富祥药业-公司研究报告-替代蛋白潜力尽显未来有望打开成长空间-240715（23页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 1515 日日 富祥药业富祥药业(300497.SZ)(300497.SZ)公司深度分析公司深度分析 替代蛋白潜力尽显，未来有望打开成替代蛋白潜力尽显，未来有望打开成长空间长空间 证券研究报告证券研究报告 化学原料药化学原料药 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 11.4911.49 元元 股价股价 (2024(2024-0707-12)12)8.878.87 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)4,878.54 流通市值流

2、通市值(百万元百万元)3,927.11 总股本总股本(百万股百万股)550.00 流通股本流通股本(百万股百万股)442.74 1212 个月价格区间个月价格区间 6.02/14.08 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-11.4 2.5-24.2 绝对收益绝对收益-13.5 2.4-33.9 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 谢嘉豪谢嘉豪 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123100072 相关报告相关报告 替代蛋白行业高速发展，微生物蛋白远期万亿市场空间。替代蛋

3、白行业高速发展，微生物蛋白远期万亿市场空间。从细分领域来看，替代蛋白、食品添加剂、新食品原料、功能食品原料为合成生物学主要影响赛道。麦肯锡预计 2023-2030 年之间替代蛋白领域将迎来催化。长期来看，替代蛋白将受益于人口增长、环境压力、国家政策等因素驱动，其中微生物蛋白市场前景广阔，是值得关注的细分赛道，波士顿咨询预计未来 15 年内，通过微生物合成的替代蛋白产品将占据约 22%的全球食用蛋白市场份额，产业规模将达到 2900 亿美元左右。丝状真菌蛋白为丝状真菌蛋白为优势品种优势品种，富祥富祥乘风而上构筑新增长点。乘风而上构筑新增长点。微生物蛋白主要分为生物质发酵、精密发酵两种技术体系，前

4、者为微生物生产菌体蛋白，后者将微生物设计为细胞工厂，涉及基因编辑，二者由于涉及到是否转基因，因此审批流程不同，目前国内前者基本是作为新食品原料获批，而后者获批流程及难度都更为复杂。从底盘菌株角度来看，菌体蛋白包括酵母蛋白、微藻蛋白、丝状真菌蛋白三类，其中，丝状真菌蛋白相比酵母、微藻等蛋白，其味道更鲜美且富含纤维素，菌丝体具有类似肉质的组织结构，可用于生产肉类替代品。QYResearch 数据显示全球真菌蛋白市场规模预计2029年将达到8.78亿美元，2023-2029年CAGR为 18.24%，肉类替代品是主要应用场景，2022 年市场规模占比93.12%，目前海外市场集中度较高，富祥药业自研

5、短柄镰刀菌，领跑国内丝状真菌蛋白赛道，一期产能有望于 2024 年下半年落地。商业化方面，目前公司已与多家下游客户签订采购订单，真菌蛋白放量可期。上游原料成本优化叠加市场扩张，上游原料成本优化叠加市场扩张，医药及新能源有望边际改善医药及新能源有望边际改善。1)医药业务方面，巴坦类原料药受益于上游 6-APA 原料价格优化，降低成本，利润空间有望逐渐改善，根据 iFind 数据，当前 6-APA 市场报价有所下调，2024 年 5 月 6-APA 的最新市场报价为 320 元/kg；公司培南系列管线拥有从起始中间体到下游如美罗培南原料药的全产业链布局，4-AA 行业产能过剩导致价格下滑，iFin

6、d 数据 2024 年 3 月其市场报价为 1000 元/kg，公司目前正通过技术工艺优化降低 4-AA 成本，提升利润空间。2)2)新能源电池出货量显著提升驱动中游锂离子电解液市场扩容，EVTank 统计数据显示 2023 年全球锂离子电池电解液出-56%-41%-26%-11%4%19%2023-072023-112024-032024-06富祥药业富祥药业沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/富祥药业富祥药业 货量达到 131.2 万吨，其中，中国电解液出货量为 113.8 万吨。2023年,公司锂电池电解液添加剂