通信行业液冷深度:产业和政策双轮驱动数据中心液冷进入高景气发展阶段-240709(50页).pdf

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通信行业液冷深度:产业和政策双轮驱动数据中心液冷进入高景气发展阶段-240709(50页).pdf

1、11中邮证券中邮证券20242024年年7 7月月9 9日日液冷深度液冷深度产业和政策双轮驱动,数据中心液冷进入产业和政策双轮驱动,数据中心液冷进入高景气发展阶段高景气发展阶段证券研究报告证券研究报告中邮证券研究所中邮证券研究所 通信团队通信团队行业投资评级:强于大市行业投资评级:强于大市|维持维持液冷利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质,具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势。液冷主要包含冷板式、浸没式和喷淋式等技术路线,目前,冷板式和浸没式是行业共存的两条主流技术路线,考虑到技术成熟度、可靠性、技术通用性、结构颠覆性等方面,当前液冷数据中心仍以冷板式占据主流地位;浸没式在

2、一些超算中心项目上成功实现应用。政策端,“双碳”目标下,数据中心向绿色可持续发展。2022年,全国数据中心PUE约为1.57,中央和多地方政策对新建数据中心PUE提出要求。2022年6月,工信部等六部门印发工业能效提升行动方案提出,到2025年,新建大型、超大型数据中心PUE优于1.3;2022年1月,国家发改委同意启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的系列复函中指出,国家算力东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25、1.2以下。采用液冷技术可以大幅降低数据中心能耗,PUE可降低至1.2以下,满足数据中心绿色可持续发展需求。产业端,算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展,未来5年复合

3、增速超40%。数据中心算力规模高速增长、高功率单机柜快速普及,预计2025年全球数据中心平均功率达25kW,相较于2020年16.5kW的平均单机柜功率明显提升,液冷技术可以满足高密度数据中心散热需求。根据Omdia数据,2023年数据中心液冷渗透率约为13%,预计在2030年提升至33%左右,获得55亿美元(约合400亿元人民币)的市场规模,2023-2028年CAGR为41%。我们认为,随着数据中心算力规模高速增长,液冷技术市场渗透率的持续提升,数据中心液冷进入高景气发展阶段。随着解耦交付的推进,产业生态逐步成熟,液冷将进入标准化、规模化推广和部署期,拥有产业链一体化解决方案的配套商、以及

4、与芯片厂商/服务器厂商/运营商建立稳固合作的配套商具有更强的竞争优势,建议关注英维克、申菱环境、曙光数创、科华数据、飞荣达、高澜股份等。风险提示:市场需求不及预期;产业链各环节竞争加剧;技术路线创新产生的风险等。投资要点投资要点请参阅附注免责声明eZ9WeUeUeZaVeUaY8OaObRmOpPsQqMiNpPtMiNmNrRaQpOrRMYrMmMNZsRmO3目录目录数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二相关上市公司四算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展,未来5年复合增速超40%三风险提示五4 4一数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空

5、间广阔数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔1 1.1 1 数据中心液冷始于数据中心液冷始于19641964年年,近几年我国发展迅速近几年我国发展迅速1 1.2 2“双碳双碳”目标下目标下,数据中心向绿色可持续发展数据中心向绿色可持续发展1 1.3 3 液冷技术低能耗液冷技术低能耗、高散热优势显著高散热优势显著5资料来源:中国液冷数据中心发展白皮书-赛迪顾问,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.1 数据中心液冷始于1964年,近几年我国发展迅速数据中心持续运行产生大量热量,冷却系统是数据中心重要组成。根据冷却介质的不同,数据中心冷却系统分为风冷和液冷。数据中心液冷始于1964年,IBM公

6、司推出首款System 360冷冻水冷却计算机,开创性地采用了液冷技术。2008年,IBM公司重回液冷后,在其Power 575的处理器上首次应用铜水冷板方案。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔我国的液冷行业起步较晚,但发展迅我国的液冷行业起步较晚,但发展迅速速。2011年,中科曙光率先打破了中国液冷行业的空白,率先开始服务器液冷技术的研究探索,2013年推出了首台冷板式液冷服务器原理机和首台浸没式液冷原理验证机。近几年,英维克、申菱环境、科华数据、飞荣达、高澜股份等公司积极布局液冷,促进国内数据中心液冷快速发展。图表图表1 1:国内外

7、液冷发展大事记:国内外液冷发展大事记6资料来源:算力中心冷板式液冷发展研究报告-中国信通院云计算与大数据研究所,中国液冷数据中心市场深度研究报告-科智咨询、中国信通院产业与规划研究所,新京报,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.2“双碳”目标下,数据中心向绿色可持续发展数据中心算力规模高速增长,大型数据中心成为主流模式。数据中心算力规模高速增长,大型数据中心成为主流模式。随着各行业数字化转型,以及人工智能、大数据、5G、AIGC等技术推动,我国算力中心建设规模高速增长。截至2023年,我国提供算力服务的在用机架数达810万标准机架,算力规模230EFLOPS。2023年10月,工信部等六部门

8、发布算力基础设施高质量发展行动计划,到2025年,中国算力规模将超过300EFLOPS,其中,智能算力占比将达到35%。大型以上算力中心机架数量占比逐年提升,2021年大型规模以上算力中心机架数占比81%。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表2 2:算力规模:算力规模图表图表3 3:大型以上算力中心机架数及占比:大型以上算力中心机架数及占比8316723730942054050%74%75%77%81%81%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600201720182019202020212022E

9、大型规模以上机柜数量(万架)大型规模以上机柜数量(万架)大型规模以上占比大型规模以上占比16622631540152067081036%39%27%30%29%21%0%10%20%30%40%50%020040060080010002017201820192020202120222023中国数据中心机架规模(标准机柜,万架)中国数据中心机架规模(标准机柜,万架)YoYYoY7资料来源:中国液冷数据中心市场深度研究报告-科智咨询、中国信通院产业与规划研究所,中国政府网,国家发改委官网,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.2“双碳”目标下,数据中心向绿色可持续发展2021年7月,工信部印发新型

10、数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)明确提出,到2023年底,新建大型及以上数据中心大型及以上数据中心PUE降到1.3以下;2022年6月,工信部等六部门印发工业能效提升行动方案提出,到2025年,新建大型、超大型数据中心PUE优于1.3。北上广深一线城市对于PUE限制更为严格。需要采用更加高效节能的技术及设备,降低数据中心能耗。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表5 5:国家对于数据中心:国家对于数据中心PUEPUE的相关要求的相关要求时间时间部门部门文件文件相关内容相关内容20212021年年7 7月月工信部新型数

