海风行业深度报告：海缆深度报告国内外需求共振深远海值得期待-240804（60页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度海风行业深度报告海风行业深度报告海缆深度报告：国内外需求共振，深远海值得期待发布日期：发布日期：20242024年年8 8月月4 4日日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：阎贵成分析师：阎贵成SAC 编号：S1440518040002SFC 编号：BNS315分析师：武超则分析师：武超则SAC 编号：S1440513090003SFC 编号：BEM208分析师：刘永旭分析

2、师：刘永旭SAC 编号：S1440520070014分析师：曹添雨分析师：曹添雨SAC 编号：S1440522080001分析师：分析师：陈思同陈思同SAC 执证编号：S1440522080006分析师：朱玥分析师：朱玥SAC 编号：S1440521100008SFC 编号：BTM546研究助理：朱源哲研究助理：朱源哲 1投资要点1 1、影响海风发展的不利因素正逐步消除影响海风发展的不利因素正逐步消除，国内江苏国内江苏、广东等地项目开工预期提升广东等地项目开工预期提升，欧洲海上风电爆发欧洲海上风电爆发，产能缺口拉动国内海风企业出海产能缺口拉动国内海风企业出海，海风行业有望迎来业绩估值双提升海风

3、行业有望迎来业绩估值双提升。根据国家能源局根据国家能源局，截至截至20232023年末国年末国内海上风电累计并网容量为内海上风电累计并网容量为3737.3 3GWGW，结合各省海上风电规划以及当前招标节奏结合各省海上风电规划以及当前招标节奏，我们预计我们预计20252025年末我国海年末我国海上风电并网量有望超上风电并网量有望超6060GWGW，意味着意味着20242024、20252025年累计新增并网量近年累计新增并网量近2323GWGW。由于由于20242024H H1 1开工量一般开工量一般，预计预计20242024新增装机量在新增装机量在8 8GWGW左右左右，则则20242024年

4、并网量有望在年并网量有望在1515GWGW左右左右，增速明显提升增速明显提升。海外方面海外方面，20232023年下半年年下半年以来以来，NKTNKT，NexansNexans，PrysmianPrysmian等巨头海缆在手订单同比大幅增长等巨头海缆在手订单同比大幅增长，印证了欧洲海上风电正在提速印证了欧洲海上风电正在提速。截至截至20242024年年3 3月月，PrysmianPrysmian积压海缆订单达积压海缆订单达132132亿欧元亿欧元，产能已占用至产能已占用至20282028年年。2 2、海缆系整个产业链最抗通缩的环节之一海缆系整个产业链最抗通缩的环节之一，依然保持良好竞争格局依然

5、保持良好竞争格局，毛利率保持稳定毛利率保持稳定。随着离岸距离的随着离岸距离的增加增加，海缆用量随之增加海缆用量随之增加，在海上风电场总投资下降的背景下在海上风电场总投资下降的背景下，海缆有望成为为数不多单海缆有望成为为数不多单GWGW投资金额增加投资金额增加的环节之一的环节之一。在在20222022、20232023年装机量较低年装机量较低，海缆厂商产能利用率不高的背景下海缆厂商产能利用率不高的背景下，未出现价格战情况未出现价格战情况，海缆海缆毛利率总体表现稳定毛利率总体表现稳定。（2022年初曾出现过低价抢项目情况，但随后这一情况明显好转）3 3、深远海将是海风未来发展趋势深远海将是海风未来

6、发展趋势，柔性直流送出将成为主流柔性直流送出将成为主流。交流输电方式多适用于海上风电小规模交流输电方式多适用于海上风电小规模、近距离输送近距离输送。随着风电场的大型化以及离岸距离越来越远随着风电场的大型化以及离岸距离越来越远，柔性直流送出柔性直流送出，将是首要选择将是首要选择，建议关注在柔建议关注在柔性直流已有实质性项目落地的公司中天科技性直流已有实质性项目落地的公司中天科技。4 4、建议关注头部海缆公司中天科技建议关注头部海缆公司中天科技、东方电缆东方电缆、亨通光电亨通光电，一是受益于江苏一是受益于江苏、广东项目开工广东项目开工，业绩有望业绩有望从从20242024Q Q3 3起逐季改善；二