泉峰控股-港股公司研究报告-锂电OPE龙头24年或迎拐点向上-240802（35页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 泉峰控股泉峰控股(2285 HK)港股通港股通 锂电锂电 OPE 龙头，龙头，24 年年或或迎拐点向上迎拐点向上 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):28.13 2024 年 8 月 02 日中国香港 可选消费可选消费 泉峰控股：泉峰控股：优秀的优秀的全球电动工具全球电动工具+锂电锂电 OPE 品牌品牌商商，2024 年年或或迎经营拐点迎经营拐点 公司是优秀的全球化品牌商，拥有电动工具和 OPE 两大板块，旗下拥有EGO/FLEX/SKIL/

2、大有/小强五大品牌，并通过携手 Lowes 等优质卖场，产品在全球超 3 万家连锁商店及线上销售。公司在锂电 OPE 领域竞争优势明显，短期有望受益于客户补库，中长期受益 OPE 锂电化趋势，2024 年或迎经营拐点。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.03/1.35/1.71 亿美元，对应 EPS 为 0.20/0.26/0.33 美元，参考可比公司 Wind 一致预期 2024年 18 倍 PE 均值，给予 2024 年 18 倍目标 PE，对应目标价 28.13 港币（汇率 1 美元=7.8141 港币），首次覆盖给予“买入”评级。行业：行业：短期受益于客户补库需求短期

3、受益于客户补库需求，中中长期长期锂电锂电 OPE 渗透空间渗透空间广阔广阔 近年来，电动工具/OPE 行业的出口需求受海外经济波动和下游渠道商库存政策影响而出现波动，2023 年以来海外渠道库存逐步去化，2024 年行业有望迎来补库需求。若后续美联储降息落地，一方面有望通过带动地产销售回暖进而改善电动工具的消费需求，另一方面也有利于居民消费信心恢复，推动工具及 OPE 等耐用消费品需求回暖。中长期看，锂电 OPE 产品替代传统燃油 OPE 优势明显，伴随产品性能提升及综合持有成本降低，锂电 OPE渗透率提升趋势明确，公司作为锂电 OPE 头部品牌有望持续受益。短期催化：短期催化：动销复苏动销复

4、苏&有效促销有效促销&客户库存政策调客户库存政策调整下整下，经营拐点经营拐点或或已已现现 2024 年以来公司销售额已呈快速复苏态势，据公司公告，公司 1-4 月销售额实现正增长，其中 4 月单月实现高双位数增长；24H1 预告实现净利润0.60-0.65 亿美元，同增 22%-33%。受益于有效促销活动及有利天气，24H1终端销售表现强劲，加速渠道去库周期，客户订单量增加，带动公司 24H1收入稳步增长，伴随行业补库需求崛起，公司经营拐点或已现。中中长期逻辑长期逻辑：品牌：品牌+技术技术夯实夯实产品优势，携手优质渠道产品优势，携手优质渠道积极全球化扩张积极全球化扩张 1）品牌端，五大自主品牌

5、覆盖各层次细分市场，其中 EGO 打造品牌生态系统，引领锂电 OPE 发展趋势，2024 年全球化营销加码，市占率持续提升；2）渠道端，携手 Lowes 等核心零售商，2020 年公司开始与 Lowes 建立战略合作，连续四年获评 Lowes“年度最佳供应商”，此外公司开拓 John Deere 等零售商、分销商、线上等渠道资源，为收入持续快速成长奠定基础，2023 年 EGO 在亚马逊平台 OPE 品牌中位列第一；3）制造端，公司已建立纵向一体化生产系统，核心零部件自产，产品质量好，创新力强，此外公司越南基地租赁+自建模式产能快速扩张，未来全球化产能布局持续推进。风险提示：贸易摩擦风险，需求

6、恢复不及预期，原材料及海运成本上涨，汇率波动风险。研究员 樊俊豪樊俊豪 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 研究员 刘思奇刘思奇 SAC No.S0570523090004 SFC No.BSE590 +(86)21 2897 2228 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(港币)28.13 收盘价(港币 截至