11、据中心发展三年行动计划(2021-2023年)到2023年底,新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下,严寒和寒冷地区降低到1.25以下20212021年年1212月月国家发改委等四部门贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案到2025年,数据中心和5G基本形成绿色集约的一体化运行格局。全国新建大型超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下,国家枢纽节点进一步降到1.25以下,绿色低碳等级达到4A级以上20222022年年6 6月月工信部等六部门工业能效提升行动计划到2025年,新建大型、超大型数据中心PUE优于1.320222022年年8 8月

12、月工信部等七部门信息通信行业绿色低碳发展行动计划(2022-2025年)到2025年,全国新建大型、超大型数据中心PUE降到1.3以下,改建核心机房PUE降到1.5以下图表图表4 4:20222022年数据中心年数据中心PUEPUE与政策要求与政策要求8资料来源:国家发改委官网,算力中心冷板式液冷发展研究报告-中国信通院云计算与大数据研究所,上海发布微信公众号,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.2“双碳”目标下,数据中心向绿色可持续发展“东数西算”:2022年1月,国家发改委同意启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的系列复函中指出,国家算力东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25

13、、1.2以下。长三角一体化示范区执委会会同相关部门联合印发关于在长三角生态绿色一体化发展示范区加快数字经济发展推进先行先试的若干举措,提出新建大型、超大型数据中心PUE不超过1.25。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表6 6:“东数西算”布局图:“东数西算”布局图8个算力枢纽和10个集群“东数”PUE1.25“西算”PUE1.29资料来源:中兴通讯液冷技术白皮书-中兴通讯,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.3 液冷技术低能耗、高散热优势显著液冷利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质,具有低能耗、高散热、低噪声、低

14、具有低能耗、高散热、低噪声、低TCOTCO等优势等优势。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表8 8:散热能力对比(:散热能力对比(2MW2MW机房)机房)低能耗:低能耗:液冷散热技术传热路径短、换热效率高、制冷能效高的特点促成液冷技术低能耗优势。高散热:高散热:液体的载热能力、导热能力和强化对流换热系数均远大于空气,相比风冷散热能力更强。低噪声:低噪声:液冷散热利用泵驱动冷却介质在系统内循环流动,解决噪声污染问题。低低TCOTCO:液冷数据中心PUE可降至1.2以下,每年可节省大量电费,降低数据中心运行成本。以10MW数据中心为例

15、,液冷方案(PUE1.15)和冷冻水方案(PUE1.35),预计约2.2年收回增加的基础设施初投资。15133966033321351520020406080100120140160功率密度kW/RACK机柜数量RACKS占地面积m风冷冷板式液冷浸没式液冷120084128019680560200400600800100012001400冷却能耗/kW冷却电费/万元风冷冷板式液冷浸没式液冷图表图表7 7:能耗对比(:能耗对比(2MW2MW机房)机房)10资料来源:绿色节能液冷数据中心白皮书-国家互联网数据中心产业技术创新战略联盟、曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司、曙光信息产业股份有

16、限公司,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.3 液冷技术低能耗、高散热优势显著数据中心制冷能耗占比较高。数据中心制冷能耗占比较高。全国数据中心耗电量约占全国用电量的2%-3%,传统风冷数据中心建成后,电费占运维总成本的60%-70%。根据赛迪顾问统计数据显示,2019年中国数据中心主要设备能耗占比中,制冷耗电占比(约为43%)位居第二,仅次于IT设备自身能耗占比(约为45%)。采用液冷可以大幅降低数据中心能耗,提高采用液冷可以大幅降低数据中心能耗,提高PUEPUE。以某液冷数据中心为例,液冷设备取代空调设备,耗能占比仅为9%,数据中心PUE降低至1.2以下。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷

17、方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表1010:某液冷数据中心能耗分布:某液冷数据中心能耗分布图表图表9 9:数据中心能耗分布:数据中心能耗分布11资料来源:中兴通讯液冷技术白皮书-中兴通讯,中国液冷数据中心市场深度研究报告-科智咨询、中国信通院产业与规划研究所,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.3 液冷技术低能耗、高散热优势显著冷却系统能耗方面,液冷利用液体的高导热、高传热特性,在进一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源,实现了PUE小于1.25的极佳节能效果。散热能力方面,不同数据中心冷却方式散热效果存在差异,单机柜功率在20kW以下的数据中心,采用风冷即可

18、满足散热要求,功率超过20kW则需要采用液冷技术。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表1111:数据中心制冷技术对应:数据中心制冷技术对应PUEPUE范围范围图表图表1212:数据中心不同冷却技术制冷效果:数据中心不同冷却技术制冷效果12资料来源:绿色节能液冷数据中心白皮书-国家互联网数据中心产业技术创新战略联盟、曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司、曙光信息产业股份有限公司,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.3 液冷技术低能耗、高散热优势显著液冷有助于服务器充分释放性能,提升安全性和可靠性。液冷有助于服务器充分释放性

19、能,提升安全性和可靠性。相较于传统风冷,液冷带来更好的冷却效果,尤其是对关键电子部件,例如CPU、GPU和内存。当服务器满载运行时,CPU温度为50-65,比风冷降低约25,完全释放CPU超频性能。一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔一、数据中心向绿色可持续发展,液冷方案空间广阔图表图表1313:电子元器件故障原因统计:电子元器件故障原因统计电子元器件使用故障中,有半数以上是由于温度过高引起的。半导体元器件温度每升高10,反向漏电流将增加1倍。此外,在高温的环境下,机件材料、导线绝缘保护层、防水密封胶更容易老化,造成安全隐患。液冷可以降低部件和元器件的运行温度,收窄部件和元器件随负载

20、的温度变化幅度,从而避免设备局部热点,使运行可靠性大幅提升。1313二液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟2 2.1 1 液冷包含冷板式液冷包含冷板式、浸没式和喷淋式三类主流技术路线浸没式和喷淋式三类主流技术路线2 2.2 2 冷板式液冷:当期技术成熟冷板式液冷:当期技术成熟,是液冷主要应用形式是液冷主要应用形式2 2.3 3 浸没式液冷:可以分为单相浸没式液冷和两相浸没式浸没式液冷:可以分为单相浸没式液冷和两相浸没式液冷两类液冷两类2 2.4 4 喷淋式液冷:面向芯片级器件的精准喷淋散热方式喷淋式液冷:面向芯片级器件的精准喷淋散热方式14资

