龙迅股份-公司首次覆盖报告：国产高速混合信号芯片领先者多下游布局促发展-240626（27页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|龙迅股份龙迅股份 国产高速混合信号芯片领先者，多下游布局促发展 龙迅股份（688486.SH）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688486.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 57.8 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】预计公司 24-26 年归母净利润为 1.39、2.09、3.05 亿元，同比+35%/+51%/+46%。公司主流协议覆盖全面，拓展高附加值产

2、品及应用，车载 SerDes 芯片组已进入验证测试阶段，参考可比公司 2024 年平均 68.98倍 PE 的估值水平（截至 6 月 24 日收盘），首次覆盖，给予“买入”评级。【主要逻辑】【主要逻辑】公司主营高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片，用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G及 AIoT 等，已进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等企业供应链以及高通、英特尔、三星、安霸等部分主芯片的参考设计平台。先发优势和客户优势突出，有望在国产替代浪潮下实现份额扩张。先发优势和客户优势突出，有望在国产替代浪潮下实现份额扩张。高清视频

3、桥接芯片高清视频桥接芯片：AR/VR、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉动市动市场规模上行。场规模上行。根据 CINNO Research 统计，2020 年全球、中国大陆市场规模分别 22.38、8.81 亿元，2025 年分别有望达 55.74、24.13 亿元，2020-2025年CAGR约20.02%、22.33%。2020年龙迅股份全球排名第6，市占率4.2%，中国大陆排名第 5，市占率 6.2%，国内较为领先。显示处理芯片：显示处理芯片：AR/VR、商显等市场发展动力强、商显等市场发展动力强。根据 CINNO Research统计，2020

4、年全球、中国大陆市场规模约 48.42、17.94 亿元，2025 年有望达 55.76、30.94 亿元，2020-2025 年 CAGR 约 2.86%、11.52%，中国大陆市场受益于下游 AR/VR、教育及视频会议和商显及显示器等发展较快。目前国产化程度较低，龙迅股份是国内少数具备其自主设计能力的本土厂商。高速信号传输芯片：高速信号传输芯片：物联网、云计算、物联网、云计算、AI、5G、无人驾驶等带动市场扩大。、无人驾驶等带动市场扩大。根据 CINNO Research，2020 年，全球、中国大陆市场规模约 34.14、7.50亿元，2025 年有望达 63.37、15.69 亿元，2

5、020-2025 年 CAGR 为 13.17%、15.91%。2020 年公司全球市占率 0.9%，中国大陆占 3.3%，提升空间广阔。风险提示：风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）241 323 478 699 1,035 增长率 2.6%34.1%47.8%46.3%48.2%归母净利润(百万元)69 103 139 209 305 增长率-17.7%48.4%35.0%50.7%46.2%每股收益（EPS）0.68 1.00 1.36 2.04 2.99 市盈率（P

6、/E）85.4 57.6 42.6 28.3 19.4 市净率（P/B）18.7 4.1 3.7 3.3 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%16%2023-062023-102024-022024-06龙迅股份数字芯片设计沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 06 月 26 日 公司深度研究|龙迅股份 西部证券西部证券 2024 年年 06 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 龙迅股份核心