中联重科-公司深度报告：海外+新板块凸显成长性公司业绩+估值有望双提升-240627（24页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|工程机械 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中联重科(000157)报告日期：2024 年 06 月 27 日 海外海外+新板块新板块凸显成长性凸显成长性，公司业绩公司业绩+估值有望双提升估值有望双提升 中联重科深度报告中联重科深度报告 投资要点投资要点 中国工程机械龙头中国工程机械龙头，产品市场持续拓展，产品市场持续拓展，逐步挤身国际龙头逐步挤身国际龙头序列序列 公司经混合所有制改革，经营活力持续释放，为我国工程机械行业龙头，产品覆盖工程机械、农业机械 18 大类，已进入全球 140 多个国家和地区。2017-2021 年行业景气上行，公司营收 CAGR 达

2、 30.3%，归母净利润 CAGR 达 47.3%。2022年行业下行期公司业绩承压，2023-2024 年行业有望逐渐筑底向上。2023 年公司市场+产品快速扩张，实现营收 470.75 亿元，同比增长 13%，归母净利润 35.06亿元，同比增长 52%，毛利率 27.54%，净利率 8.01%。2024Q1 公司实现营收117.73 亿元，同比增长 12.93%，归母净利润 9.16 亿元，同比增长 13.06%。境外强劲增长延续，境外强劲增长延续，2024Q1 收入占比收入占比提升至提升至 48%，品类品类+市场市场拓展拓展支撑发展支撑发展 2020-2023 年公司境外收入 CAGR

3、 为 67%，占比从 6%提升至 38%，境外毛利占比从 3%提升至 45%。2024 年一季度境外收入 57 亿元，同比增长 53%，占总营收比例提升至 48%。公司持续推进本地化战略，海外子公司意大利 CIFA 业务拓展至工起、建起等多领域，已建成 30 余个一级业务航空港，350 多个二级网点，产品覆盖超 140 个国家地区，品类+市场拓展双管齐下支撑境外增长。新品类持续突破，土方、高空机械快速成长，农机、矿机蓄势待发新品类持续突破，土方、高空机械快速成长，农机、矿机蓄势待发 2023 年公司土方、高空机械收入占比为 14%、12%，营收同比增长 89.3%、24.2%。公司土方机械增速

4、显著高于行业，收入相对份额由 3%提升至 9%。未来挖机型谱逐渐完善，出口步伐加快，有望成为公司另一支柱板块。高机国内中小客户市占率位居首位，后续分拆上市将增强资金实力，有望抢抓机遇加速发展。公司 2023 年农业机械收入 20.9 亿元，总营收占比约 4%。2023 年国内农机市场规模达 3977 亿元，公司仍有巨大潜力。2023 年矿机销售规模近 8 亿元，同比增长 140%，占总营收比例约 2%，持续看好产品研发推动公司矿山机械发展。混凝土机械与起重机械行业国内筑底混凝土机械与起重机械行业国内筑底+出口景气持续，出口景气持续，产能建设产能建设夯实夯实优势地位优势地位 国内混凝土、起重机械

5、更新周期与挖机相似，更新周期逐步启动。出口市场空间广阔，汽车起重机 2024 年 5 月出口 890 台，同比增长 16.6%，累计出口 3986台，同比增长 11.7%，出口表现明显优于挖机。2023 年公司起重、混凝土机械收入占比为 41%、18%，搅拌站等混凝土机械市场份额居前，工起等起重机械市场份额维持领先。重庆随车吊工厂建设全面启动，持续夯实传统主业优势地位。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 归母净利润分别为 45.3、60.2、76.9 亿元，同比增长 29%、33%、28%。对应 PE 为 14、11、9 倍。维持买入评级。风险提示风险提示：地产、基建需

6、求修复不及预期；境外出口不及预期；原材料波动。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：胡飘分析师：胡飘 执业证书号：S1230524040006 基本数据基本数据 收盘价￥7.54 总市值(百万元)65,432.06 总股本(百万股)8,677.99 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 全球化+品类拓展，工程机械龙头海外本地化战略成效显著 2024.06.19 2 2024Q1 海外营收占比48%，海外拓展+新业务板块凸显成长性 2024