东山精密-公司深度报告：双轮驱动涅槃在即-240718（42页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.07.18 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 东 山 精 密（002384）公 司 深 度 报 告 双轮驱动，涅槃在即 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 钟琳 登记编号：S1220523070006 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 印制电路板 最新收盘价(人民币/元)25.71 总市值(亿)(元)439.61 52 周最高/最低价(元)28.82/11.57 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 东山精密(002384)：持续

2、聚焦双轮驱动战略，核心业务稳定增长2024.04.26 东山精密(002384)：拟向实控人定增 15 亿元，彰显未来发展信心2024.03.13 东山精密(002384)：双轮驱动战略清晰，再造东山蓝图可期2023.11.20 东山精密坚持东山精密坚持聚焦消费电子和新能源业务的聚焦消费电子和新能源业务的“双轮驱动双轮驱动”发展战略，核心发展战略，核心业务持续保持稳定增长。业务持续保持稳定增长。在消费电子业务领域，公司紧跟领先客户战略创新的步伐，坚持全球化业务布局，并通过提升技术能力加大公司电子电路产品在 AI 终端等新兴领域的拓展应用。在新能源汽车业务领域，公司积极推进海内外生产基地建设，并

3、完成对苏州晶端、美国 Aranda 工厂的收购，持续拓展产品线，努力为客户提供一站式的产品和服务，我们认为后续随着两大客户的产品放量以及单机价值量的明显提升，东山作为核心龙头将迎来巨大弹性。消费电子继续实现稳步增长，双寡头竞争格局优势凸显，消费电子继续实现稳步增长，双寡头竞争格局优势凸显，AIAI 终端推动手机终端推动手机单机价值提升单机价值提升&XR&XR 带来新增量。带来新增量。智能手机上几乎所有的部件都需要 FPC 将其与主板相连，在内部空间需求下 FPC 用量一直逐步提高。东山的消费电子业务一直保持较高收入和利润水平，且持续增长。我们预计下一代 iPhone FPC 使用量将继续增加，

4、同时公司后续模组版料号持续增加，带动东山 FPC价值量同步提高。随着 MR 等新产品的推出，可穿戴领域 FPC 用量进一步增加。我们预计公司后续将在大客户达到 40 亿-50 亿美金的收入目标。东山深耕精密制造，打造第二成长曲线。东山深耕精密制造，打造第二成长曲线。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件、电子电路、触控显示模组等产品，新能源汽车行业蓬勃发展为其传统精密制造业务注入新活力。新能源汽车渗透加速，其 PCB 用量为传统汽车 5-8 倍，东山全面拥抱美国大客户，是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供 PCB（含 FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品及综

5、合解决方案的厂商。未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性。聚焦核心赛道和产品，持续加强与行业头部客户的业务合作。聚焦核心赛道和产品，持续加强与行业头部客户的业务合作。公司 Q1 研发费用同比增长约 31%，达到 2.53 亿元，公司加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局，新基地投入、新客户认证，新产品量产等，同时公司通过内部优化资源配置，不断加强内部整合与协同，积极满足客户需求。为响应客户需求，公司加快布局海外生产基地，在墨西哥、泰国等国家新建厂区，公司的国际化运营能力进一步得到提升。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2024/2025/2026 年分别实现

6、营业收入 392/472/553 亿元，同比增长 16.6%/20.3%/17.1%，实现归母净利润22/38/48 亿 元，同 比 增 长14.2%/69.4%/26.4%，当 前 股 价 对 应2024/2025/2026 年 PE 分别为 20/12/9X，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-52%-37%-22%-7%8%23/7/1823/10/1724/1/1624/4/1624/7/16东山精密沪深300东山精密(002384)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后