【研报】建材行业：水泥金秋展望进攻之排头兵-20200809[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.08.09 水泥水泥金秋金秋展望展望，进攻之排头兵进攻之排头兵 鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师) 黄涛黄涛(分析师分析师) 0755-23976830 021-38674879 证书编号 S0880513070005 S0880515090001 本报告导读：本报告导读： 我们认为我们认为 7 月底华东沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕， 疫情赶工需求叠加重月底华东沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕， 疫情赶工需求叠加重点工程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号角吹响。点工程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号

2、角吹响。 摘要：摘要： 维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。我们认为流动性角度正在从宽货币到宽信用转变， PPI 改善的趋势有望延续， 并且有望带动周期股盈利弹性显现，顺周期股核心资产的低估值吸引力将会更加凸显。同时 7 月底华东沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕， 疫情赶工需求叠加重点工程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号角吹响。水泥盈利确定性首选“泥茅”海螺水泥，报表改善确定性及弹性首选整合开启“大时代”的中国建材（3323.hk） ，我们推荐华东旺季弹性首选江西的水泥股、上峰水泥、华新水泥；推荐京津冀的基建下半年释放较为显著弹性首选冀东水泥；推荐华南及大湾区的成长空间首选华

3、润水泥（1313.hk）及塔牌集团，推荐西北水泥“三剑客”格局改善兼具中建材优质水泥整合的天山股份、祁连山、宁夏建材。 宏观经济复苏，财政基建加码，周期股弹性有望显现。宏观经济复苏，财政基建加码，周期股弹性有望显现。我们观察到，二季度宏观数据指标已经显著回暖； 同时基建对冲政策和财政支持力度不断加码。 我们认为疫情影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席，并且在当下财政扩张、货币宽松和低利率环境这三个宏观政策组合下，周期需求有望超过市场预期。 金秋水泥进攻， 华东弹性有望领跑全国。金秋水泥进攻， 华东弹性有望领跑全国。 我们认为金秋水泥进攻行情值得重视，8 月随着淡季逐步

4、结束，需求有望快速攀升，而金秋除了疫情导致赶工需求大幅提升外， 还叠加各地政府对冲疫情影响落地的重点工程项目， 有望旺季更旺。 而华东区域我们认为本就处于供需关系的紧平衡格局中，一旦需求端发力，水泥弹性空间就有望打开。我们观察到华东 7 月下旬结束梅雨的一周后沿江熟料价格提涨 20 元/吨，正式拉开了旺季涨价的大幕，验证了区域需求的强劲，金秋华东水泥量价弹性有望领跑全国。 “后工业时代”的资源品，看好水泥龙头估值提升“后工业时代”的资源品，看好水泥龙头估值提升。我们认为从长期角度看水泥行业， 在矿山进一步收紧， 发达地区城镇化过阈值后环保对矿山与产能挤出的背景下， 水泥产能及矿山资源已具有核心

5、资产不可复制与不可替代特点，成为水泥“后工业时代”的资源品。劣势矿山关停或产线被迫退出， 而最后能承接这些产线和产能指标的仅可能为具有充足矿山资源储备且区位布局极佳的龙头企业。 我们认为， 这将使得市场份额进一步集中于类似海螺等龙头， 充分享受高价格与高产能利用率。水泥行业正处于“后价格战”时代的开端，估值逐渐抬升的趋势。 风险提示：风险提示：宏观经济下行，原材料成本上行。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 水泥制造业 增持 相关报告 建材华东熟料涨价开启，水泥金秋攻势 2020.08.03 建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20200801 2020.08.02

6、建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20200725 2020.07.26 建材内外资机构部分方向分化 2020.07.23 建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20200718 2020.07.19 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 建材建材 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目目 录录 1. 投资要点 . 3 2. 宏观经济快速复苏，基建预期加码 . 6 2.1. 基建全面发力，政策不断加码 . 6 2.2. 地产数据二季度明显好转,预计未来地产需求保持稳定 . 8 3