泉峰控股-公司深度报告：锂电OPE渗透率提升EGO品牌加速放量-240626（31页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.06.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -58%-43%-28%-13%2%17%23/6/2623/9/2523/12/2524/3/2524/6/24泉峰控股恒生指数 泉 峰 控 股（02285）公 司 深 度 报 告 锂电 OPE 渗透率提升，EGO 品牌加速放量 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 马萤 登记编号：S1220524040001 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 其他通用设备 最新收盘价(港元)18.46 总市值(亿)(港元)94.34 52 周最高/最低价(港元)34.50/12.26

2、 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 泉峰控股(02285)：23 年业绩短期承压，伴随美国成屋销售回暖，订单修复可期2024.03.29 泉峰控股为全球领先的电动工具及泉峰控股为全球领先的电动工具及 OPEOPE 供应商。供应商。公司 1994 年以外贸起家，现已完成集研发、采购、制造、销售及售后为一体的完整价值链布局。目前，公司业务分为 OBM 和 ODM 模式，OBM 模式下公司拥有以 EGO 为代表的 5个品牌，覆盖不同目标客群，并通过 Lowes、沃尔玛、ACE Hardware 等大型零售连锁、专业分销商及电商等多元渠道销售至终端消费者。公司总体表现

3、较为稳健，大客户去库导致 2023 年收入、利润短期承压，2024 年1-4 月，得益于有利的天气因素及有效的促销活动，公司销售额同比恢复至正增长，经营拐点已现。全球电动工具全球电动工具&OPE&OPE 市场增长稳健市场增长稳健，泉峰市占率快速提升，泉峰市占率快速提升。根据弗若斯特沙利文预测，2025 年电动工具、OPE 市场规模或分别达到 386 亿美元、324 亿美元，2020-2025 年 CAGR 分别为 5.9%、5.3%。电动工具属于“GDP+”行业，地产企稳修复后有望拉动需求释放；欧美对 OPE 的需求偏刚性，油动目前仍为主流，2020 年无绳 OPE 占比 14.3%，环保政策

4、趋严以及电池技术的进步，有望助力锂电 OPE 逐步替代传统油动。行业竞争格局相对集中，泉峰凭借优秀的产品力，在锂电 OPE 渗透率提升的背景下，在电动 OPE 市场的市占率由 2018 年的 5%快速提升至 2020 年的 11.4%，位列全球第 2。产品端，产品端，电池平台技术领先，电池平台技术领先，持续推出新品，进一步扩大平台兼容范围。持续推出新品，进一步扩大平台兼容范围。公司旗舰产品 EGO 56V Arc-LithiumTM电池平台是市场第一款差异化产品，2020 年 EGO 在全球 10 大电动 OPE 品牌中位列第三，市占率 9.8%。截至 2023年末，EGO 品牌锂电池平台全球

5、销量增至 1400 万个，公司基于电池平台将产品拓展至生活方式范畴，例如高压清洗机、吸尘器及迷你自行车，进一步扩大 EGO 56V 生态系统范围，不断扩张的兼容范围彰显公司技术实力。2024 年 1-4 月，EGO 品牌在北美各渠道销售表现强劲，加速了主要客户的去库进程，客户订单因此逐月增加。渠道端，第一大客户劳氏合作稳固，电商渠道快速增长。渠道端，第一大客户劳氏合作稳固，电商渠道快速增长。零售商为公司主要销售渠道，公司与劳氏深度合作，双方互惠互利，进一步开拓北美市场。2021-2023 年劳氏在公司营业收入中占比分别为 40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起，公司与美国农机

6、制造商 John Deere 达成战略合作，公司产品未来将逐步进驻 John Deere 位于美国及加拿大的经销商网络，进一步扩大 EGO 锂电 OPE 的销售范围。电商渠道快速放量，2023 年 EGO 在北美主流电商平台直流电 OPE 品牌中位列第一，全年实现双位数增长，EGO 作为无绳OPE 品类中评级最高的品牌，预计将保持增长势头。盈利预测与评级：盈利预测与评级：锂电渗透率提升背景下，我们看好公司持续拓展销售网络，凭借优秀产品力、品牌力，实现对高端与大众市场 OPE、消费级与工业级电动工具的全方位覆盖，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.8 亿美元、1.3 亿美元、