21、料来源:中国液冷数据中心市场深度研究报告-科智咨询、中国信通院产业与规划研究所,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.1 液冷包含冷板式、浸没式和喷淋式三类主流技术路线液冷技术分为接触式及非接触式两种:1)接触式液冷是指将冷却液体与发热器件直接接触的一种液冷实现方式,包括浸没式和喷淋式液冷等具体方案;2)非接触式液冷是指冷却液体与发热器件不直接接触的一种液冷实现方式,包括冷板式等具体方案。二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表1414:数据中心冷却技术路线:数据中心冷却技术路线冷板式液冷采用微通道强化换热技术具有极高的散热性能,

22、目前行业成熟度最高;而浸没式和喷淋式液冷实现了100%液体冷却,具有更优的节能效果。数据中心冷却数据中心冷却风冷风冷液冷液冷风冷DX水冷DX制冷DX冷冻水制冷机械冷源风冷冷机水冷冷机自然冷源自然水冷却制冷DX冷冻水制冷风冷冷机水冷冷机风冷冷机+板换水冷冷机+板换自然水冷却浸没式液冷单相浸没式液冷双相浸没式液冷喷淋式液冷冷板式液冷15资料来源:液冷数据中心硬件系统集成技术方案探讨-杨同鹏等,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.1 液冷包含冷板式、浸没式和喷淋式三类主流技术路线目前,冷板式液冷和浸没式液冷是行业共存的两条主流技术路线,考虑到技术成熟度、可靠性、技术通用性、结构颠覆性等多方面,当前

23、液冷数据中心仍以冷板式液冷占据主流地位。二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表1515:三类液冷技术的多维度分析:三类液冷技术的多维度分析液冷技术液冷技术应用场景应用场景行业应用现状行业应用现状技术优势技术优势技术瓶颈技术瓶颈冷板式液冷冷板式液冷单柜功率大于等于15kW,PUE为1.15-1.2现阶段成熟度最高,供应链最完善,市场应用最广;较多主流厂家支持冷板式液冷技术可靠性高、维护方便;对现有机房的改造工程小,机房适应性高机柜功耗较低时,节能收益不显著;液冷系统设计需要考虑现有设备的器件布局浸没式液冷浸没式液冷单个容器功率大于

24、等于80kW,PUE为1.04-1.1现阶段行业应用成熟度不高,供应链相对完善,市场应用不断扩展;支持厂家较少散热效率高,机房PUE相比于冷板式液冷更低;所有器件均浸没于液体中,液冷结构设计相对简单光缆接口浸入介质流体中时会出现信号完整性、信号耗损等问题;需要配置单独的专用维护设备进行单板清洗、废液处理;对环境洁净度要求高,灰尘混入液体将导致硬件故障喷淋式液冷喷淋式液冷单柜功率大于等于30kW,PUE为1.05-1.1现阶段成熟度最低,供应链仍在发展,市场应用案例较少;支持厂家很少加强了芯片表面与冷却液之间的对流换热,散热效率更高;冷却液集中收集在储液箱中,冷却液需求量较浸没式少光缆接口浸入介

25、质流体中时会出现信号完整性、信号耗损等问题;喷淋过程中冷却液会出现飘逸,从而对机房及设备环境产生影响16资料来源:液冷数据中心硬件系统集成技术方案探讨-杨同鹏等,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.2 冷板式液冷:当期技术成熟,是液冷主要应用形式冷板式液冷是非接触式液冷,通过液冷板(通常为铜铝等导热金属构成的封闭腔体)将芯片等发热器件的热量间接传递给封闭在循环管路中的冷却液体,通过冷却液体将热量带走的一种散热形式。冷板式液冷系统主要由冷却塔、CDU、一次侧&二次侧液冷管路、冷却介质、液冷机柜组成;其中液冷机柜内包含液冷板、设备内液冷管路、流体连接器、分液器等。二、液冷包含三种主流技术路线,冷

26、板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表1616:冷板式液冷架构示意图:冷板式液冷架构示意图为了满足低发热器件散热,冷板式液冷一般增设风冷散热单元。所以,冷板式液冷未能实现100%液体冷却,因此存在机柜功耗低、液冷占比低时,机柜功耗低、液冷占比低时,节能收益不显著节能收益不显著问题;且液冷板设计需要考虑现有设备的器件布局,结构设计和实现的难度较大,标准化推进难度大。17资料来源:中兴通讯液冷技术白皮书-中兴通讯,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.3 浸没式液冷:可以分为单相浸没式液冷和两相浸没式液冷两类浸没式液冷是以冷却液作为传热介质,将发热器件完全浸没在冷

27、却液中将发热器件完全浸没在冷却液中,发热器件与冷却液直接接触并进行热交换的制冷形式。按照热交换过程中冷却液是否存在相态变化,可分为单相浸没液冷单相浸没液冷和两相两相浸没液冷浸没液冷两类。浸没式液冷系统室外侧包含冷却塔、一次侧管网、一次侧冷却液;室内侧包含 CDU、浸没腔体、IT 设备、二次侧管网和二次侧冷却液。使用过程中 IT设备完全浸没在二次侧冷却液中,因此二次侧循环冷却液需要采用不导电液体,如矿物油、硅油、氟化液等。二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表1717:单相浸没式液冷示意图:单相浸没式液冷示意图单相浸没式液冷:单相

28、浸没式液冷:作为传热介质的二次侧冷却液在热量传递过程中仅发生温度变化,而不存在相态转变,过程中完全依靠物质的显热变化传递热量。18资料来源:中兴通讯液冷技术白皮书-中兴通讯,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.3 浸没式液冷:可以分为单相浸没式液冷和两相浸没式液冷两类两相浸没式液冷:两相浸没式液冷:作为传热介质的二次侧冷却液在热量传递过程中发生相态转变,依靠物质的潜热变化传递热量。两相浸没液冷的传热路径与单相浸没液冷基本一致,主要差异在于二次侧冷却液仅在浸没腔体内部循二次侧冷却液仅在浸没腔体内部循环环,浸没腔体内顶部为气态区、底部为液态区,冷却液吸热气化后与安装在顶部的冷凝器发生换热、冷凝为

