【公司研究】成都银行-区位优势突出同城独家法人银行-20200810[16页].pdf

1、1 1 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 银行 2020 年 08 月 10 日 成都银行 (601838) 区位优势突出，同城独家法人银行 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： “成渝地区双城经济圈”战略推出，西南地区迎来新一轮发展机遇：2020 年，成渝地区战略再次升级，纳入国家重大发展战略，将其最终定位为全国重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地，对标京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大重点区域，国家着力培育成渝地区成为未来中国经济增长的第四极。 成渝地区基建项目陆续上马，投资驱动经济增长：2019 年四川及重庆两地合计固定资产投资总额为 5.7

2、1 万亿元，二者合计处于全国第二位。今年上半年尽管疫情冲击，两地合计固定资产投资总额达到 2.7 万亿元，位于全国第一位，四川及重庆同比增速分别为 1.6%和0.2%，均保持正增长，表现出极强的韧性与发展潜力。成都市 2020 年计划安排重点项目1030 个，总投资额 3.3 万亿元，年度投资计划 4760 亿元。 成都银行深度捆绑地方经济，伴随基建投资迅速做大资产规模，实现低风险规模驱动型增长：在重庆地区，三家地方银行股东背景相近，竞争格局激烈；在成都地区，今年成都市政府刚从“安邦系”手中收回成都农商行，尚需较长时间重整，因此成都银行将在成都发展的关键时期挑起大梁， “同城独家”身份明显。成

3、都银行自 2015 年起便加大政府类项目投放，对公存款基础十分扎实，对公活期存款占比达 40%以上，形成了对公负债强对公项目资源丰富投放低风险偏好对公贷款低不良的良性业务闭环。 基本面亮点：（1） 对公负债基础非常强劲， 存款成本仅为 1.70%， 接近四大行水平 （1.63%） 。资产端不冒进，以大对公为主线，投放体量大、质量优的政府类基建项目。净息差处于成渝五家区域银行较高水平。 （2）资产质量存量问题出清，潜在不良压力小，呈现持续改善趋势。2019 年底，成都银行关注率仅 0.92%，逾期率 1.64%，均好于可比同业平均水平。 盈利预测及投资建议：我们预计 2020-2022 年成都银

4、行归母净利润增速分别为 12.4%、13.7%、14.5%。当前股价对应 0.82X 20 年 PB，相对估值法下，参考相同扩张时期南京银行（2010-2015 年）估值中枢及六家长三角上市区域银行当前估值水平，给予成都银行1.2X 20 年 PB 的目标估值，目标价 13.38 元/股，上行空间 46%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期恶化，引发不良风险暴露；规模扩张速度低于预期。 市场数据： 2020 年 08 月 07 日 收盘价（元） 9.16 一年内最高/最低（元） 9.85/7.36 市净率 0.9 息率（分红/股价） 4.59 流通 A 股市值 （百万元）

5、17351 上证指数/深证成指 3354.04/13648.50 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 10.27 资产负债率% 93.51 总股本/流通 A 股(百万) 3612/1894 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002 李晨 A0230519080011 研究支持 王茂宇 A0230119110001 联系人 李晨 (8621)232978187363 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业

6、总收入（百万元） 12,725 3,427 14,382 16,708 19,294 同比增长率（%） 9.8 14.1 13.0 16.2 15.5 归母净利润（百万元） 5,551 1,414 6,239 7,096 8,124 同比增长率（%） 19.4 11.6 12.4 13.7 14.5 每股收益（元/股） 1.54 0.39 1.73 1.96 2.25 ROE（%） 16.6 3.8 16.5 16.4 16.4 市盈率 6.0 5.3 4.7 4.1 市净率 0.9 0.8 0.7 0.6 注： “市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者