起帆电缆-公司研究报告-乘闽沪之海风属地优势二次腾飞-240726（16页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 起帆电缆（605222）乘闽沪之海风，属地优势二次腾飞乘闽沪之海风，属地优势二次腾飞 2024 年年 07 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 李康桥李康桥 执业证书：S060

2、0523050004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.01 一年最低/最高价 13.70/20.80 市净率(倍)1.59 流通A股市值(百万元)7,023.44 总市值(百万元)7,112.51 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.70 资产负债率(%,LF)65.53 总股本(百万股)418.14 流通 A 股(百万股)412.90 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）20644 23348 24242 25551 26601 同比（%

3、）9.36 13.10 3.83 5.40 4.11 归母净利润（百万元）366.65 423.19 498.06 732.18 924.12 同比（%）(46.39)15.42 17.69 47.01 26.21 EPS-最新摊薄（元/股）0.88 1.01 1.19 1.75 2.21 P/E（现价&最新摊薄）18.83 16.31 13.86 9.43 7.47 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司是国内领先的电线电缆行业龙头，近年布局海缆业务。公司是国内领先的电线电缆行业龙头，近年布局海缆业务。公司总部位于上海市金山市，产品涵盖电力电缆、电气装备用电线

4、电缆、通信电缆和裸电线四大类。公司目前拥有湖北宜昌、福建平潭（在建）两个海缆生产基地。2021 年公司在启东交付第一批 26/35KV 的海底电缆，正式进入海工装备领域。公司近年营业收入增长趋势持续，经营态势良好。2019-2023 年公司营业收入稳定增长，年均复合增长率到达 25%。福建海风十四五规划剩余量大、紧迫性强，且后续电价提升空间大。福建海风十四五规划剩余量大、紧迫性强，且后续电价提升空间大。受疫情、政策等多重因素影响，各省十四五海风装机进度放缓，其中福建省海风资源最为优质，剩余 10GW 规划建设进度紧迫性最强。前期福建、上海等地的海风项目电价较低，未来项目电价不作为竞配因素是趋势

5、，福建、上海等地后续竞配项目上网电价有望对标燃煤电价大幅提升，项目回报率有望大幅提升，提振产业链开工意愿。公司作为唯一在福建拥有完整海缆产线的厂商，有望显著受益于闽沪海公司作为唯一在福建拥有完整海缆产线的厂商，有望显著受益于闽沪海风建设，属地优势显著风建设，属地优势显著。2023 年 10 月公司与平潭实验区管委会合资投建福建平潭海缆基地（公司持股 90%），计划投资 20 亿元，产能设计40 亿，建设周期 24 个月，预计 24 年 Q3 开始贡献组装产能，预计 25年 Q3 完全竣工。连通宜昌基地，公司总海缆产能将达 60-70 亿。起帆电缆是唯一在福建本地设有完整海缆生产基地的厂商，属地

6、优势显著。弹性测算：近海海缆价值量一般为 10-12 亿/GW，远海海缆 15 亿/GW。按照福建省十四五期间剩余 10GW 风电规划量测算，海缆总需求量约在120130 亿元。假设起帆电缆凭借属地优势获得 50%份额，便有 6065亿元海缆业务增量，空间巨大。目前公司海缆在手订单约 10 亿，今年新增广东大唐勒门 2.8 亿、上海金山 2.5 亿、浙江台洲玉环 2.5 亿、浙江温州瑞安 1-2 亿等项目，后续各地方潜在业务订单空间巨大。上海上海 29.3GW 深远海风电规划获得国家批复，起帆作为本地厂商优势显深远海风电规划获得国家批复，起帆作为本地厂商优势显著。著。2024 年 7 月 18