1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 嘉和美康嘉和美康(688246 CH)打造医疗打造医疗数据全闭环数据全闭环，开启开启AI医疗新篇医疗新篇章章 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):32.09 2024 年 6 月 30 日中国内地 计算机设备计算机设备 临床信息化龙头厂商，卡位优势明显临床信息化龙头厂商，卡位优势明显 公司是国内临床信息化领域领军企业，业务领域涵盖电子病历系统、医院数据中心、智慧医疗解决方案等医疗信息化核心领域，全面服务于医疗 IT 多种应用场景。截止 2

2、023 年底，公司覆盖医院客户超 1,600 家，其中三甲医院超 600 家，占全国三甲医院比例超过三成。公司依靠全院临床信息化布局的卡位优势，未来随着临床信息化在医疗 IT 市场中占比持续提升，业绩有望实现超出行业的快速增长。我们预计 2024-2026 年净利润分别1.11/1.81/2.66 亿元，参考可比公司 Wind 一致预期平均 24PE 为 26.7x，考虑到公司所处的临床信息化赛道成长性突出，我们给予公司 40 x 24PE，对应目标价 32.09 元，首次覆盖，给予买入评级。电子病历稳居行业电子病历稳居行业首位首位，“以评促建”带动公司业务高速发展“以评促建”带动公司业务高速

3、发展 国内医疗信息化已进入以电子病历为核心的快速增长阶段，公司电子病历业务连续九年排名第一（2014 年-2022 年，IDC 数据）。国家卫健委推出的第一阶段（2018-2022 年）电子病历评级要求，成功推动医院信息化进入以电子病历为核心的快速增长阶段。我们判断 2024 年医院电子病历评级政策周期将进入第二阶段，医院需达标的电子病历评级要求进一步提升，相关投入规模相较于第一阶段有望显著增长，公司作为电子病历龙头有望持续受益。随着医院评级要求不断提升，公司在高水平电子病历建设方面的优势将进一步加强，电子病历核心业务增长或将提速。数据中心数据中心产品行业领先，短期增速与长期成长空间均值得期待

4、产品行业领先，短期增速与长期成长空间均值得期待 数据中心作为公司另一大核心业务，兼具产品竞争实力与广阔市场空间。数据中心作为电子病历五级建设的核心应用，随着未来全国三级医院从电子病历四级向五级升级建设，数据中心建设节奏有望显著提速，公司数据中心业务将兼具短期高增速（从无到有建设）与长期稳定成长（后期优化升级）。根据 Frost&Sullivan 数据，中国医院数据中心市场 2020-2025 年年均复合增长将达 28.0%。数据中心作为 5 级电子病历及互联互通建设的核心基础产品，未来五年将保持高速增长。专科化、智能化专科化、智能化产品产品打造第二成长曲线打造第二成长曲线，“，“AIAI+医疗

5、”打造全新商医疗”打造全新商业模式业模式 聚焦临床信息化赛道，公司深入开展专科化、智能化新产品的研发，打造第二成长曲线，纵向发展（专科电子病历）与横向扩张（智慧医疗产品体系）同步推进，公司在临床信息化应用的广度和深度将持续提升。公司依托电子病历平台、医院数据中心和智慧医疗产品，形成临床数据生产、数据集中、数据应用的闭环，基于海量医疗数据，持续完善“AI+医疗”创新产品矩阵。2020-2022 年，公司智慧医疗产品销售收入从 3406 万元增长至 6673 万元，年均复合增速达 39.98%。我们认为，公司将进一步发挥在数据生产和数据集中的优势，在数据应用端拓展新的商业模式，带动公司业务长期成长

6、。风险提示：医疗信息化政策不及预期；医院收入水平下降；行业竞争加剧。研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 研究员 范昳蕊范昳蕊 SAC No.S0570521060004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)32.09 收盘价(人民币 截至 6 月 28 日)20.36 市值(人民币百万)2,821 6 个月平均日成交额(人民币百万)44.56 52 周价格范围(人民币)18.79-41.87 BVPS(人民币)13.11 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营