1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 公司深度研究|多元金融 证券研究报告 财富趋势（财富趋势（688318.SH）头部头部券商券商交易系统供应商交易系统供应商 核心观点核心观点：信创信创改造改造推动推动 B 端业务稳中向好。端业务稳中向好。软件销售及维护合计占公司历史收入 80%及以上，近三年收入 CAGR 分别在 18%、16%。（1）受益于近年来较快的资本市场创新业务迭代速度，如注册制、北交所等机制改革，B 端服务收入稳定增长。（2）未来信创改造有望成 B 端业务重要抓手。近年来商密及信创改造政策频出，23 年券商集中性商密改造推动公司软

2、件销售弹性增长，券商信创改造现阶段仍处在试点期，展望未来，随着监管政策逐步落地、资本市场有序向好，信创改造有望持续贡献收入增量。（3）我国证券化率较其他市场处在相对低位，资本市场的持续改革将释放公司头部优势。C 端端低基数贡献业绩增量低基数贡献业绩增量。（1）公司 C 端发展较晚，用户基数小，但增速较快，通达信 App MAU 从 18 年初约 20 万人增至 24 年 4 月的213 万人，位居同类软件第 20 名，近五年 CAGR 在 48%，高于同业均值 17%。（2）公司产品矩阵丰富，B 端技术复用能力较强，参考各公司官网数据，财富趋势移动端level-2定价60元/年，与东方财富68

3、元/年，同花顺 88 元/年相比，低于同业的定价有助于强化市场获得，贡献业绩增量。（3）此外，强化债券交易业务，搭建差异性优势。AI 有序发展，大模型赋能公司业务。有序发展，大模型赋能公司业务。ChatGPT 深刻影响金融科技领域，公司持续研发开放式人工智能平台，中长期来看，AI 投入可能带动 C 端应用变革，为行情交易软件更新和升级提供更多空间。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 24 年净利润在 3.1 亿元，同比下降 1%。中长期来看，信创及商密改造有序开展、资本市场活跃度低位修复、C 端业绩较高的增速均有望支撑估值，给予 24 年合理估值 45x PE，若下游行业复苏，则有望弹

4、性修复公司估值，基于 24 年 EPS 1.69元，对应合理价值 76 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示。政策监管风险、客群单一以及资本市场波动风险。盈利预测：盈利预测：Table_Finance 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）321 435 424 470 506 增长率（%）-1.5 35.2-2.4 10.8 7.6 EBITDA（百万元）192 298 324 362 383 归母净利润（百万元）154 311 309 352 379 增长率（%）-45.5 102.4-0.6 13.9 7.7 EPS（元/股）1.1

5、8 2.38 1.69 1.92 2.07 市盈率（x）75.55 53.07 43.82 38.46 35.72 ROE（%）4.8 9.1 8.5 9.1 9.2 EV/EBITDA（x）40.11 53.00 38.74 34.06 31.50 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 73.95 元 合理价值 76 元 报告日期 2024-07-09 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）1.8/1.8 总市值/流通市值（亿元）135.3/135.3 一年内最高/最低（元）170.50/73.40 30 日均成交量/成交额（亿）3.15/2

6、.79 近 3/6 个月涨跌幅（%）0.85/-7.44 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 相关研究：相关研究：联系人：李怡华 021-38003811 -17%2%21%40%59%78%07/2309/2311/2301/2403/2405/24财富趋势沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2323 Table_PageText 财富趋势|公司深度研究 目录索引目录索引 一、立足证券信息服务，一、立足证券信息服务，B 端业务稳中向好端业务稳中