1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 社会服务社会服务 2024.07.02 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_subIndustry 细分行业评级 Table_Report 相关报告 社会服务2024 暑期档蓄势中，7 月望掀起观影热潮 2024.06.28 社会服务6 月版号环比增加，三七、吉比特等有产品获批 2024.06.26 社会服务AI 视频赛道新品推进，B站 SLG新游成绩亮眼 2024.06.23 社会服务“

2、618”收官，电商大盘 GMV同比增长 11.2%2024.06.23 社会服务格局改善，服务景气 2024.06.17 从从 A 股全行业公司费用看商务消费股全行业公司费用看商务消费 A股全行业全公司费用拆解股全行业全公司费用拆解 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)赵国振赵国振(分析师分析师)021-38677706 021-38031044 登记编号 S0880516030003 S0880524030006 本报告导读：本报告导读：A股全行业薪酬工资和员工人保持数稳态上升，为消费恢复提供坚实基础；招待费和股全行业薪酬工资和员工人保持数稳态上升，为消费恢复提供坚实基础

3、；招待费和差旅费经过差旅费经过 2022 年低点均已企稳回升，未来将有力激发消费潜能，扩大消费需求。年低点均已企稳回升，未来将有力激发消费潜能，扩大消费需求。投资要点：投资要点：Table_Summary 继续重点推荐继续重点推荐垂直垂直 o2o+出海出海。互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直 o2o 公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎；教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：三特索道、九华旅游、长白山；国潮崛

4、起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。总员工数复合增长率先上升后下降，各行业间增长趋势相近。总员工数复合增长率先上升后下降，各行业间增长趋势相近。A股员工数增速 2004 年达到高点，近两年有所减缓；平均员工数 2000-2004年间增速较快，近两年回落明显。分行业看，制造业从业人数最多且一直增长，信息与软件行业增速较快，金融行业近年来员工数较稳定。教育、居民服务、金融、房地产、商业等行业下滑。2023 职工薪酬总值下滑，职工薪酬总值下滑，管理层下降尤其明显管理层下降尤其明显。A 股 2023 职工薪酬总值出现下滑，主要原因是管理层

5、薪酬下滑，普通职工薪酬均值波动上升。2023 年金融、房地产、教育、信息软件业员工薪酬同比降幅明显。全行业管理层与职工薪酬复合增速逐年下降，金融、科技行业员工薪酬累积增幅较大。全行业薪酬总值与社会消费品零售总额强相关（R 值 0.99）。上市公司员工平均薪酬远高于社会平均工资，且差距拉大。全行业总招待费呈增长趋势，制造业招待费远高于其他行业。全行业总招待费呈增长趋势，制造业招待费远高于其他行业。A股全行业总招待费除 2012-2014 及 2022 负增长外，年增幅达到双位数。金融、采矿、建筑、文体等行业累积增幅为负。2023 年金融与房地产招待费负增长。制造业与金融业总招待费总值始终处于高位

6、。全行业总招待费与餐饮业营业额正相关（R 值 0.86）。全行业差旅费呈全行业差旅费呈 N 形走势，形走势，2023 年未恢复到年未恢复到 2019 水平水平。A 股全行业差旅费除 2013、2020 和 2022 出现负增长外，整体保持正增长。2022全行业平均差旅费出现拐点，从 4.32 百万元增长到 6.96 百万元。全行业总差旅费复合增长率 2023 年回升到 6.75%。2023 年仅教育行业差旅费继续下降，其余行业均上涨。制造业总差旅费远高于其他行业，金融业仅次于制造业。全行业总差旅费与住宿业营业额呈高度正相关（R 值为 0.82）。风险提示。风险提示。消费信心不足；宏观经济下行；