医药生物行业深度报告：ICL行业渗透率加速提升短期利空因素出清后长期投资价值凸现-240722（22页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|深度报告 2024 年 7 月 22 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 6740.49 52 周最高 8843.95 52 周最低 6458.65 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email: 分析师:古意涵 SAC 登记编号:S1340523110003 Email: 近期研究报告近期研究报告 国产创新药企业出海进程不断深化

2、，建议关注医药板块底部投资机会-2024.07.15 ICLICL 行业渗透率加速提升，短期利空因素出清后长行业渗透率加速提升，短期利空因素出清后长期投资价值凸现期投资价值凸现 投资要点投资要点 当前市场对当前市场对 ICLICL 行业发展主要有以下疑问：行业发展主要有以下疑问：（1）DRG 医保支付改革下，ICL 渗透率是否有提升？（2）疫情期间新增的小产能是否抢走了部分龙头份额？（3）区域检验中心加大建设，ICL 面临更大竞争？（4）2023 年下半年以来，有出现普检价格战的趋势，目前的影响程度？我们发现目前行业出现以下趋势：我们发现目前行业出现以下趋势：（1）2023 年较 2019 年

3、中标数量明显增加，2024 年至今中标数量逼近 2023 年全年水平；中标合同的客户结构明显优化，优质医院中标订单金额较高，且项目更加细化；我们认为我们认为近年来医保控费（包括 DRG 医保支付方式改革、集采等）较大促进了渗透率提升，2023 年 ICL 恢复常态经营后，叠加 DRGs 基本在全国铺开、持续深化，医院在成本效益考虑下加大外送倾向明显，ICLICL 渗透率预计在渗透率预计在 20242024 年已加速提升年已加速提升；（2）2021-2022 年新成立 ICL 数量处于历史高水平，但预计淘汰率低于疫情前。小产能竞标集中在社康/体检/两癌筛查等小型需求。我们认为我们认为对于只具备新

4、冠检测能力的小产能出清只是时间问题对于只具备新冠检测能力的小产能出清只是时间问题，当前淘汰率不高预计原因为等待资金回笼再结束经营，或等待寻求转让机会；对于还具备其他检测技术能力的中小产能，若仅稳定获取社康/体检中心/两癌筛查等小型需求，以及具备差异化技术的专科 ICL，可能保持较长经营，但以上规模业务预计对龙头影响不大以上规模业务预计对龙头影响不大。（3）区域检验中心会发布招标公告向 ICL 外送其样本。我们认为区域检验中心和我们认为区域检验中心和 ICLICL 并非纯竞争关系并非纯竞争关系，大型连锁 ICL 的技术、管理能力仍处于行业优质水平，区域检验中心也会基于其技术和成本情况考虑外送给

5、ICL，同时，对于 ICL 而言，区域检验中心的加入更促进了优质医院检验外送，ICLICL 和和区域检验中心区域检验中心有业务协同有业务协同。（4）价格方面，杭州竞争激烈程度高于其他地区，普检扣率从25%-30%下滑至 20%-25%区间，但也有优质合同扣率未下滑；其他地区竞争激烈程度较杭州温和。我们认为首先降价仍是区域性而非全国范围我们认为首先降价仍是区域性而非全国范围，四川、广东等地区扣率变化不大，其次杭州扣率下降不是招标端降低价格上限，而是其次杭州扣率下降不是招标端降低价格上限，而是ICLICL自身根据成本水平主动就某领域检测降价，已保证了其盈利水平自身根据成本水平主动就某领域检测降价，

6、已保证了其盈利水平；且在优质订单分项打包招标的趋势下，不同不同 ICLICL 可根据自身优势检测领可根据自身优势检测领域加大单领域竞标，不会直接丢失大型医院的招标项目机会域加大单领域竞标，不会直接丢失大型医院的招标项目机会。综合来看，我们认为 2023 年 ICL 恢复常态经营后，叠加 DRGs 基本在全国铺开、持续深化，医院在成本效益考虑下加大外送倾向明显，ICL 渗透率预计在 2024 年已加速提升。竞争格局方面，小产能虽然目-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2023-072023-102023-122024-022024-052024-07医药生物沪深