【公司研究】浙江富润-聚焦2B MCN新模式驱动业绩持续高速成长-20200804[19页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 浙江富润浙江富润（600070） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 综合/综合 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 15.1 元 目标目标价格价格 32.19 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 521.95 流通A 股股本(百万股) 521.95 A 股总市值(百万元) 7,881.39 流通A 股市值(百万元) 7,881.39 每股净资产(元) 5.56 资产负债率(%) 32.47 一年内最高/最低(元

2、) 15.45/6.83 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 范张翔范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 文浩文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 姜佳汛姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 聚焦聚焦 2B MCN 新模式，新模式，驱动业绩持续高速成长驱动业绩持续高速成长 剥离传统纺织、钢管等主业，全面聚焦大数据、互联网营销新赛道，剥离传统纺织、钢管等主业，全面聚焦大数据、互联网营销新赛道，迈入迈入 发展

3、新轨道。发展新轨道。 浙江富润是老牌纺织、钢管重点企业，1997 年上市以来，公司经营稳健， 管理团队成本费用控制能力突出。 2016 年 12 月 29 日公司完成对泰一指尚 100%股权的收购，实现大数据和互联网营销产业的布局。2020 年 8 月 3 日，公司挂牌转让子公司浙江富润印染 46%股权、浙江富润纺织 51%股权， 转让价格 20139.10 万元，竞拍人为控股股东富润控股集团，交易完成后将 完成传统纺织主业的剥离，全面聚焦大数据、互联网营销新赛道。 MCN 行业进入高速成长阶段，但面临头部主播议价能力强、腰部信誉度行业进入高速成长阶段，但面临头部主播议价能力强、腰部信誉度 及

4、变现能力较弱等痛点。及变现能力较弱等痛点。 随着直播带货等模式的加速发展， MCN 行业处于快速收发展阶段， 整体行 业规模超百亿。但随着头部网红主播掌握大量粉丝和品牌渠道，头部主播 在分成比例、更换 MCN 平台领域话语权很强，导致 MCN 机构议价能力被 削弱。另一方面，腰部网红由于带货的产品信誉度不足、粉丝数量有限， 导致变现能力较弱，同时将腰部网红培育成头部网红的难度和不确定性较 大，投入产出的风险较高。随着 MCN 行业的持续发展，行业面临的痛点 也逐渐凸显。 公司结合大数据、区块链、公司结合大数据、区块链、5G 套餐等产品和技术积累，打造套餐等产品和技术积累，打造 2B MCN 新

5、新 模式，有望解决行业瓶颈。模式，有望解决行业瓶颈。 公司旗下子公司泰一指尚、富润数链等在大数据、区块链、5G 套餐等产品 和技术有着多年的积累，在政府、商业等领域有丰富的客户储备。公司基 于自身资源禀赋，创新 2B MCN 模式，打造账号可控的 B 端 MCN 新模式， 将零售商超、品牌商等 B 端客户与 MCN、区块链、5G 等技术相结合，有 望解决头部网红议价能力过强、 人员流动问题， 以及腰部网红可信度有限、 带货能力不足等瓶颈。随着公司 2B MCN 在商场等 B 端客户逐步落地，有 望推动公司业绩加速成长。 投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测 公司剥离传统纺织、钢管主业，全面聚焦

6、以大数据、区块链及 5G 通信等 为核心技术支撑的互联网营销新赛道，着力打造 2B MCN 新模式，有望在 商场等场景加速落地，受益线上营销加速发展的新趋势以及基于账号体系 构建的壁垒较高的 2B MCN 新模式，有望推动公司业绩持续高速成长。预 计公司 2020-2022 年经营性净利润（不考虑持有上峰水泥股权等公允价值 变动及投资收益）分别为 3.04、4.53、6.53 亿元，对应 20 年 26 倍、21 年 17 倍市盈率。参考同行业平均 2021 年 37 倍市盈率，公司目标市值 169 亿元，对应股价 32.19 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：业务转型风险、应