29、低温液态冷却液,并在重力作用下回流至腔体底部。二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表1818:两相浸没式液冷示意图:两相浸没式液冷示意图浸没式液冷的优势:浸没式液冷的优势:节能(节能(PUEPUE1.131.13):传热效率更高,无需压缩机冷水机组;紧凑紧凑:支持高密机柜,单柜散热量高达160kW;高可靠高可靠:设备完全浸没在液体中,排除温度、风机振动、灰尘等影响;低噪声低噪声:无需配置风扇。19资料来源:中国液冷数据中心发展白皮书-赛迪顾问,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.3 浸没式液冷:可以分为单相浸没式液冷和两相浸没

30、式液冷两类硅立方采用浸没式相变液冷,将服务器芯片、主板在内的所有计算部件浸没于液态冷媒中,实现高效散热。硅立方单机柜功率达160kW,是传统风冷数据中心的4-5倍,PUE低至1.04。二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表1919:中科曙光硅立方液体相变冷却计算机:中科曙光硅立方液体相变冷却计算机作为全中国首座绿色等级达5A的液冷数据中心,仁和液冷数据中心采用了服务器全浸没液冷等多项节能技术进行规划设计与建造,PUE低至1.09。图表图表2020:阿里巴巴浙江云计算仁和数据中心:阿里巴巴浙江云计算仁和数据中心20资料来源:中兴通

31、讯液冷技术白皮书-中兴通讯,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.4 喷淋式液冷:面向芯片级器件的精准喷淋散热方式喷淋式液冷喷淋式液冷属于直接接触式液冷,是面向芯片级器件精准喷淋,通过重力或系统压力直接将冷却液喷洒至发热器件或与之连接的导热元件上的液冷形式。喷淋式液冷系统主要由冷却塔、CDU、一次侧&二次侧液冷管路、冷却介质和喷淋式液冷机柜组成;其中喷淋式液冷机柜通常包含管路系统、布液系统、喷淋模块、回液系统等。喷淋式液冷系统中,冷却液通过布液装置直接喷淋在IT设备中的发热器件或与之相连的导热材料上完成冷却,吸收后的冷却液通过回液箱进行收集,并通过泵输送至CDU进行下一个制冷循环。二、液冷包含

32、三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表2121:喷淋式液冷示意图:喷淋式液冷示意图喷淋式液冷一般不需要对数据中心的基础设施进行大幅度改动。与浸没式液冷相比,喷淋式液冷同样实现了100%液冷,但节能效果差于浸没式液冷,且存在与浸没式液冷相同的局限性问题。21资料来源:中国长城官网,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 2.4 喷淋式液冷:面向芯片级器件的精准喷淋散热方式2020年,中国长城推出我国首台国产化喷淋式液冷服务器。通过喷淋系统,实现了服务器件精准散热。某公司将长城喷淋液冷服务器应用于云计算大数据中心,项目中,中国长城共提供了由16个喷淋

33、液冷微模块组成的数据中心,每个微模块由一套控制系统、一套WCU单元、2个列头柜、24个液冷机柜(配置384台服务器)组成。采用喷淋系统,单机架功耗可提升至56KW以上,北京地区PUE为1.05-1.1。二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟二、液冷包含三种主流技术路线,冷板式液冷最为成熟图表图表2222:喷淋系统:喷淋系统图表图表2323:集装箱式喷淋液冷数据中心:集装箱式喷淋液冷数据中心2222三算力密度提升和低算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增年复合增速超速超40%40%3 3.1 1 产业链相对集中产业链相对集中,多家公司拥有

34、液冷一体化解决方案多家公司拥有液冷一体化解决方案3 3.2 2 AIAI等需求推动算力密度提升等需求推动算力密度提升,液冷技术加快导入液冷技术加快导入3 3.3 3 液冷低液冷低TCOTCO优势显著优势显著,冷板式液冷初投资已低于风冷冷板式液冷初投资已低于风冷3 3.4 4 冷板式液冷交付模式:解耦交付实现液冷设备标准化冷板式液冷交付模式:解耦交付实现液冷设备标准化3 3.5 5 液冷渗透率有望快速提升液冷渗透率有望快速提升,预计未来预计未来5 5年复合增速超年复合增速超4040%23资料来源:电信运营商液冷技术白皮书(2023)-中国移动、中国电信、中国联通,中邮证券研究所请参阅附注免责声明

35、 3.1 产业链相对集中,多家公司拥有液冷一体化解决方案液冷产业链包括上游的产品零部件提供商、中游的液冷服务器和基础设施提供商及下游的数据中心运营商和使用人。产业链上游:产业链上游:主要为产品零部件及液冷设备,包括快速接头、CDU、电磁阀、浸没液冷Tank、manifold、冷却液等组件或产品供应商。部分代表厂商有英维克、3M、云酷、竞鼎、诺亚、广东合一、绿色云图等。产业链中游:产业链中游:主要为液冷服务器、芯片厂商以及液冷集成设施、模块与机柜等,部分代表厂商有华为、中兴、浪潮、曙光、新华三、联想、超聚变、英特尔等。产业链下游:产业链下游:主要包括三家电信运营商,百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互

36、联网企业以及信息化行业应用客户,主要在电信信息、互联网、政府、金融、交通和能源等信息化应用。目前,阿里巴巴以单相浸没式液冷为主要发展方向,其他用户以冷板式液冷试点应用居多。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%24资料来源:绿色节能液冷数据中心白皮书-国家互联网数据中心产业技术创新战略联盟、曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司、曙光信息产业股份有限公司,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.1 产业链相对集中,多家公司拥有液冷一体化解决方案冷板式液冷:冷板式液冷:核心设备包括液冷换热单元

37、(CDU)、分集液器(manifold)、液冷模组、冷板、快接头、漏液检测线、快接头等。国内,英维克推出Coolinside全链条液冷解决方案;曙光数创拥有液冷服务器和数据中心基础设施产品;申菱环境推出“天枢”液冷温控系统;科华数据、飞荣达、高澜股份等也拥有冷板式液冷技术。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表2424:冷板式液冷整体解决方案及冷板液冷微模块:冷板式液冷整体解决方案及冷板液冷微模块25资料来源:绿色节能液冷数据中心白皮书-国家互联网数据中心产业技术创新战略联盟、曙光数据基

