赛维时代-公司研究报告-服饰出海踏浪前行-240620（30页）.pdf

1、 联合研究丨公司深度丨赛维时代（301381.SZ）Table_Title 赛维时代：服饰出海，踏浪前行%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/30 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary公司是跨境卖家的头部领军企业，自 2016 年后深化改革推进品牌服饰战略，深耕供应链、数字化体系，当前公司已经孵化 60 个以上营收过千万的自有品牌，其中包括家居服品牌 Ekouaer、男装品牌 Coofandy、内衣品牌 Avidlove、运动器材品牌 ANCHEER 等。2023 年公司营业收入为 65.64 亿元，四年 CAGR 23%，归母净利润为 3.36 亿元，四年 CAGR 58

2、%。本文将深度分析，公司成功塑造多个品牌背后的商业逻辑和竞争优势，以及未来的成长空间。分析师及联系人 Table_Author 李锦 于旭辉 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490518020002 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 SFC：BUU942 秦意昂 柯睿%2aVfYcWcWfYaVdXeU7N9RbRpNoOnPmQjMoOoQiNnPpMbRqRoNMYqRsNvPtRnO请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 赛维时代（301381.SZ）Table_Title2赛维时代：服饰出海，踏浪前行 联合研究丨公司深度 Tab

3、le_Rank 投资评级 买入丨首次Table_Summary2 公司概况：品牌服饰，跨境先锋公司是跨境卖家的头部领军企业，自 2016 年后深化改革推进品牌服饰战略，深耕供应链、数字化体系，截至 2023 年公司已经孵化多个营收过亿的自有品牌，其中包括家居服品牌Ekouaer、男装品牌 Coofandy、内衣品牌 Avidlove、运动器材品牌 ANCHEER 等品牌。2023年公司营业收入为 65.64 亿元，四年 CAGR 23%，归母净利润为 3.36 亿元，四年 CAGR 58%。本文将深度分析，公司成功塑造多个品牌背后的商业逻辑和竞争优势，以及未来的成长空间。核心能力：底层优势，高

4、度复用 跨境互联网服饰行业，其特征在于个性化需求丰富、链路环节长、尺码繁多退货高，针对这一痛点下，公司从 2017 年开始布局优化“小前端+大中台”的组织架构，设置“小前端”将个性化环节例如产品设计、销售运营、备货等移交给业务小组，构建大中台体系将共性的业务包括供应链、物流、营销等链路实现标准化，在此基础上，公司竞争优势有三大体现，其一历经数年搭建超 19,000 款式的版型数据库，成功解决海外消费者尺码不一、高退货的问题；其二是上下游供应链整合，深度绑定核心面料和外协供应商，并首创研发数字化供应链系统，实现供应链效率最大化。第三，品牌定位服饰标品，设计感具备简约、百搭的特性，使得商品供应链更

5、易于管理。基于以上，我们认为公司构筑了较为成熟的商业体系和竞争壁垒，存货周转效率位于服饰和跨境行业的领先地位，为后续的成长路径奠定了夯实的基础。基于以上，我们认为公司构筑了较为成熟的商业体系和竞争壁垒，存货周转效率位于服饰和跨境行业的领先地位，为后续的成长路径奠定了夯实的基础。成长空间：品牌梯队，打造心智 凭借公司小前端+大中台模式，以及上下游供应链资源整合，公司已经具备成熟的品牌复制化能力，未来梯队将有序增长。在此基础上，品牌力塑造是决定增长久期的关键，而这也是公司一贯执行的长期战略，具体而言，公司凭借中台能力和渠道运营优势，在利基市场取得头部位置，全域营销强化消费者心智，发挥品类连带效应拓

6、展新的类目，以上使得公司主力品牌发展迅速，且在海外消费者层面留存较强品牌心智。无论从权威机构的品牌榜单、或是海外社媒红人的分享链接均能看到公司品牌化趋势。基于此我们认为公司成长空间较为宽广，品牌梯队的顶层设计和主力品牌塑造，将持续推动集团快速增长。投资建议：服饰品牌出海先锋，成长路径清晰 我们认为，公司以全链路数字化能力和敏捷型组织为基石，逐步构建集产品开发设计、品牌孵化及运营、供应链整合为一体的全链条品牌运营模式。基于其小前台+大中台的底层优势并高度复用，品牌梯队建设和主力品牌塑造的两大成长路径清晰。边际来看公司不乏增长亮点：品牌方面，品牌方面，公司主力品牌增速领先，管理红利复刻至中腰部品牌