【研报】有色金属行业点评：弱美元大疫情贵金属价值凸显-20200803[15页].pdf

1、证券研究报告行业研究有色金属 有色金属行业点评 1 / 15 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 弱美元大疫情弱美元大疫情，贵金属价值凸显，贵金属价值凸显 增持（维持） 投资要点投资要点 贵金属价格创新高贵金属价格创新高，避险价值凸显，避险价值凸显：金价和银价分别创历史、近七年新 高，分别为 1994、24.63 美元/盎司。全球货币政策宽松，低利率乃至负 利率资产规模创新高，地缘局势不稳定。稀缺性以及零利率特性使贵金 属资产做多热情达到又一高点，金银贵金属的避险价值凸显。 弱势美元叠加负利率弱势美元叠加负利率，黄金升温黄金升温：美元

2、指数跌破 93，大举承压，在新冠 疫情全球扩散的大背景下美国总统大选叠加民粹主义兴起， 中美外交领 域突发冲突，极大推高地缘政治风险；欧洲经济增长前景好于美国，欧 元兑美元从七月初的 1.12 上升到 1.16，大幅走强给予美指空前下行压 力；实际利率连创历史新低，降至-0.92%，美国经济复苏停滞，失业率 出现回升，消费者信心历经回调下跌，经济复苏不确定性仍大。短期来 看，海外疫情的不可控、国际局势不稳定以及通胀预期不断调高，触发 金价持续走高，有望站上 2000 美元/盎司；中长期来看，低利率仍将是 全球主旋律，金价仍将维持高位振荡。 白银共振黄金，金银比修复获取超额收益白银共振黄金，金银

3、比修复获取超额收益：从历史数据来看，PMI 回升 期间，工业经济复苏，白银需求增长快于黄金需求，金银比修复。进入 疫情以来，2020 年 6 月 PMI 回调至 47.9，金银比降至 96.83.期间黄金 价格上涨 6.2%，白银上涨 23.22%。结合黄金的同向性和白银自身的商 品属性，白银上行空间可观。 投资标的投资标的（盈利预测基于（盈利预测基于 wind 一致预期）一致预期） ：1）赤峰黄金：未来三年产 量高速增长，19/20/21 净利同比增速 466.99%/159.96%/106.68%, 对应 PE 分别为 41.61x/63.97x/30.95x；2）紫金矿业：资源禀赋优异，

4、发行可 转 债 助 力 未 来 多 个 产 能 释 放 ， 19/20/21净 利 同 比 增 速 4.65%/3.21%/42.98%, 对应 PE 分别为 27x/34x/23x；3）山东黄金：国内 黄 金 龙 头 ， “ 内 探 外 购 ” 稳 增 长 ， 19/20/21 净 利 同 比 增 速 25.91%/86.69%/22.60%, 对应 PE 分别为 78x/55x/ 45x；4）盛达资源：国 内白银龙头，白银价值洼地。每万股白银产量、储量远超同业水平， 19/20/21 同比增速 8.91%/13.39%/26.45%, 对应 PE 分别为 23x/25x/ 20 x。 风险

5、风险提示：提示：黄金价格波动超预期；美联储政策变动 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 有色金属：基本金属震、 有色金属：基本金属震 荡，黄金再创新高荡，黄金再创新高2020-08-03 2、 有色金属：避险情绪再起、 有色金属：避险情绪再起 带动金银两旺带动金银两旺2020-07-25 3、 有色金属：基本金属短期、 有色金属：基本金属短期 冲高回落不改中期看好冲高回落不改中期看好2020- 07-19 2020 年年 08 月月 03 日日 表表 1：公司估值公司估值（截至（截至 8 月月 3 日）日） 代码代码 公司公司 总市值总市值 收盘价收盘价 （元）（元） EPS PE (亿

6、元亿元) 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600988.SH 赤峰黄金 313 18.79 0.12 0.29 0.60 41.61 63.97 30.95 601899.SH 紫金矿业 1482 5.84 0.17 0.17 0.25 27.19 33.52 23.44 600547.SH 山东黄金 1322 42.64 0.42 0.78 0.95 78.41 54.90 44.78 000603.SZ 盛达资源 128 18.56 0.65 0.74 0.93 23.06 25.18 19.92 资料来源：wind，东吴证券研究所（盈利预测基于 w