南京银行-公司研究报告-非息高增业绩好于预期-240801（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|城商行 证券研究报告 南京银行（南京银行（601009.SH）非息高增，业绩好于预期非息高增，业绩好于预期 核心观点核心观点：南京银行发布 2024 年半年度报告，24H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 7.9%、10.4%、8.5%；24Q2 单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 13.6%、17.2%、12.0%。从上半年累计业绩驱动上看，规模增长、非息收入高增、成本收入比下降是主要正贡献，息差、拨备计提是主要负贡献。亮点亮点：（1）信贷保持较高增速。信贷保持较高增速。24H

2、1 贷款同比增长 13.5%，结构上以对公贷款为主，24H1 对公贷款同比增长 16.6%，基建和制造业贷款同比增速分别为 34.3%、26.3%。个人贷款需求疲软，24H1 个贷同比增长 4.4%，仅消费贷款正增，同比增长 9.4%。（2）其他非息收入其他非息收入保持保持高增。高增。24H1 公司其他非息收入同比增长 25.5%，环比 24Q1 提升1.62pct，或主要得益于债牛行情下交易户浮盈，公允价值变动损益大幅增长。（3）中收增长稳健。）中收增长稳健。24H1 手续费及佣金净收入同比增长13.3%，相对稳健，主要是代理咨询、担保承诺等业务保持高增，债券承销佣金收入增长仍疲弱。关注：（

3、关注：（1）息差持续收窄息差持续收窄。24H1 净息差为 1.96%，较年初下降 8bp。生息资产收益率 4.06%，较年初下降 16bp，一方面预计受重定价、LPR下调、信贷需求偏弱影响，贷款收益率较年初下行 23bp；另一方面，市场利率下行带动投资类资产收益率上半年回落 24bp。（2）手工补息）手工补息整改整改影响。影响。24H1 存款同比增速仅 4.2%，24Q2 存款单季度缩量 17 亿元，主要是对公活期存款缩量 418 亿元，可能是受手工补息整改影响，但对应存款成本率上半年下降 8bp，有效缓解了息差下行压力，目前新一轮存款挂牌利率下调已落地，叠加前几轮下调成效释放，预计下半年存款

4、成本率延续改善趋势。（3）零售贷款不良率较年初上行零售贷款不良率较年初上行 14bp。24H1 末，不良率 0.83%；拨备覆盖率 345.02%，环比 24Q1 下降11.93pct；关注率 1.07%，较 24Q1 末上升 3bp；逾期率 1.25%，较 23年末下降 6bp，各类指标总体保持稳定。测算 24H1 不良新生成率1.31%，较 23H1/24Q1 分别上升 51bp/10bp，不良生成压力或主要在零售端，24H1 末零售贷款不良率较年初上行 14bp 至 1.64%。盈利预测与盈利预测与投资建议：投资建议：预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为8.0%/6.7%，EPS

5、 分别为 1.82/1.95 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE分别为 5.53X/5.16X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.69X/0.62X。综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值 14.79元每股，对应 24 年 PB 估值约 1.0X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 10.09 元 合理价值 14.79 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-08-01 相对市场表现相对市场

6、表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：南京银行（601009.SH）:利润增速回升，分红率提高 2024-04-27 南京银行（601009.SH）:信贷投放保持强劲，网点建设有序进行 2023-10