【公司研究】鸿远电子-深度研究报告：深耕军用MLCC行业需求加速驱动业绩增长-20200811[46页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研证券研告告 industryIdindustryId 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-10 收盘价（元） 62.22 总股本（百万股） 231.48 流通股本 （百万股） 157.51 总市值（百万元） 15328.34 流通市值 （百万元） 9,800.27 净资产（百万元） 2,160.14 总资产（百万元） 2,391.79 每股净资产 13.06 rel

2、atedReportrelatedReport 相关报告相关报告 鸿远电子 2019 年年报点评： 国防信息化推动公司长期发展， 募投项目达产望促进盈利回升 2020-03-20 鸿远电子 2019 年中报点评： 军工旺盛需求带动自产业务高 增长，营收利润均超年初预期 2019-08-30 emailAuthor 分析师： 石康 S1220517040001 李博彦 S0190519080005 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 1054 1240 1580 2010 同比增长同比增长(%)(%)

3、 14.2% 17.6% 27.4% 27.2% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 279 330 462 637 同比增长同比增长(%)(%) 27.6% 18.3% 40.0% 38.1% 毛利率毛利率(%)(%) 50.5% 51.0% 51.4% 51.9% 净利润率净利润率(%)(%) 26.4% 26.6% 29.2% 31.7% 净资产收益率净资产收益率(%)(%) 13.40% 13.69% 16.09% 18.18% 每股收益每股收益( (元元) ) 1.20 1.42 1.99 2.75 每股经营现金流每股经营现金流( (元元) ) 0.76 1.39 1.20 1.0

4、6 投资要点投资要点 summary 鸿远电子是具有完全自主知识产权的国产多层瓷介电容器(MLCC)为主的 电子元器件的技术研发制造商，主营业务分为自产和代理两部分。公司自 产业务的主要产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业， 满足军工及民用高端工程对产品的技术要求和应用需求。公司代理业务的 主要产品主要面向工业类及消费类民用市场。 公司核心技术能力突出，掌握宇航级 MLCC 核心的材料技术（如陶瓷粉料 的制备） 、介质薄膜叠层技术和共烧技术（陶瓷粉料和金属电极共烧）等； 在航天领域，公司参与并圆满完成了神舟系列、嫦娥、天宫系列、大推力 火箭等重点工程配套任务；在航空领域，公司参

5、与了航空大飞机等多型号 机型建设；在船舶等领域，公司亦参与了多项重点工程型号的配套任务。 全球 MLCC 市场在 2017、2018 年实现罕见的高速增长，由于基数较大， 2019、2020 年全球 MLCC 市场量价齐降，预计 2021 年将恢复增长。随着 信息化程度提高，武器装备信息化成本占整机价值量比重显著提升；我国 的国防工业自本世纪开始进入补偿式发展阶段，在基础元器件“国产化”的 要求下，国防工业对高可靠多层瓷介电容器的需求快速增长。 2019 年公司实现营收 10.54 亿元，同比增长 14.19%，保持稳健增长。国防 信息化建设推动了包括军用 MLCC 在内的电子元器件行业的快速

6、发展。 在 此背景下，公司科研成果转化成效显著，在军工电子元器件领域持续实现 国产化替代。同时，公司代理业务收入不断提高，共同推动公司营收规模 持续增长。2015-2019 年，公司营收复合增速 19.06%，归母净利润复合增 速 38.49%。 在国防信息化建设的推动下， 公司有望继续长期保持高速成长。 我们调整公司盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.3/4.62/6.37 亿元，EPS 分别为 1.42/1.99/2.75 元/股，对应 2020 年 8 月 10 日 PE 分别为 47/33/24 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：风险提示：下游需求低于预