38、础设施创新技术(北京)股份有限公司、曙光信息产业股份有限公司,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.1 产业链相对集中,多家公司拥有液冷一体化解决方案浸没式液冷:浸没式液冷:与冷板式液冷相比,浸没式液冷需要密封浸没腔(Tank)将液冷服务器内置于Tank内部。在相变浸没式液冷中,刀片式浸没腔为独立可插拔设计,完全解耦节点与节点之间的热循环路径,使得每一个节点都可以进行独立的插拔。国内,曙光数创、科华数据、申菱环境、飞荣达、高澜股份等均拥有浸没式液冷解决方案,部分上市公司成功完成浸没式液冷数据中心项目。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未

39、来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表2525:单相浸没液冷服务器示意图:单相浸没液冷服务器示意图图表图表2626:刀片式相变浸没腔:刀片式相变浸没腔26资料来源:因特尔官网,英伟达官网,财联社,快数据,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.2 AI等需求推动算力密度提升,液冷技术加快导入高端硬件功耗不断提升,数据中心向高密度发展。服务器中功耗主要部件有CPU、内存、硬盘、RAID卡、GPU卡、网卡、风扇、主板等,CPU和GPU为主要功耗器件。CPU:一般配置1到2颗CPU,不同型号CPU功率不同,INTEL高性能处理器功耗可达385W左右。GPU:在数据中心,GPU被广泛应用于

40、人工智能的训练、推理、高性能计算(HPC)等领域,90%左右的AI服务器采用GPU作为加速芯片。NVIDIA的A100功耗400W,H100功耗700W,而B100据传达到1000W的功耗。计算密集型应用场景(例如AI、loT、区块链以及AR/VR等)激增,使得服务器设备功耗大幅增加,数据中心功率密度逐年提升。根据2021-2022年度中国数据中心基础设施产品市场总报告,2021年单机柜功率在10kW以上的数据中心市场规模快速增长,增速超过10%,其中30kW以上的高密度数据中心增长速度最快,增速达到31%。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速

41、发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%27资料来源:曙光数创招股书,曙光数创公告,央广网,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.2 AI等需求推动算力密度提升,液冷技术加快导入算力性能的提升驱动着服务器功耗和热密度的不断增加,液冷满足高散热需求。算力性能的提升驱动着服务器功耗和热密度的不断增加,液冷满足高散热需求。传统风冷方式可以较好满足2.7kW/机柜的数据中心散热需求。液冷可以满足2.7-30kW/机柜的数据中心散热需求,解决超高热流密度的散热问题,液冷数据中心基础设施的快速发展是必然趋势。根据赛迪顾问的预测,逐渐增长的数据中心算力将推动高功率单机柜快速普及,预计2025年全

42、球数据中心平均功率提升至25kW,相较于2020年16.5kW的平均单机柜功率明显提升,数据中心将进入“液冷时代”,预计2025年中国液冷数据中心的市场渗透率将达到20%以上。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表2727:不同密度数据中心制冷方式:不同密度数据中心制冷方式功率功率数据中心密度数据中心密度制冷方式制冷方式1.2kW/机柜以下超低密度数据中心风冷1.2-2.7kW/机柜以下低密度数据中心2.7-7.5kW/机柜以下中、低密度数据中心风冷/液冷7.5-18kW/机柜以下中、高

43、密度数据中心冷板式液冷18-30kW/机柜以下高密度数据中心冷板式液冷/浸没式液冷28资料来源:中研网,曙光数创微信公众号,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.3 液冷低TCO优势显著,冷板式液冷初投资已低于风冷数据中心的总成本(TCO)包括建设成本(Capex)和运营成本(Opex)两部分。数据中心基础建设的成本构成中,柴油发电机组、电力用户站以及UPS占据着前三的位置,精密空调占数据中心基础建设成本的7%。运营成本中,由于液冷方案的低PUE,降低耗电量可大幅降低运营成本。根据曙光数创,目前冷板液冷在初投资即低于风冷系统,浸没液冷在运行4.5年后TCO低于风冷系统。三、算力密度提升和低三、

44、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表2828:数据中心的建设成本:数据中心的建设成本图表图表2929:曙光数创的液冷方案成本:曙光数创的液冷方案成本29资料来源:电信运营商液冷技术白皮书(2023)-中国移动、中国电信、中国联通,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.4 冷板式液冷交付模式:解耦交付实现液冷设备标准化当前,冷板式液冷交付模式包括一体化交付与解耦交付两种。解耦交付是液冷机柜与液冷服务器之间遵循用户统一制定的接口设计规范,机柜与服务器解耦,可由不同厂商交付。一体化交付是液冷整机柜(包括机柜和服务器

45、)由厂商自定标准进行集成设计开发,整机柜由同一厂商一体化交付。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表3030:冷板式液冷交付模式:冷板式液冷交付模式30资料来源:电信运营商液冷技术白皮书(2023)-中国移动、中国电信、中国联通,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.4 冷板式液冷交付模式:解耦交付实现液冷设备标准化解耦交付模式更有利于促进竞争、实现多厂家适配,便于后续灵活部署,为推进产业生态成熟,形成统一标准及规范,从而便于推广和部署。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTC

46、O促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%解耦交付解耦交付一体化交付一体化交付服务器厂商职责范围提供液冷服务器设备,还需明确液冷服务器进回水的温度、压力、水质、监控范围的要求,液冷基础设施连接头的要求、配电要求提供液冷整机柜及二次侧管路的整体设计解决方案服务器多厂家多厂家单厂家整体适配性根据既定接口及标准分别生产机柜与服务器,测试阶段进行适配原厂机柜和原厂服务器适配性较好,无法与非原厂设备匹配无法与非原厂设备匹配整体机房管理可形成统一标准及规范统一标准及规范,后续易管理各厂家标准不同,不容易对接不容易对接安装部署批量生产,规模推广,灵活部署批量生产

47、,规模推广,灵活部署,基础设施和服务器厂家需协调合作需协调合作。机柜供应商提供机柜级的漏液监测功能与服务器结合部署采购模式机柜与服务器分别采购,促进竞争,有利于降低价格促进竞争,有利于降低价格统一采购,受厂家限制较多受厂家限制较多运维管理机柜与服务器分别交付,需明确责任界面需明确责任界面,需明确责任主体。各机柜及服务器配置统一,运维方式相同,易于统一管理运维方式相同,易于统一管理同厂家整机柜交付,责任界面清晰;异常厂家运维方式、接口、数据类型不同,需分别运维管理分别运维管理产业成熟度当前尚不成熟当前尚不成熟当前较成熟当前较成熟服务器/整机柜交付周期盲插快接模式:对现有软管快接厂家,服务器深度定

