锋尚文化-公司首次覆盖报告：文旅演艺固本C端新业态开启成长新篇-240702（22页）.pdf

1、社会服务社会服务/专业服务专业服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 锋尚文化锋尚文化（300860.SZ）2024 年 07 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/7/1 当前股价(元)21.43 一年最高最低(元)65.49/20.13 总市值(亿元)40.95 流通市值(亿元)23.98 总股本(亿股)1.91 流通股本(亿股)1.12 近 3 个月换手率(%)121.13 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 文旅演艺固本，文旅演艺固本，C 端新业态开启成长新篇端新业态开启成长新篇 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 方光照（分析师）方光照

2、（分析师）田鹏（分析师）田鹏（分析师） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 深耕演艺主业，深耕演艺主业，B 端订单充沛，端订单充沛，C 端开启成长，首次覆盖给予“买入”评级端开启成长，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内文化创意产业头部公司，2022 年以来先后完成北京冬奥会、杭州亚运会开闭幕式文艺演出等重大国家级项目，具备丰富的大型活动及文旅演艺设计运营经验。截至 2024 年 4 月公司累计在手订单为 9 亿元，后续业绩或逐步释放。此外，公司近几年开始大力开拓 C 端文旅业务，其中上海中心 Sky632 项目初具规模，在杭州打造的新型文娱空间“尚

3、 Livespace”及沉浸式文旅演艺项目湘湖雅韵于 2024 年 6 月先后开业或开演，项目模式或持续推广复制至其他城市，打开成长空间。我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.98/2.41/2.78 亿元，对应 EPS 分别为 1.04/1.26/1.45 元，当前股价对应 PE 分别为 20.7、17.0、14.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。旅游演艺市场持续火热，资金实力、品牌效应为参与者竞争的关键旅游演艺市场持续火热，资金实力、品牌效应为参与者竞争的关键 2023 年全国旅游演艺完成场次 15.07 万场，较 2019 年增长 72.61%，票房收入16

4、6.36 亿元，较 2019 年增长 125.45%。旅游演艺行业总体呈现高投资、大场面、大制作的特点，资金实力及品牌效应成为参与者核心竞争要素。当前 C 端新型文旅演艺形式发展提速，为旅游演艺行业注入新动能，打造文旅新质生产力。大型项目的丰富经验彰显公司核心竞争力，大型项目的丰富经验彰显公司核心竞争力，C 端新文旅项目打开成长空间端新文旅项目打开成长空间 公司先后参与了 2008 年北京奥运会、2016 年 G20 杭州峰会 最忆是杭州、2018年韩国平昌冬奥会、2022 年北京冬奥会、2023 年杭州亚运会等大量国内、国际级活动的灯光及演艺项目，积累了丰富的大型演艺活动承办经验，在业内形成

5、了突出的品牌影响力。借助 B 端大型项目运营积累的经验、品牌优势，公司持续获得优质资源，发力 C 端文旅演艺新业态，上海中心天时 Sky 632、尚 LiveSpace、湘湖雅韵等项目或驱动 C 端商业化长期空间打开。风险提示风险提示：重大项目执行风险、市场竞争加剧风险、C 端项目不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)320 677 947 1,190 1,471 YOY(%)-31.4 111.5 40.0 25.6 23.6 归母净利润(百万元)15 134 198 241 278 YOY

6、(%)-84.0 813.9 47.1 22.0 14.9 毛利率(%)25.7 37.4 38.0 39.3 40.4 净利率(%)4.6 19.9 20.9 20.3 18.9 ROE(%)0.3 4.0 4.9 5.5 5.8 EPS(摊薄/元)0.08 0.70 1.04 1.26 1.45 P/E(倍)278.3 30.4 20.7 17.0 14.8 P/B(倍)1.3 1.2 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2023-072023-112024-03锋尚文化沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告