【公司研究】孚能科技-厚积薄发扶摇直上-20200731[40页].pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 孚能科技孚能科技：厚积薄发，厚积薄发，扶摇直上扶摇直上 报告摘要报告摘要： 产业：新能源汽车大势所趋。产业：新能源汽车大势所趋。1）国内终端重塑：新能源汽车在 C 端打 开市场，产业发展进入以 C 端为主导的新阶段。2）全球电动化趋势加 速：欧美加码电动车，海外车企量产周期开启，供需共振，全球电动 化势不可挡。 行业：电芯作为产业链核心，战略地位凸显，欧美主机厂电动化转型行业：电芯作为产业链核心，战略地位凸显，欧美主机厂电动化转型 需依托国内电芯及材料。需依托国内电芯及材料。电芯占据电动车成本 20%-

2、40%，但主机厂目 前尚无保证自供电芯能力，意味着电池重要而其掌控力度弱。电芯环 节占据产业链核心地位。欧美主机厂依然占据一定优势，但欧美没有 相匹配的电池供应链，全球电芯厂集中于中日韩；对于欧美主机厂而 言，电动化转型中尤其需依托中国电池及材料。 公司：孚能科技专注软包，软包渗透率将持续提升；在戴姆勒背书下，公司：孚能科技专注软包，软包渗透率将持续提升；在戴姆勒背书下， 公司将厚积薄发。公司将厚积薄发。孚能专注软包路线，软包相对安全且能量密度高， 随大众 MEB、奔驰等配套软包电池车型在明年起上量，软包渗透率提 升是必然。孚能专注研发，2018 年击败 LG、宁德时代等对手拿下戴姆 勒千亿元

3、订单证明自身实力。 2018 年公司增资 64 亿元+2020 年 IPO 募 资 34 亿元，产能迅速提升，规模优势将进一步体现。奔驰背书，放量 在即，且国内广汽、北汽等车企布局完善，孚能崛起正当时。 盈利预测及评级盈利预测及评级： 我们预计公司 2020-2022 年电池出货分别为 3.2、 8.5、 15.1GWh： 分别实现营收 31.0、 76.2、 129.7 亿元， 营收增速分别为 26.7%、 145.6%、70.2%；分别实现归母净利润 0.52、3.41、9.26 亿元，净利增 速分别为-60.4%、557.0%、172.5%；对应 PE 分别为 557、85、31 倍。

4、公司正在厚积薄发之时，将持续保持确定性高增长，扶摇直上，成长 为全球动力电池领域重要供应商。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，戴姆勒订单不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,276 2,450 3,103 7,622 12,973 (+/-)% 70.00% 7.65% 26.67% 145.63% 70.21% 归属母公司归属母公司净利润净利润 -78 131 52 341 926 (+/-)% -528.31% 267.78% -60.44% 557.03%

5、171.46% 每股收益（元）每股收益（元） -0.07 0.12 0.05 0.32 0.86 市盈率市盈率 0.00 557.30 84.82 31.25 市净率市净率 0.00 0.00 2.74 2.65 2.45 净资产收益率净资产收益率(%) -1.18% 1.85% 0.49% 3.13% 7.83% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 841 857 1,071 1,071 1,071 买买入入 首次覆盖 股票数据 2020/7/29 6 个月目标价（元） 40.00 收盘价（元） 27.02

6、12 个月股价区间 （元） 25.7537.00 总市值（百万元） 28,929 总股本（百万股） 1,071 A股（百万股） 1,071 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 15 历史收益率曲线 -7% -4% -1% 2% 5% 2020/7 孚能科技沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 0% 0% 相对收益 -14% -21% -21% 相关报告 松下牵手丰田的几点思考 -20200210 2020 年度策略：全球电动化加速，看好海 外供应链2001年 3月至 2004 年 9月,担任 GlobalMarketing Company 财务主管;2