48、制开发,交付周期约9个月软管快接模式:对服务器进行浅度定制开发或无需定制,交付周期约3个月主流厂商已有量产的产品图表图表3131:冷板式液冷交付方式对比:冷板式液冷交付方式对比31资料来源:Omdia,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.5 液冷渗透率有望快速提升,未来5年复合增速超40%全球数据中心热管理市场快速增长,液冷市场份额有望快速提升。全球数据中心热管理市场快速增长,液冷市场份额有望快速提升。根据Omdia数据,2023年数据中心热管理市场规模76.7亿美元,其中,液冷市场份额13%,市场规模10亿美元;预计2028年数据中心冷却市场将达到168亿美元,其中,液冷市场份额33%,市

49、场规模55亿美元。根据DellOro Group 2024年2月预测数据,预计2028年数据中心热管理市场规模120亿美元,其中液冷规模35亿美元,市场份额29%。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表3232:OmdiaOmdia对数据中心热管理市场的预测对数据中心热管理市场的预测Omdia和DellOro Group均预期2028年液冷市场份额将提升至30%左右,获得35-55亿美元(约合254-400亿元人民币)的市场规模。根据Omdia的预测,2028年数据中心液冷市场55亿美元

50、,2023-2028年年CAGR为为41%。32资料来源:中国液冷数据中心市场深度研究报告-科智咨询、中国信通院产业与规划研究所,IDC中国,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.5 液冷渗透率有望快速提升,未来5年复合增速超40%液冷数据中心市场包括液冷服务器液冷服务器和液冷数据中心基础设施液冷数据中心基础设施两部分。根据中国液冷数据中心市场深度研究报告,2022年,我国液冷数据中心市场规模达100.5亿元,同比增长47.2%,其中,液冷服务器市场规模80.3亿元,同比增长45.5%,液冷数据中心基础设施市场规模20.2亿元,同比增长54.5%。根据国际数据公司(IDC)相关报告,2023年

51、中国液冷服务器市场规模达到中国液冷服务器市场规模达到15.515.5亿美元亿美元,其中95%95%以上以上均采用冷板式液冷解决方案均采用冷板式液冷解决方案。2028年,中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元,CAGR为45.8%。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表3434:IDCIDC给出的中国液冷服务器市场规模给出的中国液冷服务器市场规模图表图表3333:液冷数据中心市场规模(亿元人民币):液冷数据中心市场规模(亿元人民币)33资料来源:电信运营商液冷技术白皮书(2023)-中国

52、移动、中国电信、中国联通,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 3.5 液冷渗透率有望快速提升,未来5年复合增速超40%电信运营商提出液冷技术三年规划:1)2023年开展技术验证,充分验证液冷技术性能,降低PUE,储备规划、建设与维护等技术能力;2)2024年开展规模测试,推进液冷机柜与服务器解耦,促进竞争,推进产业生态成熟,降低全生命周期成本;3)至2025年,开展规模应用,共同推进形成标准统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局,电信行业力争成为液冷技术的引领者、产业链的领航者、推广应用的领先者。三、算力密度提升和低三、算力密度提升和低TCOTCO促进液冷快速发展,未来促进液冷快速发

53、展,未来5 5年复合增速超年复合增速超40%40%图表图表3535:电信运营商液冷技术三年规划:电信运营商液冷技术三年规划3434四相关上市公司相关上市公司4 4.1 1 英维克:精密温控龙头企业英维克:精密温控龙头企业,液冷收入快速增长液冷收入快速增长4 4.2 2 申菱环境:特种空调核心供应商申菱环境:特种空调核心供应商,数据中心液冷先行者数据中心液冷先行者4 4.3 3 曙光数创:液冷领军企业曙光数创:液冷领军企业,两相浸没式液冷技术先发优势显著两相浸没式液冷技术先发优势显著4 4.4 4 科华数据:科华数据:“IDC+IDC+新能源新能源”双主业双主业,数据中心液冷经验丰富数据中心液冷

54、经验丰富4 4.5 5 飞荣达:电磁屏蔽和热管理领先企业飞荣达:电磁屏蔽和热管理领先企业4 4.6 6 高澜股份:热管理设备领先企业高澜股份:热管理设备领先企业,全面布局液冷数据中心市场全面布局液冷数据中心市场35资料来源:iFinD,英维克公告,英维克微信公众号,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.1 英维克:精密温控龙头企业,液冷收入快速增长英维克是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩等领域提供设备散热解决方案,为客车、重卡、冷藏车、地铁等车辆提供相关车用的空调、冷机等产品及服务。2023年,英维克机房

55、温控节能产品收入16.40亿元,机柜温控节能产品收入14.65亿元(其中,储能应用相关营收12.2亿元)。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表3636:英维克业务布局:英维克业务布局业务业务收入收入YoYYoY毛利率毛利率毛利率同比毛利率同比机房温控节能产品16.4013.83%31.53%+6.03pcts机柜温控节能产品14.6533.00%32.16%-0.14pcts客车空调0.9235.53%39.39%+1.26pcts轨道交通列车空调及服务1.06-24.97%39.66%+3.54pcts其他2.2531.63%33.24%-8.40pcts图表图表3737:英维克:英维克

56、20232023年分业务收入(亿元)年分业务收入(亿元)36资料来源:iFinD,英维克公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.1 英维克:精密温控龙头企业,液冷收入快速增长近几年,英维克营收保持近几年,英维克营收保持25%25%左右增速。左右增速。2024Q1,公司实现营收7.46亿元,同比增长41%,实现归母净利润0.62亿元,同比增长147%。公司数据中心液冷相关收入自公司数据中心液冷相关收入自20222022年开始快速增长。年开始快速增长。2023年,公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为2022年的4倍左右;2022年,该收入约为2021年的5倍左右。四、相关上

