国睿科技-公司首次覆盖报告：防务雷达龙头内销外贸需求景气有望受益低空经济-240625（30页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|军工电子 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国睿科技(600562)报告日期：2024 年 06 月 25 日 防务雷达龙头，防务雷达龙头，内销内销外外贸需求贸需求景气，有望受益景气，有望受益低空低空经济经济 国睿科技首次覆盖国睿科技首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 国内防务雷达龙头，受益市场需求景气，公司盈利持续改善国内防务雷达龙头，受益市场需求景气，公司盈利持续改善 公司两次获得中电科十四所核心业务注入，拥有全谱系军民用雷达产品，是国内防务雷达龙头。核心驱动：1.防务雷达内销外贸需求景气上行，订单充足、新签良好；2.传统民用雷达需求稳定，低空空域感知体系

2、规划建设加速落地、释放新增量；3.央国企大规模推进工业软件国产化，公司作为国家队有望受益。防务雷达：占总营收超防务雷达：占总营收超 50%，受益于装备换装与军贸需求，市场持续景气，受益于装备换装与军贸需求，市场持续景气 1.内销方面，我国国防支出保持 7%以上增速、装备费占比超 40%，提高战略预警能力、加速武器列装带动防务雷达需求；2025年我国军用雷达市场规模有望达565 亿、2020-2025 年 CAGR 达 13%，内销订单可持续性高。2.外贸方面，全球军费连续 9 年增长、创历史新高，防务雷达作为热销品类，有望持续景气。2023 年，SIPRI 统计的以雷达为核心品类的传感装备和以

3、雷达为核心探测装备的防空系统全球出口净值分别较 2020 年增长 86%、146%。民用雷达：传统天气雷达民用雷达：传统天气雷达/空管雷达需求稳定，低空空管雷达需求稳定，低空经济经济增量增量有望加速有望加速释放释放 1.“十四五”期间，传统气象雷达建设规模有望超 500 部，水利雷达受益于万亿国债投放或加速规模部署；同期，民航空管系统投资预算 300 亿，较“十三五”增长 20%，空管雷达或受益于市场需求扩容与国产替代。2.低空经济纳入国家战略性新兴产业，各地加快制定属地发展规划与落地实施方案。地方政府主导的发展模式下，下沉至属地部署的低空经济感知体系规划与建设逐步启动，雷达作为核心感知设备，

4、市场需求有望加速释放。央国企大规模推进核心工业软件国产化，央国企大规模推进核心工业软件国产化，2026 年国产化替代规模或超年国产化替代规模或超 200 亿，亿，公司作为信创国家队有望持续受益。公司作为信创国家队有望持续受益。公司优势：公司优势：拥有全谱系军民用雷达产品，雷达市场需求景气、行业集中度高，公司作为行业龙头有望“强者恒强”；积极布局低空经济，既有产品能力具备延伸拓展低空市场优势；工业软件板块央国企项目沉淀深厚，有望受益市场扩容与国产化替代。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 预计公司 2024-2026 年营业收入 36.8/42.1/49.0 亿元，同比增长 12%/14%/1

5、6%；实现归母净利润 7.3/8.4/9.9 亿元，同比增长 21%/16%/17%，对应 PE 为 23/20/17倍。考虑公司防务雷达龙头地位，以及低空经济相关新业务远期成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 国内军、民用雷达需求不及预期，雷达军贸业务执行不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥13.23 总市值(百万元)16,429.78 总股本(百万股)1,241.86 股票走势图股票走势图 相

6、关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3282.07 3679.96 4210.63 4904.66 (+/-)(%)1.77%12.12%14.42%16.48%归母净利润 599.21 727.21 841.41 988.14 (+/-)(%)9.10%21.36%15.70%17.44%每股收益(元)0.48 0.59 0.68 0.80 ROE 11.20%12.49%13.24%14.20%P/E 27.42 22.59 19.53 16.63 资料来源：浙商证券研究所 -37%-29%-20%