软控股份-公司深度报告：轮胎设备景气上行液体黄金持续增长-240708（71页）.pdf

1、软控股份软控股份(002073.SZ)(002073.SZ)公司深度报告：公司深度报告：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长评级：买入(维持)证券研究报告2024年07月08日专用设备李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)贾冰(证券分析师)仲逸涵(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350524030003S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M软控股份-3.4%1.5%10.1%沪深300-4.8%-3.8%-11.1%最近一年走势相关报告软控股份（002073）2023年年报点评：装

2、备和材料双发力，净利润创十年历史新高（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰2024-04-06软控股份（002073）点评报告：投建越南和柬埔寨工厂，看好项目投产后利润增厚（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰2024-06-13软控股份（002073）2024年一季报点评：Q1归母净利创同期历史新高，合同负债持续增长（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰2024-04-29市场数据2024/07/08当前价格（元）7.1652周价格区间（元）4.33-9.95总市值（百万）7,262.46流通市值（百万）6,878.97总股本（万股）101,430.99流通股本（万股）96,075.0

3、5日均成交额（百万）69.45近一月换手（%）1.40-31%-16%0%15%31%46%23/07/1023/10/0924/01/0824/04/0824/07/08软控股份沪深300 aVfYbZaYbUeZeUaY8OcM9PtRmMmOtPjMrRrOeRnNwP6MpPyQuOmQsMvPpOrR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预测指标预测指标2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）564878401054011040增长率(%)-239345归母净利润（百万元）333516774861增长率(%)6455501

4、1摊薄每股收益（元）0.350.510.760.85ROE(%)691212P/E18.8514.089.388.43P/B1.261.251.100.98P/S1.180.930.690.66EV/EBITDA8.086.734.633.78资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长核心观点：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长三重成长逻辑三重成长逻辑软控股份主营业务为橡胶机械和橡胶材料，未来有三重成长逻辑：1）国产轮胎企业产能扩张，软控股份设备订单受益；2）软控股份产品性能提升，在全球橡胶机械设备存量市场市占

5、率提升；3）液体黄金材料和合成橡胶材料持续放量增长，打开成长天花板。国产轮胎企业出海加速带动设备景气上行国产轮胎企业出海加速带动设备景气上行1 1）轮胎设备增量与存量需求齐增。）轮胎设备增量与存量需求齐增。增量需求方面，据我们测算，国产轮胎产能扩张每年对于轮胎设备的需求量是100亿元左右，按照当前的扩张计划进度，假设国产轮胎在全球的市场率从目前的29%增长至70%，预计需要连续扩张10年以上的时间。存量需求方面，当前全球轮胎设备原值大约3750亿元，假设轮胎设备为15年的更换周期，则轮胎设备存量替代的需求为250亿元。目前公司拥有半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备，公司有望凭借丰富SKU进

6、一步扩大在手订单。2019-2021年，公司从赛轮轮胎接到的关联交易金额中，设备的金额分别为11.54、13.74、20.84亿元，占比公司当年设备营收的59.4%、56.5%、71.5%，2022-2023年这一比例下降至33.4%、18.6%，也意味着软控股份的设备受到赛轮轮胎以外厂家的广泛认可，尤其是2023年来自海外企业的收入达到13.97亿元。2023年公司海内外签单实现重大突破，截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比+21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。2 2）锂电设备板块，公司产品集中在价值量更高的前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