57、市公司四、相关上市公司图表图表3838:英维克营收:英维克营收图表图表3939:英维克归母净利润:英维克归母净利润10.70 13.38 17.03 22.28 29.23 35.29 7.46 25%27%31%31%21%41%0%10%20%30%40%50%05101520253035402018201920202021202220232024Q1营业收入(亿元)营业收入(亿元)YoYYoY1.08 1.60 1.82 2.05 2.80 3.44 0.62 49%13%13%37%23%147%0%50%100%150%200%0123420182019202020212022202

58、32024Q1归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)YoYYoY37资料来源:iFinD,申菱环境招股书,申菱环境微信公众号,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.2 申菱环境:特种空调核心供应商,数据中心液冷先行者申菱环境主营业务围绕专业特种空调为代表的空气环境调节设备开展,致力于为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑及商用环境等应用场景提供专业特种空调设备、数字化的能源及人工环境整体解决方案。数据中心液冷方面,公司拥有冷板式、浸没式等多种液冷系统整体解决方案,可满足高密度计算场景的需求,实现全国范围内机房整体PUE低于1.15。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图

59、表4040:申菱环境主要产品示例:申菱环境主要产品示例业务业务收入收入YoYYoY毛利率毛利率毛利率同比毛利率同比数据服务行业8.8218.89%21.86%+1.99pcts工业行业8.7925.14%29.46%-1.61pcts特种行业6.33-3.50%33.00%+0.63pcts公建及商用行业1.08-5.25%23.47%-5.24pcts其他行业0.0838.43%99.94%+1.10pcts图表图表4141:申菱环境:申菱环境20232023年分业务收入(亿元)年分业务收入(亿元)机房精密空调机房精密空调直接直接/间接蒸间接蒸发冷却发冷却机组机组组合式空气处组合式空气处理机

60、理机工业单元式空工业单元式空气调节机气调节机冷冷板式液冷板式液冷浸没式液冷浸没式液冷恒温恒湿型单恒温恒湿型单元式空气调节元式空气调节机机低露点除湿机低露点除湿机38资料来源:iFinD,申菱环境公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.2 申菱环境:特种空调核心供应商,数据中心液冷先行者2023年,申菱环境实现营收25.11亿元,同比增长13%,实现归母净利润1.05亿元,同比减少37%。公司判断,液冷数据中心产品市场需求高增长,主要由于:1)以昇腾为主的多种液冷服务器在2024年将出货,规模预计快速增长从而带动液冷产品需求增加;2)液冷数据中心项目加快建设。2024Q1,公司液冷订单增速明

61、显提升。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表4242:申菱环境营收:申菱环境营收图表图表4343:申菱环境归母净利润:申菱环境归母净利润11.18 13.58 14.67 17.98 22.21 25.11 4.94 22%8%23%24%13%7%0%5%10%15%20%25%0510152025302018201920202021202220232024Q1营业收入(亿元)营业收入(亿元)YoYYoY1.03 1.01 1.25 1.40 1.66 1.05 0.50-2%23%13%18%-37%22%-40%-20%0%20%40%0.00.51.01.52.0201820192

62、0202021202220232024Q1归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)YoYYoY39资料来源:iFinD,曙光数创公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.3 曙光数创:液冷领军企业,两相浸没式液冷技术先发优势显著曙光数创是中科曙光控股子公司,新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商,国家级“专精特新”小巨人企业。2011年底,曙光数创在业内首先提出液冷技术路线,并启动相关技术研究;2015年,公司率先推出国内首款量产的冷板式液冷解决方案;2019年,公司在全球范围内首次实现了基于全浸式液体相变冷却技术解决方案的应用落地。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图

63、表4444:曙光数创业务矩阵:曙光数创业务矩阵业务业务收入收入YoYYoY毛利率毛利率毛利率同比毛利率同比浸没液冷数据中心基础设施产品3.78-11.82%39.53%-3.88pcts冷板液冷数据中心基础设施产品1.90430.66%20.88%-9.24pcts模块化数据中心产品0.70112.39%15.97%+2.15pcts配套产品0.07-57.37%12.77%-5.00pcts服务0.0552.40%53.13%-19.13pcts图表图表4545:曙光数创:曙光数创20232023年分业务收入(亿元)年分业务收入(亿元)40资料来源:iFinD,曙光数创公告,中邮证券研究所请

64、参阅附注免责声明 4.3 曙光数创:液冷领军企业,两相浸没式液冷技术先发优势显著近几年,曙光数创营收、利润较快增长。近几年,曙光数创营收、利润较快增长。2023年,公司实现营收6.50亿元,其中,浸没液冷数据中心基础设施产品收入3.78亿元,同比下滑12%,冷板液冷数据中心基础设施产品收入1.90亿元,同比增长431%。2023年,公司归母净利润1.04亿元,同比减少11%,主要由于公司产品结构变化以及冷板液冷、浸没液冷相关产品毛利率同比下滑。公司收入有明显季节性,2024Q1,公司营收0.12亿元。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表4646:曙光数创营收:曙光数创营收1.59 2.92

65、 3.35 4.08 5.18 6.50 0.12 83%15%22%27%26%0%20%40%60%80%100%012345672018201920202021202220232024Q1营业收入(亿元)营业收入(亿元)YoYYoY0.10 0.28 0.68 0.94 1.17 1.04-0.07 181%142%38%25%-11%-50%0%50%100%150%200%-0.20.00.20.40.60.81.01.21.42018201920202021202220232024Q1归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)YoYYoY图表图表4747:曙光数创归母净利润:曙光数创归母

66、净利润41资料来源:iFinD,科华数据官网,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.4 科华数据:“IDC+新能源”双主业,数据中心液冷经验丰富科华数据前身创立于1988年,公司“以智慧电能驱动低碳数字未来”为使命,致力成为全球卓越的智慧电能服务商,业务涵盖数据中心、智慧电能、清洁能源三大领域。数据中心领域,公司拥有10年以上的数据中心建设运营经验,2023年IDC服务收入12.89亿元,数据中心产品及集成收入14.74亿元;智慧电能领域,公司服务全国近50城200+条轨交线路,200+石化企业,100+高端制造企业,2023年收入10.13亿元;清洁能源领域,涵盖光伏、储能、微网等,2023

67、年收入42.94亿元。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表4848:科华数据业务集群:科华数据业务集群业务业务收入收入YoYYoY毛利率毛利率毛利率同比毛利率同比IDC服务收入12.89-12.86%26.23%-1.02pcts数据中心产品及集成14.7410.13%35.30%+0.38pcts智慧电能产品10.131.68%35.98%+2.34pcts新能源产品42.94142.78%21.94%-1.21pcts其他业务0.717.72%86.48%+11.23pcts图表图表4949:科华数据:科华数据20232023年分产品收入(亿元)年分产品收入(亿元)42资料来源:iFi

