1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2024 年 06 月 07 日 联赢激光(688518)激光焊接平台公司，多元业务布局将迎新成长报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：国内激光焊接行业领军企业。公司成立于 2005 年，2020 年 6 月，公司在上交所科创板上市，成为“科创板激光焊接第一股”。公司产品包括激光器、工作台、焊接自动化成套设备；产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等领域。近年受益于动力电池下游景气需求，公司营收及利润持续增长，2018-2023 年公司营收 CAGR 为 29.05%，2018-2023年公司归母净利润 CAGR 为 27

2、.98%。锂电业务：海外市场及新技术变革或带来增量，公司已前瞻布局。激光焊接具有材料契合度高、高效精密、自动化集成等优势，应用于电芯、模组焊接生产等环节，是锂产线标配设备。国内电池企业固定资产投资增速放缓，给设备公司带来一定的市场压力；但国内电池企业出海，及海外当地企业设备采购拉动新增需求；此外，电池领域 4680、固态电池等新技术不断涌现，为设备行业带来新的机遇。公司提前储备电池新技术，积极布局海外市场，或将受益于海外扩产及新技术迭代机会。3C 业务：产品迭代牵引激光焊接需求，公司获得客户批量订单。3C 行业对加工精度要求更高，激光焊接将进一步替代传统焊接；欧盟新电池法加快钢壳电池应用进程，

3、牵引激光焊接需求；公司在消费电子领域布局多年，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过两年多的研发试制、获得客户认可，已取得批量订单，消费电子高毛利率业务占比提升或拉动公司盈利结构改善。激光焊接：公司围绕激光焊接延伸价值链，积极布局新赛道。国内激光焊接渗透率较低，预计 2025 年激光焊接设备市场空间约 200 亿，公司深耕激光焊接赛道，于细分赛道前瞻布局、未来前景可期；此外，公司成立子公司，积极将激光工艺优势延伸至半导体及光伏等高端制造领域，为公司中长期发展培育新的业务增长点。盈利预测及估值：考虑到动力电池业务下游扩产景气度承压，我们下调 24-26 年盈利预测，预计 24-26

4、 年归母净利润分别为 3.22 亿元、4.60 亿元、6.28 亿元（之前预测为 3.80 亿元、5.12 亿元、6.45 亿元）。公司目前股价（2024/6/6）对应 2024-2026 年 PE 分别为14、10、7X。2024-2026 年可比公司 PE 均值为 21、15、13X，公司估值水平低于行业均值，考虑到公司在 3C 消费电子、汽车、通用等领域提前布局，未来将贡献新成长。因此，维持买入评级。风险提示：下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险；行业成本提升、市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下滑的风险；新品推广力度不及预期的风险等。市场数据：2024 年 06 月 06 日 收盘价

5、（元）13.41 一年内最高/最低（元）28.74/11.07 市净率 1.5 息率（分红/股价）1.12 流通 A 股市值（百万元）4547 上证指数/深证成指 3048.79/9340.01 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2024 年 03 月 31 日 每股净资产（元）8.97 资产负债率%55.65 总股本/流通 A 股（百万）339/339 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 杨海晏 A0230518070003 刘建伟 A0230521100003

6、 研究支持 张婧玮 A0230523090001 联系人 何佳霖(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2023 2024Q1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）3,512 728 3,967 4,231 4,584 同比增长率（%）24.4-5.013.0 6.7 8.3 归母净利润（百万元）286 28322 460 628 同比增长率（%）7.3-67.712.3 43.2 36.3 每股收益（元/股）0.84 0.080.95 1.36 1.85 毛利率（%）32.9 29.2 31.4 34.0 36.0 ROE（%）9.5 0.9 9.6 12.1