浙江鼎力-公司研究报告-穿越周期持续增长无惧“双反”进击海外-240725（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 浙江鼎力浙江鼎力（603338）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/工程机械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 50.47 元 目标目标价格价格 69.92 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)506.35 流通 A 股股本(百万股)506.35 A 股总市值(百万元)25,555.38 流通 A 股市值(百万元)25,555.38 每股净资产(元)18.12 资产负债率(%)36.67 一年内最高/最低(元

2、)74.45/42.94 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 浙江鼎力-季报点评:收入增速复合预期，臂式放量+开拓欧洲市场提升全球竞争力 2020-11-02 2 浙江鼎力-半年报点评:Q2 收入利润创新高，期待新产品+新布局开启新一轮双击 2020-08-20 3 浙江鼎力-公司点评:中报预告符合预期，臂式新品放量有望开启新一轮双击 2020-07-27 股价股价走势走势 穿越周期持续增长，无惧“双反”进击海外穿越周期持续增长，无惧“双反”进击海外 公司简介：公司简介：浙江鼎力机械股份有限公司是一家致力于各

3、类智能高空作业平台研发、生产、销售和服务的高端装备制造企业。公司营收及归母净利润近十年快速增长，近十年年复合增长率分别为 37%、40%。公司产品线完善，臂式产品销售额占比不断提升，与剪叉式产品一同成为公司主力销售机型，2023 年剪叉式及臂式产品占比分别为 48%、39%；公司近三年毛利率及净利率逐步回升。对比其他工程机械上市公司，公司体现出穿越周期的稳健增长和高 ROE。行业：行业：高空作业平台是指在一定高度进行作业使用的可移动机械设备，臂车和剪叉车为最常用的型号。高空作业平台相较于吊篮、脚手架等有高效性、安全性、经济性等优势。高空作业平台下游应用广泛，受地产周期影响逐步减少。高空作业平台

4、设备成本较高，终端客户一般采用租赁的方式进行使用。从每亿美元 GDP/每亿美元建筑业增加值/每万人对应的高空作业平台数量来看，我国高空作业平台保有量与海外相比成长空间较大。国内而言，臂车占比的提高有望带国内需求升级。而海外市场更新需求旺盛，随着保有量逐步提升，我们认为设备更替是推动海外高空作业设备需求的主要因素。从 JLG 和 Genie 的订单中我们可以看出北美下游需求旺盛。随着国内高空作业产品的优势和特点得到下游市场的认可，国内工程机械厂商凭借后发优势和产业链优势快速发展，2023 年全球前十强高空作业平台制造商有五家中国厂商。国内厂家中，公司高空作业平台规模较大，毛利率水平较高。公司：公

5、司：公司产品系列全面，技术水平行业领先，公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计，可有效降低运输成本。公司产品电动化率不断提高，2023 年剪叉式及桅柱式电动化率已达 100%，臂式电动车 2023 年电动化率也超 70%。公司臂式产品单价远高于剪叉式及桅柱式产品单价，且近几年价格不断提升。公司成立以来不断增加产能，近几年产能逐步向臂式及电动化产品靠拢。公司不断加大海外市场的销售力度，通过收购或投资海外公司提升研发水平及扩展销售渠道。公司全球化战略不断推进，海外营收比例不断提高，2023 年实现海外营收 38.40 亿元，同比增长 13.35%，占公司总收入从 2020 年的 27%攀升至 202

6、3 年的 61%。毛利率方面，近四年海外市场毛利率均高于国内市场。公司美国“双反”税率较其他国产厂商仍有较大优势，公司领先地位有望保持。此外，公司全球战略同样考虑到了新兴市场的需求，进一步降低“双反”对公司海外销售的影响。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别达 22.1 亿元、26.5 亿元、30.7 亿元，同比提升 18%、20%、16%，对应估值 12、10、8 倍。可比公司 24 年 PE 估值的均值为 16X，给予公司 16X 估值，对应目标价 69.92元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险风险提示提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧；项目进展不及