万达电影-公司深度报告：重整旗鼓三大战略蓄势待发-240629（55页）.pdf

1、万达电影万达电影（0 00 027392739）深度报告深度报告：重整旗鼓，重整旗鼓，三大战略蓄势待发三大战略蓄势待发评级：买入(维持)证券研究报告2024年06月29日影视院线姚蕾(证券分析师)方博云(证券分析师)S0350521080006S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M万达电影-9.5%-20.6%-5.0%沪深300-4.1%-1.7%-9.9%最近一年走势相关报告万达电影（002739）2023年及2024Q1业绩点评：影院目标市占率20%，儒意协同赋能多元业务（买入）*影视院线*姚蕾，方博云2024-05-04万达电影（002739）

2、2023年三季报点评：2023Q3业绩弹性释放，盈利能力较疫情前明显提升（买入）*影视院线*姚蕾，方博云2023-11-01万达电影（002739）2023年中报点评：2023H1业绩强劲恢复，关注下半年业绩弹性（买入）*影视院线*姚蕾，方博云，杨仁文2023-09-01-24%-13%-3%8%19%29%2023/06/282023/09/262023/12/252024/03/242024/06/22万达电影沪深300市场数据2024/06/28当前价格（元）12.0952周价格区间（元）9.81-16.51总市值（百万）26,348.57流通市值（百万）25,483.77总股本（万股）

3、217,936.88流通股本（万股）210,783.87日均成交额（百万）277.75近一月换手（%）0.98fYbUfVdXbUfYeUbZ6McMaQsQrRpNmQfQnNpQeRoOoPbRqRnNuOrNrONZoNvN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 儒意儒意系入股，管理层履新，产业链上下游资源有望联动，具备一定的向上估值弹性。系入股，管理层履新，产业链上下游资源有望联动，具备一定的向上估值弹性。院线龙头，布局电影全产业链。院线龙头，布局电影全产业链。公司成立于2005年，2015年上市，2019年收购万达影视95.8%股权，完成电影全产业链布局，并扩展

4、至电视剧、游戏等业务，2009-2023年公司影院票房市占率均为全国第一。实控人变更，管理层履新。实控人变更，管理层履新。（1）2023年底，上海儒意/儒意投资接手万达投资100%股权，控股股东仍为万达投资（持股20%），儒意系掌舵人柯利明间接持有公司20%股权，成为实控人；第二、三大股东为莘县融智（万达文化集团旗下）、陆丽丽，分别持股10.21%/8.26%。（2）2024年初，董事会改组，中国儒意前执行董事陈曦任公司董事长兼总裁，分管影视内容、五洲发行及时光网业务；陈洪涛仍任公司董事/执行总裁，分管院线业务；王会武仍任公司董事/副总裁/董秘；中国儒意前高管龚峤/杨海分别任公司董事/监事会主

5、席，龚峤分管公司游戏业务。u 影院业务经营效率领先，新股东有望助力影院业务经营效率领先，新股东有望助力“影院市占率提升影院市占率提升”、“提高内容板块产出能力提高内容板块产出能力”、“大力发展衍生品大力发展衍生品”三大战略。三大战略。影院影院：（：（1 1）经营效率高，市占率提升。经营效率高，市占率提升。据艺恩，2023年公司国内直营影院票房恢复至2019年的98%，优于大盘整体的84%；单影院/银幕票房恢复至2019年的80%/81%，恢复节奏优于大盘；市占率15.4%，较2019年提升2.24pct。公司与万达广场租约展期至2033年底，到期可延长10年。疫情后国内整体银幕增速显著下降，且

6、进入整合期，公司保持稳健扩张，且在规模、成本端具有比较高的优势，经营效率领先，有望实现市占率持续提升。（2 2）卖品业务强劲，盈利能力有望提升。）卖品业务强劲，盈利能力有望提升。2017-2023年，公司卖品业务收入占影院相关业务（放映+卖品）平均为18.1%，高于其他头部影投。2023年公司单人次卖品收入9.4元，其中国内为6.9元，澳洲为38.9元，国内单人次卖品收入高于其他头部影投（4.0-5.8元）。未来公司将继续加大开发自研食品饮料和其他产品线，强化卖品业务，并依托时光网发展衍生品业务，开发自有IP衍生品且积极获取外部头部IP授权（Loopy、泡泡玛特旗下IP等）。广告：广告：广告业