得的合成纤维。PTA 的原料源头是原油，原油经加工生产获得石脑油，再经过一定工艺过程提炼出对二甲苯（PX）。PX 经过液相氧化生成粗对苯二甲酸（TA），再经过加氢精制、结晶、分离、干燥等工序生产出精对苯二甲酸，即 PTA。PTA 用于生产聚酯（PET，聚对苯二甲酸乙二醇酯）。聚酯通过熔体直纺或者切片纺生产涤纶长丝。涤纶长丝作为涤纶的主要品种，从其下游各领域消费占比来看，服装和家纺分别占比 52%和 33%，是其主要应用领域。涤纶长丝行业供需格局有望向好，盈利能力有望提升涤纶长丝行业供需格局有望向好，盈利能力有望提升2024、2025 年我国涤纶长丝新增产

4、能增速预计下降，供给格局有望改善。根据百川盈孚，2023 年涤纶长丝新增产能较高，达到 477 万吨，增速约为12%。2024 年其扩产速度预计明显放缓，预计为 90 万吨，增速约为 2%。2025 年预计新增产能 125 万吨，增速约为 3%。预计涤纶长丝投产高峰期已过，未来国内涤纶长丝行业将会有序扩张。需求端，内需方面，2024 年 1-6 月，我国涤纶长丝表观消费量 1669 万吨，相较于 2023 年增长 32.1%。外需方面，近年来，受到下游纺织服装行业逐步向东南亚、印度等地区转移的影响，我国涤纶长丝出口量整体呈现增长态势。但 2024 年 1-6 月，受印度 BIS 认证以及近期海

5、运成本的上升的影响，我国涤纶长丝出口量同比下降 10.4%。中长期来看，由于海外新兴纺服生产地区缺乏相关产业设施配套，故我国涤纶长丝的出口预计仍然具备较好的增长潜力。终端纺服需求方面，国内纺织服装需求较为稳健，美国服装去库存或将接近尾声，从而有望拉动涤纶长丝的需求，未来涤纶长丝的景气度有望上行。公司是涤纶长丝龙头企业，强化一体化布局公司是涤纶长丝龙头企业，强化一体化布局公司是国内领先的涤纶长丝、短纤生产企业。公司已拥有涤纶长丝产能 740万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过 12%，在国内民用涤纶长丝行业排名第二。公司预计将在 2024 年新增 40 万吨涤纶长丝，2025 年新增 65 万吨差

6、别化长丝。公司已拥有涤纶短纤产能 120 万吨，是目前国内短纤产量最大的制造企业。公司努力完善上游产业链，积极推进 PTA 等项目建设。公司 PTA 实际总产能已达到 500 万吨。公司独山能源项目所生产的 PTA 产品大部分自供给公司的涤纶长丝生产基地。公司在有效自供 PTA 原料的基础上灵活把证券研究报告证券研究报告20202424 年年 8 8 月月 8 8 日日湘财证券研究所湘财证券研究所公司研究公司研究新凤鸣新凤鸣（603225.SH603225.SH）敬请阅读末页之重要声明握部分 PTA 对外销售的量，从而更好地去了解 PTA 市场行情。公司还规划了 540 万吨的 PTA 扩产项