【公司研究】华域汽车-行业变革中底气十足、从“合资”到“自主”勇往直前-20200806[29页].pdf

1、汽车和汽车零部件汽车和汽车零部件 2020 年 08 月 06 日 华域汽车 (600741) 行业变革中底气十足、从“合资”到“自主”勇往直前 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：21.13 元元 主要数据主要数据 行业 汽车和汽车零部件 公司网址 www.huayu- www.hasco- 大股东/持股 上汽集团/58.32% 实际控制人 上海汽车工业（集团）总公司 总股本(百万股) 3,

2、153 流通 A 股(百万股) 3,153 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 666.17 流通 A 股市值(亿元) 666.17 每股净资产(元) 15.56 资产负债率(%) 55.9 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN.COM.CN 曹群海曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 李鹞李鹞 一般从业资格编号 S1060119070028

3、 LIYAO157PINGAN.COM.CN 平安观点：平安观点： 华域汽车是国内最大的汽车综合零部件企业， 内外饰业务是公司的主要收华域汽车是国内最大的汽车综合零部件企业， 内外饰业务是公司的主要收 入来源。入来源。主要客户集中在上汽集团所属的整车企业，与江森资产重组提高 了公司海外营收占比。公司正逐步朝以内外饰为基础、电动化为快速增长 点、加大布局智能化的综合性零部件企业迈进。 积极调整业务结构，由积极调整业务结构，由“合资合资”到到“自主自主”不断演进。不断演进。公司一直在积极调整业 务结构， 剥离非主营及盈利能力较差的业务， 加大对核心业务的控制力度。 通过对核心业务的全面把控，不受子

4、公司的外方股东的牵制，将更好的实 现公司的既定战略。 内饰行业龙头，智能化趋势中优势凸显。内饰行业龙头，智能化趋势中优势凸显。1）较早完成了全球资源整合， 进行了全球布局及主流客户的就近配套，具备很强的先发优势；2）产品 种类丰富，有望赢得未来智能移动终端内饰的机遇；3）高研发投入为未 来的智能驾驶时代储备前瞻性的内饰技术。 控股华域视觉，将实现更好的经营效果。控股华域视觉，将实现更好的经营效果。通过全资控股，华域视觉可以在 决策上更具有自主性，尤其是全球化的进程。同时，全资控股之后有助于 在整个华域管理体系下，零部件采购和生产方面获得进一步降本的空间。 此外，车灯有望与华域其他电动化和智能化

5、产品产生更好的协同效应，在 系统集成化研发和整体解决方案方面将更有优势。 独特优势助力汽车座椅业务攀登新高度。独特优势助力汽车座椅业务攀登新高度。1）由安道拓和延锋公司合资成 立，强强联合，可充分发挥各自在技术、生产和管理等方面的优势；2） 背靠上汽集团，客户优势明显；3）全产业链布局，尤其是上游的座椅轨 道、骨架、面套、线束等均具有相应技术储备和良好的成本控制能力；4） 华域汽车加大对座椅业务的控制力度，在经营层面将具有更高的自主性。 配套特斯拉和大众配套特斯拉和大众 MEB，电动化业务扬帆起航。，电动化业务扬帆起航。公司获得特斯拉众多零 部件， 包括座椅、 电池盒及车身分拼总成件、 侧围和

6、后盖模具等业务定点， 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 157,170 144,024 131,818 138,398 149,445 YoY(%) 11.9 -8.4 -8.5 5.0 8.0 净利润(百万元) 8,027 6,463 4,791 5,773 6,998 YoY(%) 22.5 -19.5 -25.9 20.5 21.2 毛利率(%) 13.8 14.5 13.4 13.9 14.4 净利率(%) 5.1 4.5 3.6 4.2 4.7 ROE(%) 19.1 14.5 10.4 11.5 12.7 EPS(摊薄/元) 2.55