【公司研究】寒锐钴业-首次覆盖：产能迎来释放期钴价抬升带动盈利修复-20200811[26页].pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 寒锐钴业寒锐钴业（300618300618） 公司研究/首次覆盖 主要观点：主要观点： 深耕刚果深耕刚果（金）（金）十余年，十余年，原料供应稳定，原料供应稳定，成本优势显著成本优势显著 公司于 2007 年 7 月在刚果（金）设立刚果迈特子公司，提前布局原料 端， 目前已拥有刚果金政府颁发的一整套较为完整的经营资质。 通过通过与与 当地小矿主之间建立租赁矿山开采模式当地小矿主之间建立租赁矿山开采模式以及与当地中间商合作采购铜以及与当地中间商合作采购铜 钴矿的方式，钴矿的方式，降低降低原料采购原料采购成本成本，凸显凸显成本优势。成本优势。 行业底部实

2、现产能扩张，巩固钴粉龙头地位行业底部实现产能扩张，巩固钴粉龙头地位 2019 年 8 月，安徽寒锐年产 3000 吨金属量钴粉生产线和技术中心建设 项目达到预定可使用状态， 公司钴粉产能从1500吨增至4500吨。 另外， 寒锐钴业在科卢韦齐投资建设 2 万吨电积铜和 5000 吨电积钴项目于 2020 年 6 月 30 日投产。新增产能有望随钴价反弹得到释放。新增产能有望随钴价反弹得到释放。 布局三元前驱体，产业链延伸至新能源汽车领域布局三元前驱体，产业链延伸至新能源汽车领域 2020 年 3 月 6 日，公司发布公告为全资子公司赣州寒锐建设年产 10000 吨金属量钴新材料及 26000

3、吨三元前驱体项目募集资金。 项目一期计划 于 2021 年 11 月投产，二期计划于 2023 年 11 月投产，投产后公司投产后公司原料原料 自给率有望显著提升自给率有望显著提升， 并并通过通过切入新能源废料回收切入新能源废料回收端，端， 提升产品附加值，提升产品附加值， 降低降低委外加工成本委外加工成本； 公司布局三元前驱体，； 公司布局三元前驱体， 产业链延伸至新能源汽车动产业链延伸至新能源汽车动 力电池领域。力电池领域。 供需供需改善，钴价进入上升通道改善，钴价进入上升通道 疫情对供给端的扰动预计仍将持续。地区端地区端，刚果金疫情仍不明朗，一 定程度上影响钴矿开采和销售；企业端企业端，

4、嘉能可 Mutanda 钴矿关停、资 本支出和钴产量指引下调基本奠定了今年下半年钴供给端收缩的总体 态势。需求端需求端，疫情影响不改 5G 和新能源汽车发展的长期趋势，消费 电池和动力电池需求有望随行业发展释放， 带动未来钴需求上涨。 供需 缺口扩大预期下，钴价有望强势反弹，带动公司盈利修复。 投资建议投资建议 钴价回暖预期指导下， 公司业绩有望触底反弹， 预计公司未来三年分别 实现利润 2.71/4.71/5.58 亿元，同比增速分别为 2387.8%/67.9%/35.5%, 对应 PE 分别为 43.91X、25.63 X、28.53X。首次覆盖，给予“买入”评 级。 产能产能迎来迎来释

5、放释放期期，钴价钴价抬抬升升带动盈利修复带动盈利修复 投资投资评级：买入评级：买入（首次首次） 报告报告日期日期： 20202020- -0808- -1 11 1 收盘价（元） 82.80 近 12 个月最高/最低（元） 97.84/40.84 总股本（百万股） 303 流通股本（百万股） 188 流通股比例（%） 62.05 总市值（亿元） 251 流通市值（亿元) 155 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：石林石林 执业证书号：S0010520060001 电话：15652540369 邮箱： 研究助理：翁嘉敏研究助理：翁嘉敏 执业证书号：S0

6、010120070014 电话：13777083119 邮箱： 相关报告相关报告 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 寒锐钴业沪深300 寒锐钴业寒锐钴业（300618300618） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 风险提示风险提示 钴价波动； 疫情风险； 在建募投项目进度不及预期； 相关产业政策变动； 下游领域 5G 建设和新能源汽车增速不及预期。 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指