1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 AI 大模型时代的全球产业链重构大模型时代的全球产业链重构 华泰研究华泰研究 科技科技 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 刘俊刘俊 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 研究员 丁宁

2、丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 张宇张宇 SAC No.S0570523090002 SFC No.BSF274 +(86)10 6321 1166 研究员 张皓怡张皓怡 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究员 王心怡王心怡 SAC No.S0570523110001 SFC No.BTB527 +(86)21 2897 2228 联系人 赵宇辰，赵宇辰，PhD SAC No.S0570123110022 +(86)21 2897 2228 联系人 权鹤阳权鹤阳 SAC No.S057

3、0122070045 SFC No.BTV779 +(86)21 2897 2228 联系人 林文富林文富 SAC No.S0570123070167 +(86)21 2897 2228 联系人 于可熠于可熠 SAC No.S0570122120079 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 7 月 02 日中国内地 专题研究专题研究 华泰观点：看好华泰观点：看好 AI 换机周期和国产算力产业链的投资机会换机周期和国产算力产业链的投资机会 2023 年 6 月，我们发布AI 2.0：十年之后我们还能做什么，建议投资人按照算力基础设施

4、-硬件载体-大模型平台-应用的顺序寻找受益标的。回顾过去一年的表现，我们看到：1）以英伟达为代表的海外算力板块大幅上涨，但国内表现分化；2）AI 手机等硬件发展低于预期；3）百模大战告一段落；4）AI 应用生产力工具先行。展望未来，AI 大模型产业的快速发展，正在带动家电、PC、手机之后的第四次全球产业链重构，我们看好：1）中国消费电子企业在这轮 AI 换机周期下显著受益；2）包括设备、制造、芯片设计、整机在内的国产算力产业链稳步发展；3）中国大模型应用出海。我们认为：1）AI 手机的国产化和 2）国产算力链出海存在一定挑战。观点观点#1：中美算力产业链平行发展趋势确立，看好国产算力链发展机遇

5、中美算力产业链平行发展趋势确立，看好国产算力链发展机遇 从 2022 年 11 月以来，英伟达股价大幅上涨 839%，FY24 数据中心相关收入大幅增长 216.7%。6/18，英伟达超过微软，成为全球市值最大的公司。在英伟达强劲业绩的带动下，台积电（+157%）、日经半导体指数（+126%）、中国台湾电子指数（+114%）、费城半导体指数（+132%）都显著上涨，一条围绕英伟达的新硬件产业链快速形成，但中国大陆公司占比不高。另一方面，我们看到，以华为、海光、寒武纪等国内算力芯片公司为代表的国内算力链也在稳步发展。展望未来，我们看好包括设备、制造、芯片设计、整机在内的国产算力产业链稳步发展。观

6、点观点#2：全球消费电子产业链高度耦合，全球消费电子产业链高度耦合，AI 手机周期手机周期中国产业链中国产业链充分受益充分受益 2022/11 以来，苹果股价+37%，跑输纳指 24pct。微软、谷歌等发布的 AI PC、AI 手机受软件兼容性影响，市场反响一般。6/11,苹果 WWDC 推出由苹果自研大模型以及 OpenAI 的 ChatGPT 组成的智能系统 Apple Intelligence。由于此类功能只在 iPhone 15 pro/max 及以后系列搭载，我们看好该功能推动总量超 14.6 亿用户换机。经过 15 年以上发展，中国的消费电子产业已形成包括品牌、组装、电子元件、半导