万达电影-公司研究报告-院线龙头强者恒强内容互补如虎添翼-240629（24页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0606 月月 2929 日日 万达电影万达电影(002739.SZ)(002739.SZ)公司深度分析公司深度分析 院线龙头强者恒强，内容互补如虎添翼院线龙头强者恒强，内容互补如虎添翼 证券研究报告证券研究报告 影视影视 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 16.016.0 元元 股价股价 (2024(2024-0606-28)28)12.0912.09 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)26,348.57 流通市值流通市值(百万元百万元

2、)25,483.77 总股本总股本(百万股百万股)2,179.37 流通股本流通股本(百万股百万股)2,107.84 1212 个月价格区间个月价格区间 10.02/16.1 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-5.4-18.9 4.9 绝对收益绝对收益-9.5-20.6-5.0 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 王晶晶王晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524040002 相关报告相关报告 儒意成为实控方，院线发行（渠道）与电影投资（内容）强强联合。儒意成为实

3、控方，院线发行（渠道）与电影投资（内容）强强联合。儒意的顶尖内容制作能力与万达电影的线下影院渠道互为补充，公司步入全新发展阶段后将（1）继续拓展院线板块市场份额：在保障影院质量和盈利能力的前提下继续大力拓展直营影院，并对直营影院提质升级；同时公司也会在统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理的原则下发展轻资产业务；（2）不断提高内容板块产出能力：公司会借助儒意在影视内容研发、制作及宣发领域的优势实现资源共享和优势互补，制作出更多优质作品，增厚上游内容。院线板块：轻重并举提升份额，持续积极拓展优质影院。院线板块：轻重并举提升份额，持续积极拓展优质影院。2023 年，公司积极寻找和筛选优质项目，重点

4、拓展旗下高端品牌寰映影院，确保项目质量和盈利能力，全年新开业直营影院 7 家。与此同时，为降低资本支出、提高院线市场份额，公司继续发展优质轻资产影院，新开业轻资产影院 79 家，新签约项目约 156 个，项目发展规模和经营质量均稳步提升。截至 2023 年末，公司国内拥有已开业影院 905 家，7546 块银幕，其中直营影院 709 家，6156 块银幕，轻资产影院 196 家，1390 块银幕；公司澳洲院线拥有影院 61 家，529 块银幕。内容板块：影剧游“三驾马车”驱动，步入内容收获之年。内容板块：影剧游“三驾马车”驱动，步入内容收获之年。公司将在电影院基本盘的基础上，以内容为王，将内容

5、做大做强，其中万达影视主要定位精品院线电影的创作，新媒诚品聚焦精品电视剧集的开发，互爱互动主要负责海内外游戏的发行。2024 年，影、剧、游步入丰产期预计将带动内容板块收入提升。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年的营业收入为 162.86 亿元、178.80亿元、194.57 亿元，归母净利润为 14.00 亿元、16.97 亿元、19.77 亿元，EPS为 0.64 元、0.78 元、0.91 元。院线板块轻重并举扩增影院数量，目标将市场份额提升到 20%以上，内容板块借助于儒意行业顶尖的内容制作能力，电影&电视剧的出品能力有望再上台阶。我们给予公司 2024 年 25

6、 倍的 PE 估值，对应目标价为 16.0 元，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：电影票房不及预期，业务整合不及预期，影院行业竞争加剧，假设与计算不及预期，影视行业监管政策变化等。(百万元百万元)2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入主营收入 9,695.3 14,619.7 16,285.8 17,880.4 19,456.9 净利润净利润 -1,923.0 912.2 1,400.1 1,696.7 1,976.8 每股收益每股收益(元元)-0.88 0.42 0.64 0.78 0.91 每股