长电科技-公司跟踪报告之四：AI浪潮和存储复苏驱动中国先进封装龙头加速成长-240618（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 6 月 18 日 公司研究公司研究 AIAI 浪潮和存储复苏驱动中国先进封装龙头加速成长浪潮和存储复苏驱动中国先进封装龙头加速成长 长电科技（600584.SH）跟踪报告之四 买入（维持）买入（维持）长电科技是全球领先的集成电长电科技是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商。路制造和技术服务提供商。根据芯思想研究院发布的 2023 年全球委外封测（OSAT）榜单，长电科技在全球前十大 OSAT 厂商中排名第三，中国大陆第一。公司 2023 年实现收入 296.6 亿元（国外 232.5 亿元和国内 63.0 亿元）、归母净利润 14.

2、71 亿元。公司 2024Q1 实现收入 68.4 亿元（同比增长 17%）、归母净利润 1.35 亿元（同比增长 23%）。中国华润成中国华润成长电科技实际控制人，股权转让价格长电科技实际控制人，股权转让价格 29.0029.00 元元/股。股。长电科技股东大基金、芯电半导体分别于 2024 年 3 月 26 日与磐石香港签订了 股份转让协议，大基金将其持有的 174,288,926 股公司股份（占公司总股本的 9.74%）以 29.00元/股的价格转让给磐石香港或其关联方；芯电半导体将其持有的 228,833,996股公司股份（占公司总股本的 12.79%）以 29.00 元/股的价格转让

3、给磐石香港或其关联方。此次股份转让后，磐石香港或其关联方将持有的公司总股本 22.54%的股份，公司控股股东将变更为磐石香港或其关联方、实际控制人将变更为中国华润。长电科技外延并购成长为全球封测前三，拟并购西部数据封测子公司以布局存储长电科技外延并购成长为全球封测前三，拟并购西部数据封测子公司以布局存储封测市场。封测市场。长电科技拟以 6.24 亿美元现金收购晟碟半导体 80%股权。晟碟母公司 Western Digital Corporation（西部数据）是全球领先的存储器厂商。晟碟半导体 2022 年实现 35 亿元收入和 3.6 亿元净利润。先进封装空间广阔，长电绍兴深度布局。先进封装

4、空间广阔，长电绍兴深度布局。根据 Yole 数据，全球先进封装场预计将在 2028 年达到 724 亿美元，2022-2028 年间年化复合增速达 8.7%。长电科技 XDFOI 技术平台覆盖当前市场上的主流 2.5D Chiplet 方案，分别是以CoWoS_R 再布线层（RDL）转接板、硅转接板 CoWoS_S 和硅桥为中介层CoWoS_L 的三种技术路径，且均已具备生产能力。长电绍兴总投资额 80 亿元，核心布局 300mm 集成电路中道晶圆级先进封装的研发及量产。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：由于下游需求较为疲弱，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测分别为

5、20.80（较原预测调整幅度为-33.84%，同下）、30.77（-14.31%）亿元。新增 2026 年归母净利润的预测为 39.48 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别为 27x、18x、14x。公司是国内封装行业龙头，公司积极研发新产品、拓展新客户，24Q1 净利润同比增长 23.01%，自 22Q4 以来季度净利润增速首次回正，我们看好公司未来盈利能力，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险；宏观经济不及预期风险；上游原材料价格波动风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20222022 20232023 2024E20

6、24E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）33,762 29,661 32,627 35,890 39,479 营业收入增长率 10.69%-12.15%10.00%10.00%10.00%归母净利润（百万元）3,231 1,471 2,080 3,077 3,948 归母净利润增长率 9.20%-54.48%41.44%47.90%28.32%EPS（元）1.82 0.82 1.16 1.72 2.21 ROE（归属母公司)（摊薄）13.11%5.64%7.44%9.99%11.49%P/E 17 38 27 18 14 P/B 2.3 2.2 2.0 1.8 1