1、1证券研究报告证券研究报告【中泰汽车中泰汽车】空气悬架行业深度：消费属性与底空气悬架行业深度：消费属性与底盘技术升级，高价值量与低渗透率的优质赛道盘技术升级，高价值量与低渗透率的优质赛道中泰证券汽车行业首席分析师：何俊艺S中泰证券汽车行业分析师：刘欣畅S中泰证券汽车行业分析师：毛玄S2024年6月12日汽车零部件成长路径汽车零部件成长路径2收入端收入端成本端成本端价：单车价值量价：单车价值量提升提升量：客户拓展量：客户拓展单品升级单品升级品类扩张品类扩张原材料周期原材料周期经营（投资周期）经营（投资周期）平台型技术或工艺链技术同源性（如微电机、铝合金工艺、注塑发泡工艺等）原逻辑：自主合资全球现

2、逻辑：强势自主及新势力偏重资产，工艺链技术（如轻量化、玻璃）原材料为大宗商品且成本占比较高（如钢/铝/铜加工、轮胎）消费功能消费功能升级升级电动化电动化增量增量智能化智能化增量增量新增部件（三电）及技术升级（如热管理、轻量化、高压快充等）直接影响驾乘体验，满足消费升级、个性、多元消费需求的产品，其中空气悬架的稀缺性较为突出空气悬架的稀缺性较为突出。感知：传感器种类、数量与性能提升；决策：硬件、软件、数据要求增加；执行：线控化；检测：强制与非强制。驱动要素总结：主逻辑在收入端，成本端是中短期嵌套逻辑价：价：消费及科技(电动&智能）属性提升带来的配套价值量提升，升级量量：汽车产业族群向国内转移及新

3、配套体系诞生，破局图表图表1 1：汽零赛道驱动要素总结：汽零赛道驱动要素总结来源：中泰证券研究所整理9WaVfVfVaV9WdXaYbRaO7NtRoOpNmQkPpPrPeRqRxP9PpPuNNZnMsQMYoOoN核心观点核心观点3赛道选择标准赛道选择标准基于汽车零部件成长路径（消费属性+电动&智能）及空间（单车价值量5000且渗透率5%），汽车零部件中渗透率低的稀缺赛道。何为空气悬架？：更高级的汽车何为空气悬架？：更高级的汽车“减震系统减震系统”，有效提高驾乘舒适应、操控性以及车辆通过性，有效提高驾乘舒适应、操控性以及车辆通过性空气悬架主要由四大核心部件组成，包括空气弹簧（最重要）、减

4、震系统（主要是CDC减振器）、空气供给单元（空压机+储气罐+分配阀等）以及电控系统（ECU），搭载空悬可更好地提升驾驶舒适性，操控性及车辆通过性。产业逻辑确定性分析：产业逻辑确定性分析：消费属性升级消费属性升级&国产自制降本国产自制降本&搭载价格下探搭载价格下探(中短中短)与底盘集成的技术变革与底盘集成的技术变革(中长中长)1）消费属性升级：消费属性“能配尽配”，产品内卷明显，空气悬架装配趋势渐显。2）国产自制降本：国内空气悬架供应商正在加速实现空悬零部件国产替代和提升空悬产品自制水平，空气悬架系统成本有望降低。3）搭载价格下探：空气悬架搭载车型起售价已下探到20万+车型，下探趋势明显。4）技

5、术驱动：底盘域集成趋势下，线控悬架（全主动模式）将解决上下（Z轴）方向智能控制，而空气悬架将是全主动悬架的标配。市场空间：市场空间：低渗透率（低渗透率（5%）&高价值量（单车价值量高价值量（单车价值量5k），），24年国内市场有望接近年国内市场有望接近300亿亿元元当前国内空悬渗透率5%，国产空气悬架系统单车价值量为8000-9000元，预计24-28年我国空气悬架市场规模分别有望达到289.60、377.90、466.80、526.00和590.60亿元，CAGR23-28=21.66%。格局、壁垒及趋势：基于性价比与响应，已出现综合能力强的本土龙头格局、壁垒及趋势：基于性价比与响应，已出现

6、综合能力强的本土龙头1）格局：海外布局早且完备，国内成本及响应优势明显；国内自主厂商强势崛起，份额已占近七成；保隆、孔辉、中鼎、拓普等均有定点项目落地。2）壁垒：减振器空气弹簧空气供给单元ECU控制器；空气弹簧自身需解决囊皮、结构设计、扣压等核心技术；CDC是当前主力减振器，关键环节是电磁阀，同时需防漏油和异响等；总成系统重点关注各部件耦合、设计规范要求以及前瞻研发。3）趋势：空气弹簧从单腔向双腔/三腔演变，技术难度放大；价格优势下标配CDC是现有过渡方案；空气悬架开闭式方案各有优劣，未来有望并行。投资机会：投资机会：重点关注保隆科技、拓普集团、中鼎股份、孔辉集团（未上市）风险提示：风险提示：