四方股份-公司研究报告-二次设备领军公司源网荷储有望齐迎增长-240724（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 四方股份四方股份（601126）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 07 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电网设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 16.45 元 目标目标价格价格 22.01 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)832.23 流通 A 股股本(百万股)813.17 A 股总市值(百万元)13,690.12 流通 A 股市值(百万元)13,376.68 每股净资产(元)5.33 资产负债率(%)54.38 一年内最高/最低(元)

2、20.10/11.88 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 四方股份-公司点评:拟签订薄膜太阳能发电组件生产线大额订单 2017-01-16 股价股价走势走势 二次设备领军公司，二次设备领军公司，源网荷储源网荷储有望齐迎增长有望齐迎增长 公公司基本情况司基本情况：新型电力系统各环节新型电力系统各环节共同共同推进，公司业绩推进，公司业绩多年多年稳健增长稳健增长 公司成立于 1994 年，主营业务输变电保护和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统。公司多年以来收入稳步增长，近四年 CAG

3、R+11.8%：2023 年实现营收 57.51 亿元，yoy+13.24%；24Q1 实现营收 15.45 亿元，yoy+31.21%，归母净利润 1.81 亿元，yoy+27.55%，收入利润加速增长。业务分拆看，公司收入主要由电网自动化，电厂及工业自动化两大业务构成，23 年公司电网自动化业务实现收入 29.24 亿元，收入占比50.84%；电厂及工业自动化实现收入 24.91 亿元，收入占比 43.31%。核心看点：核心看点：源网荷储产品全覆盖，积极推进海外市场开拓源网荷储产品全覆盖，积极推进海外市场开拓 1）源：源：传统发电领域覆盖火电、发电仿真解决方案，新能源发电领域覆盖水电、光伏

4、、风电等，产品包括电力保护及自动化系统。往未来看，风光装机的快速增长有望带动公司新能源侧的一二次设备、电力电子（SVG）等产品快速增长。2）网网：应用领域包括输变电保护及自动化系统、配电一次设备及自动化应用领域包括输变电保护及自动化系统、配电一次设备及自动化等。等。展望未来，我们预计国内特高压、海外跨国电网互联计划逐步推进，以及国内新一轮配网政策落地、新一轮配网投资增长周期有望开启，全球输变电及配网领域增长将带动公司相关产品的需求提升。3）荷：荷：公司积极拓展用电市场，23 年公司完善了面向钢铁行业的电力调控系统，中标石油化工、钢铁冶金行业集控调度类项目，在用电侧加强能效管理向绿色低碳转型趋势

5、下，未来公司用电业务亦将迎来发展机会。4）储：储：23 年公司的首台量产储能电池 PACK 顺利投产，具备量产电池PACK 的能力，未来储能业务有望成为公司的成长主要动力。5）海外市场：）海外市场：公司 23 年海外业务实现收入 1.60 亿元，yoy+10.6%，中标巴基斯坦塔贝拉水电项目，全面交付肯尼亚内罗毕 ADMS 项目等。未来公司将持续扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略，提升国际业务的本地化市场及服务能力。盈利预测盈利预测 我 们 预 计 公 司 24-26 年 营 收 分 别 达 69.70/84.30/101.34亿 元，yoy+21.2%/20.9%/20.2%；净

6、 利 润 分 别 为 7.33、8.76、10.2 亿 元，yoy+16.85%/19.50%/16.28%。我们选取在电网自动化业务领域业务相似的国电南瑞，许继电气和东方电子作为可比公司，根据 WIND 一致预期，可比公司 2024 年平均 PE 估值 25.0X。考虑公司未来有望跟随全球输变电及配网投资加速，我们给予公司 24 年 25.0X 估值，目标价 22.01 元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：电网投资力度不及预期；电网投资力度不及预期；市场竞争风险市场竞争风险；技术创新风险；技术创新风险；原原材料价格波动风险；材料价格波动风险；境外业务经营风险境外业务经营风险；人