【公司研究】阳光照明-公司深度报告：顺势而为发展LED照明自主品牌盈利能力显著提升迎变局-20200810[23页].pdf

1、 阳光照明（600261）公司深度报告 2020 年 08 月 10 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈强烈推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 08 月月 10 日日 目前股价 4.56 总市值（亿元） 66.22 流通市值（亿元） 66.22 总股本（万股） 145,210 流通股本（万股） 145,210 12 个月最高/最低 4.85/3.28 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 联系人 （研究助理） ： 舒迪 S1070119070023 021-31829734 2020-08-0

2、5 顺势而为发展顺势而为发展LED 照明自主品牌，盈照明自主品牌，盈利能力显著提升迎变局利能力显著提升迎变局 阳光照明阳光照明（600261）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5616 5316 4722 5137 6120 (+/-%) 11.5% -5.3% -11.2% 8.8% 19.1% 净利润（百万元） 385 484 581 632 729 (+/-%) -4.1% 26.0% 20.0% 8.7% 15.5% 摊薄 EPS（元/股） 0.26 0.33 0.40 0.44 0.50 PE 17 14 11

3、10 9 资料来源：长城证券研究所 四十年深耕照明行业，四十年深耕照明行业，转型发展转型发展 LED 照明自主品牌初见成效：照明自主品牌初见成效：阳光照明创建于 1975 年，前身系上虞灯泡厂，2000 年上海证券交易所挂牌上市。公司四十年发展历程深耕照明行业， 具有多年国际大厂代工经验， 技术水平与产品质量过硬。公司 LED 照明产品以实现多场景应用，品类齐全，并大力发展智能照明、 智能楼宇等新一代产品， 乘势海外龙头厂商调整期，有望打造全球知名品牌照明企业。 公司近年转型逐见成效， 管理模式完成了从业务型集团向管控型集团转型， 公司规划未来要实现自主渠道和非自主渠道收入比例达到 2:1，灯

4、具与光源收入比例达到 2:1。公司毛利率从2018 年 24.28%提升至 2020Q1 的 33.82%，预计随着公司客户结构调整，自主品牌占比提升，公司毛利率有望持续提升。 本土本土 LED 照明产业趋于成熟， 自主品牌建设加速崛起：照明产业趋于成熟， 自主品牌建设加速崛起： 随着 LED 照明产品渗透率逐步提升，LED 照明产业进入平稳增长期，照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争。LED 照明行业经历技术革新以及产能快速扩张期后，LED 灯泡价格趋于稳定，供需关系逐渐改善。2019 年，我国照明行业规模以上企业数量首次负增长， 同比下滑 1.60%， LED 行业供给端逐渐收缩，产业集中度提

5、升。 本土照明行业作为典型轻工业分支， 长期受益全球化分工，产业培育充分。随着国际照明大厂近年频繁的整合退出，我国照明行业的品牌升级之路有望获得历史发展窗口。优质的本土 LED 照明企业有望厚积薄发， 充分发挥供应链管理和产品积累优势， 在全球照明市场扩大品牌影响力和市场份额。 公司公司四大转型顺应行业大变局，打造国际化品牌影响力：四大转型顺应行业大变局，打造国际化品牌影响力：在照明行业从传统产品过渡到 LED 产品过程中，公司顺行业大势进行战略转型调整，主要包括：1、技术转型，由传统荧光灯技术向 LED 固态技术转型；2、产品结构转型，由传统荧光灯光源产品为主向照明灯具产品转型；3、客户结构

6、转型，由以代工模式为主向自主品牌转型；4、管理模式转型，由业务型集团向管控型集团转型。 公司战略转型顺应海外大厂退出整合之行业大变局，内生方面加强集团管理、布局智能照明、重视人才激励等构建核心观核心观点点 盈利预测盈利预测 相关报告相关报告 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 电电子子元元器器件件 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 集团公司核心竞争力， 外延方面大举收购海内外渠道与品牌公司、 收缩多年国际大厂代工、 加强自主品牌建设力度等有望打造新一代国际化照明行业龙头企业。 首次推荐，给与首次推荐，