1、 行业研究丨深度报告丨化纤 Table_Title 粘胶长丝：供给格局优越，国风潮流驱动景气上行%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/23 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary粘胶长丝是天然真丝替代品，具有优异的手感、高吸湿透气性、卓越的染色性能、良好的悬垂性。2024 年以来，粘胶长丝价格不断上涨，截至 2024 年 7 月 24 日，粘胶长丝价格达到 45550元/吨，达到近 10 年以来的历史新高。展望未来，政策限制下行业供给格局优越，国风潮流驱动需求景气上行，看好粘胶长丝景气长期向好。分析师及联系人 Table_Author 马太 SAC：S049051610000

2、2 SFC：BUT911%29W8XeUaYbUeZbZdX8OdNaQsQpPnPqMeRmMtMjMsRpO8OnMqQNZoPoPMYnNsR请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 化纤 Table_Title2粘胶长丝：供给格局优越，国风潮流驱动景气上行 行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 Table_Summary2 粘胶长丝：天然真丝替代品粘胶长丝，亦称为冰丝或人造丝，是一种人造纤维，可用于替代天然真丝。粘胶长丝是粘胶纤维之一，主要原料是化学浆粕，包括棉浆粕和木浆粕等，粘胶长丝产业链上游主要为棉花、木片和竹片生产的溶解

3、浆；纺丝成型后，可单独织成美丽绸、富春纺等，也可以与棉、丝、涤纶、丙纶等纤维交织成羽纱、软缎、留香绉等各种绸缎，终端应用主要为高端服装和家用纺织品。需求：内外双修，成长空间广阔 内销：随着文化自信提升，近两年国风潮流席卷服装行业。2022 年 7 月，“迪奥马面裙文化挪用”事件后，马面裙进入大众视野，由于比传统汉服更易于搭配而受到年轻人的广泛欢迎，国内粘胶长丝表观消费量从 2021 年的 7.5 万吨上升到 2023 年的 11.7 万吨；2024 年上半年，粘胶长丝表观消费量已经达到 6.5 万。外销：欧盟及印度经济稳步增长，拉动纺织服装消费增加。2020 年以来我国粘胶长丝出口比例持续提高

4、，2023 年我国向外出口粘胶长丝 9.0 万吨，占总产量的 44.1%，其中向印度出口5.2 万吨，占比 57.9%。印度对我国粘胶长丝产品多次启动反倾销调查，已逐渐称为成为常态，最近一次的反倾销案件于 2024 年 3 月以无措施结案。供给：政策限制下，格局高度集中 截至目前，2024 年国内粘胶长丝总年产能约为 24.5 万吨，其中中国产能占比超 87%。由于粘胶长丝生产过程中排出的废水中含多种污染物，而且黄化步骤加入的 CS2有毒性，会造成严重的健康问题，我国自 2010 年以来落后产能逐步退出，2009 年国内粘胶长丝行业 CR4 约为65%，2024 年行业内能生产粘胶长丝的企业只

5、剩 4 个。目前，粘胶长丝的厂家有新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅和湖北金环（开工率低，2023 年产能利用率为 67.5%），其中新乡化纤是行业龙头，新乡化纤是行业龙头，2023 年底粘胶长丝年产能达年底粘胶长丝年产能达 9 万吨（另有在建产能万吨（另有在建产能 1 万吨），吉林化纤年产能达万吨），吉林化纤年产能达9 万吨，万吨，投产后，行业供给将进一步集中。价格：供需偏紧格局下，粘胶长丝价格有望维持高位 2021 年下半年以来，粘胶长丝价格持续上行，主要是粘胶长丝出口需求快速拉升叠加供给端在多年政策限制下无新增产能，双重利好下，此后粘胶长丝价格一直维持在双重利好下，此后粘胶长丝价格一直维持在

6、 42000 元元/吨以上，价差也不断扩大。吨以上，价差也不断扩大。截至 2024 年 7 月 24 日，粘胶长丝价格达到 45550 元/吨，达到近 10 年以来的历史新高，行业今年一直维持高开工低库存，今年新建产能在爬坡阶段，叠加国风潮流热度不减，预计粘胶长丝价格仍能维持高位。今年新建产能在爬坡阶段，叠加国风潮流热度不减，预计粘胶长丝价格仍能维持高位。投资建议：关注粘胶长丝龙头新乡化纤及吉林化纤 政策限制下行业供给格局优越，国风潮流驱动需求景气上行，看好粘胶长丝景气长期向好。建议关注粘胶长丝龙头：1）新乡化纤）新乡化纤：粘胶长丝产能位居行业第一，另有 18 万吨/年的氨纶产能，氨纶向下空间