朗坤环境-公司研究报告-再生为基、合成为矛生物科技行稳致远-240614（32页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3232 Table_Page 公司深度研究|环保 证券研究报告 朗坤环境（朗坤环境（301305.SZ）再生为基、合成为矛，再生为基、合成为矛，生物科技生物科技行稳致远行稳致远 核心观点核心观点：生物质资源再生全产业链龙头，合成生物打开远期天花板。生物质资源再生全产业链龙头，合成生物打开远期天花板。公司为餐厨+生柴一体化龙头，依托于产能放量，根据公司财报，1822 年营收、归母净利润复合增速分别达 35.9%、82.3%。23 年欧洲双反政策极端影响下，公司归母净利同比下滑 26.3%，前端餐厨废弃物处理的稳定收益支撑业绩。展望后续，生

2、物质资源再生生物质资源再生主业主业+生物合成新业务生物合成新业务形成双轮高成长驱动：（1）2100 吨/日北京通州项目落地，公司拿单能力强劲；（2）与中科院合作进军 HMOs 领域，打开第二成长曲线。生物质资源再生：生物质资源再生：产能倍增助力业绩增长，全产业链布局进可攻、退可守。依靠强劲拿单能力，根据公司财报，21 至 23 年公司餐厨废弃物产能从 2537 吨/日增长至 3541 吨/日，三年增长 39.6%，24 年中标2100 吨/日通州项目，支撑 26 年处理能力翻番至 7071 吨/日。叠加后端生柴加工布局，实现进可攻（独创生物酶法得率提高至 94%，并积极布局生物航煤）、退可守（

3、行业低迷时，直接出售废油脂保障盈利）。合成生物：合成生物：国内 HMOs 需求释放在即，国产领域先行者。母乳低聚糖为母乳第三大营养成分，加入奶粉后，可使得奶粉营养更贴近于母乳，目前海外高端奶粉品牌已有添加。根据公司年报，国家卫健委于 2023 年 10 月正式将 2-FL(2-岩藻糖基乳糖)、LNnT(乳糖-N-新四糖)列为食品添加剂新品种，并被批准应用于婴幼儿配方奶粉等。公司依托菌种优势布局此赛道，根据公司投资者关系活动记录表，其 LNnT 菌种已通过农业部认证，等待卫健委审批，1000 吨/年产线有望打开第二曲线。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：再生为基、合成为矛，生物科技行稳致远再

4、生为基、合成为矛，生物科技行稳致远。我们预计2426年归母净利润2.5/3.3/4.2亿元，对应PE估值15.3/11.5/9.2倍，综合考虑可比公司估值和公司业绩增长潜力，给予 24 年 20 倍 PE估值，合理价值 20.49 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示。风险提示。政策变动风险；油脂价格波动；新业务布局不及预期等。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1819 1753 2175 2744 2899 增长率（%）12.4%-3.6%24.1%26.1%5.7%EBITDA（百万元）477 422 502 601 7

5、02 归母净利润（百万元）243 179 250 331 416 增长率（%）6.3%-26.3%39.5%32.7%25.6%EPS（元/股）1.33 0.82 1.02 1.36 1.71 市盈率（P/E）-22.02 15.31 11.54 9.18 ROE（%）13.1%5.3%6.9%8.3%9.5%EV/EBITDA-11.98 9.93 9.04 7.27 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 15.69 元 合理价值 20.49 元 报告日期 2024-06-14 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）244/124 总市值/

6、流通市值（百万元）3822/1950 一年内最高/最低（元）25.30/12.47 30 日日均成交量/成交额（百万）2.0/33.8 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）0.84/-14.03 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 请注意，陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-42%-31%-20%-10%1%12%06/230