68、nD,科华数据公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.4 科华数据:“IDC+新能源”双主业,数据中心液冷经验丰富2023年,科华数据实现营收81.41亿元,同比增长44%,实现归母净利润5.08亿元,同比增长104%。公司拥有“IDC+新能源”双主业,新能源业务以储能等业务为发展重点,2023年储能业务收入占新能源业务收入的比重超过70%;IDC业务包括运营和产品集成两类,其中,公司液冷数据中心包含冷板式液冷与浸没式液冷,2023年成功交付中国移动长三角地区液冷数据中心、海外液冷集装箱等项目。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表5050:科华数据营收:科华数据营收图表图表5151:科

69、华数据归母净利润:科华数据归母净利润0.75 2.07 3.82 4.39 2.48 5.08 0.74 174%84%15%-43%104%-49%-100%-50%0%50%100%150%200%01234562018201920202021202220232024Q1归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)YoYYoY34.37 38.69 41.68 48.66 56.48 81.41 11.84 13%8%17%16%44%-21%-40%-20%0%20%40%60%0204060801002018201920202021202220232024Q1营业收入(亿元)营业收入(亿元)Y

70、oYYoY43资料来源:飞荣达公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.5 飞荣达:电磁屏蔽和热管理领先企业飞荣达成立于1993年,主要从事电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件、功能组件等的研发、设计、生产与销售,是电磁屏蔽、导热应用等解决方案领域的领先企业。在液冷领域,公司具有冷板式和浸没式液冷技术储备。2023年公司配合服务器客户做了一些单相液冷和两相液冷相关产品开发打样,并且已有部分产品小批量交付。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表5252:飞荣达主要产品:飞荣达主要产品业务业务收入收入YoYYoY毛利率毛利率毛利率同比毛利率同

71、比电磁屏蔽材料及器件 11.765.69%23.06%+3.32pcts基站天线及相关器件3.08-32.41%2.80%-1.24pcts热管理材料及器件17.3323.28%19.90%+1.73pcts防护功能器件4.3612.93%30.56%+1.28pcts轻量化材料及器件4.96-4.43%13.69%-5.95pcts图表图表5353:飞荣达:飞荣达20232023年分产品收入(亿元)年分产品收入(亿元)44资料来源:iFinD,飞荣达公告,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.5 飞荣达:电磁屏蔽和热管理领先企业2023年,飞荣达实现营收43.46亿元,同比增长5%,实现归母

72、净利润1.03亿元,同比增长7%。分应用领域看,消费类电子收入占比38%,通信领域收入占比27%,新能源(新能源汽车、光伏及储能等)收入占比35%。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表5454:飞荣达营收:飞荣达营收图表图表5555:飞荣达归母净利润:飞荣达归母净利润13.26 26.15 29.29 30.58 41.25 43.46 9.82 97%12%4%35%5%27%0%20%40%60%80%100%120%010203040502018201920202021202220232024Q1营业收入(亿元)营业收入(亿元)YoYYoY1.62 3.51 2.09 0.30 0.

73、96 1.03 0.24 116%-40%-86%220%7%194%-200%-100%0%100%200%300%012342018201920202021202220232024Q1归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)YoYYoY45资料来源:高澜股份公告,高澜股份微信公众号,中邮证券研究所请参阅附注免责声明 4.6 高澜股份:热管理设备领先企业,全面布局液冷数据中心市场高澜股份是国内热管理设备专业供应商,主要产品为直流输电换流阀纯水冷却设备、新能源发电变流器 纯水冷却设备、柔性交流输配电晶闸管阀纯水冷却设备、大功率电气传动变频器纯水冷却设备、数据中心液冷产品、储能液冷产品。数据中心液冷

74、领域,公司产品涵盖了服务器液冷板、流体连接部件、多种型号和不同换热形式的 CDU、多尺寸和不同功率的 TANK、换热单元等数据中心的关键部件及产品。公司形成了冷板液冷数据中心热管理和浸没液冷数据中心热管理的解决方案。四、相关上市公司四、相关上市公司图表图表5656:高澜股份液冷产品:高澜股份液冷产品业务业务收入收入YoYYoY毛利率毛利率毛利率同比毛利率同比大功率电力电子热管理产品2.63-8.36%22.36%+2.80pcts高功率密度装置热管理产品1.8836.10%16.85%+4.71pcts工程运维服务1.1316.78%41.51%-0.23pcts其他0.10-72.15%56

75、.05%+39.51pcts图表图表5757:高澜股份分业务收入(亿元):高澜股份分业务收入(亿元)4646五风险提示风险提示47五、风险提示五、风险提示请参阅附注免责声明市场需求不及预期;产业链各环节竞争加剧;技术路线创新产生的风险等。4848感谢您的信任与支持!THANK YOU鲍学博(首席分析师)SAC编号:S1340523020002邮箱:马强(分析师)SAC编号:S1340523080002邮箱:49免责声明免责声明分析师声明撰写此报告的分析师(一人或多人)承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息,并通过

76、独立判断并得出结论,力求独立、客观、公平,报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响,特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司(以下简称“中邮证券”)具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料,我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价,中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结

77、论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施,若您非中邮证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有,未经书面许可,任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布,或对本报告进行改

78、编、汇编等侵犯知识产权的行为,亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布,需注明出处为中邮证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释权。50免责声明免责声明中邮证券有限责任公司,2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立,注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括:证券经纪;证券自营;证券投资咨询;证券资产管理;融资融券;证券投资基金销售;证券承销与保荐;代理销售金融产品;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外,公司还具有:证券经纪人业务资格;企业

79、债券主承销资格;沪港通;深港通;利率互换;投资管理人受托管理保险资金;全国银行间同业拆借;作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构,全国多家分支机构正在建设中。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力,坚持诚信经营,践行普惠服务,为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务,帮助客户实现价值增长,努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。投资评级说明中邮证券研究所公司简介北京北京邮箱:地址:北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编:100050深圳深圳邮箱:地址:深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编:518048上海上海邮箱:地址:上海市虹口区东大名路1080号大厦3楼邮编:200000

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