珠海冠宇-公司研究报告-AI驱动消费锂电需求新周期动力聚焦优质业务-240629（38页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/38 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 珠海冠宇（688772）AI 驱动消费锂电需求新周期，动力聚焦优质驱动消费锂电需求新周期，动力聚焦优质业务业务 2024 年年 06 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 孙瀚博孙瀚博 执业证书：S0600123040064 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元)14.90 一年最低/最高价 11.13/23.55 市净率(倍)2.54 流通A股市值(百万元)11,475.30 总市值(百万元)16,796.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.87 资产负债率(%,LF)66.56 总股本(百万股)1,127.29 流通 A 股(百万股)770.15 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）10974 11446 12764 16147 20781 同比（%）6.14 4.29 11.52 26.51 28.

3、70 归母净利润（百万元）90.95 344.19 602.65 1,015.12 1,637.21 同比（%）(90.38)278.45 75.09 68.44 61.28 EPS-最新摊薄（元/股）0.08 0.31 0.53 0.90 1.45 P/E（现价&最新摊薄）184.69 48.80 27.87 16.55 10.26 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 AI 应用拉动应用拉动 3C 锂电需求回暖，行业拐点确立。锂电需求回暖，行业拐点确立。公司在 3C 锂电中份额近 10%，仅次于 ATL，其中笔电份额 31%、手机份额 8%。消费电子行业自 21

4、 年高点后，需求已经连续 2 年下滑，随着 24 年 AIPC、AI 手机推出，有望带来换机潮，销量重拾增长 5-15%增长，并且 AI 机型带电量普遍提升 10%。价格方面看，24 年原材料价格底部企稳，但 25 年随着硅基、钢壳、容量提升、pack 自供等均价有望上涨，对应市场空间10%+至 820 亿元，2030 年超 1000 亿元。公司手机业务放量，助力消费业务再上台阶，公司手机业务放量，助力消费业务再上台阶，产能利用率产能利用率+Pack 自供比自供比例提升增厚利润。例提升增厚利润。公司 23 年消费类收入 105 亿元，其中笔电 66 亿元，手机 34 亿元。未来笔电平稳略增，而

5、手机成长空间大。23 年公司手机电池市占率 8%，新客户放量+高端机型突破，预计 24 年手机收入 20%增长至 41 亿元，25-26 年将再提速，远期手机份额目标 20-30%，收入空间超 100 亿元。其中，大客户苹果 23 年起量，当年出货 1000 万只，24 年翻番至 2000-2500 万只，25 年进一部分翻番，预计可占苹果 20%需求，26 年仍有提升空间，未来有望突破三星。因此我们预期公司消费类业务 24 年收入增 8%至 113 亿元，25-26 年提速至 20%+，且盈利端看，公司目前产能 7 亿只，名义产能利用率 50-60%，Pack 自供比例40%+，25-26

6、年利用率和一体化提升，消费类毛利率有提升空间，预计24-26 消费类贡献 10/13/16 亿元利润，同比增 7%/27%/27%。汽车启停电池已获国内外大车企定点，可贡献第二增长曲线。汽车启停电池已获国内外大车企定点，可贡献第二增长曲线。公司 2019年陆续布局动储电池业务，23 年亏损扩大至 4.6 亿元（权益），24 年聚焦启停、无人机等优质业务，其中启停业务 23 年出货 10 万套，目前已获得美国大客户、欧洲捷豹路虎、Stellantis、奔驰等定点，并且公司是理想主供、小米独供，预计 24 年出货有望达到 80-100 万台，收入贡献超 6 亿元，25-26 年进一步翻番增长，远期