公用事业行业深度跟踪：两部委强化绿电消纳关注辅助服务与绿证-240804（22页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 跟踪分析|公用事业 证券研究报告 公用事业行业公用事业行业深度跟踪深度跟踪 两部委强化两部委强化绿电消纳，关注辅助服务与绿证绿电消纳，关注辅助服务与绿证 核心观点核心观点：关注关注:中广核电力中广核电力+申能股份申能股份+华电国际电力股份华电国际电力股份+浙能电力浙能电力+华润电力华润电力+广州发展广州发展+长江电力长江电力+福能股份福能股份 扩大绿证消费范围，重视辅助服务与绿证交易的电改节奏扩大绿证消费范围，重视辅助服务与绿证交易的电改节奏。本周两部委印发 2024 年可再生能源消纳目标，一方面继续提升各

2、省绿电消纳比例（黑冀琼同比提升 7pct+），同时新设电解铝行业进行绿电消纳考核指标，并以绿证消费量作为衡量标准。此外，本周两部委发布电力中长期交易规则的绿电篇，促进绿电交易。进一步地，能源局也组织可再生能源建档立卡，以促进绿证认定。我们认为上述政策均统一的指向了挖掘绿电的环境价值，并引导消费侧提升绿电需求。我们始终强调电改的目标是提升绿电装机和消纳，因此挖掘火电等调节电源价值、电网端加速特高压及配电网建设、逐步提升绿电的经济性是三条核心主线。从电改的节奏来看，我们看好未来绿证交易试点逐步落地（主线三），并且建议更多关注辅助服务电价和煤电联动等政策逐步落地和推广（主线一）。在电力行情波动之时，

3、关注水电的行情延续能力和电改的进展。在电力行情波动之时，关注水电的行情延续能力和电改的进展。近期电力波动持续拉大，本周华能中报业绩不及预期，主要为受非供暖季煤耗自然提升影响，浙能、皖能业绩预告均符合预期，盈利稳定性正持续论证。我们提出电力行情由两个要素驱动：1 是长江电力带领的公用事业化、2 是电改的推进，前者权重更大将愈发稳定、后者蓄势待发值得重点切换。水电当前电量高发保障业绩，水电当前电量高发保障业绩，未来分红率仍可提升、目标股息率伴随国债利率下降从而抬高估值，1 将在平稳中向上。2 的的电改则持续落地，绿电环境价值的挖掘、电改则持续落地，绿电环境价值的挖掘、电电改改均有进展均有进展，火电

4、的调节作用将被显著挖掘，稳定性有望提升。而部分公司此轮超跌下已经体现出10%+的 ROE、5%+的高股息率、市净率1 的情景，配置价值突出。电力资本运作继续加速，电力资本运作继续加速，公用事业长久期、低波动、确定性公用事业长久期、低波动、确定性被持续认可。被持续认可。我们在我们在 7 月月 7 日报告提到电力资本运作持续加速，日报告提到电力资本运作持续加速，一方面是资产的置一方面是资产的置出与收购，出与收购，如本周华电国际拟收购集团 16GW 火电资产，此前国电电力、中国电力优化提升电力资产，龙源电力拟收购大股东 4GW 新能源资产；另一方面为融资陆续显露端倪，另一方面为融资陆续显露端倪，如本

5、周福能股份拟发行可转债，此前中国广核、华能水电推动股权融资，中国核电发布新能源 REITs。年初至今 GFGY 上涨 26%，市场逐步认知板块的稳定和长久期价值。1+2 的接力即将发生的接力即将发生。【火电】逻辑未变+节奏扰动结束，有望重新回归新三部曲，关注高 ROE+高分红+低估值兼备的华电国际 H、浙能电力、华润电力、广州发展，高股息申能股份，高成长国电电力、皖能电力，低估值中国电力；【核电】中广核电力；【水电】水文数据仍在持续改善，关注长江电力、川投能源、国投电力；【绿电】福能股份。风险提示。风险提示。改革不及预期；煤价超额上涨；绿电装机进度低预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级

6、买入 报告日期 2024-08-04 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 分析师：分析师：许子怡 SAC 执证号：S0260524010002 021-38003618 分析师：分析师：郝兆升 SAC 执证号：S0260524070001 0755-82557403 请注意，姜涛,许子怡,郝兆升并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：