工业自动化行业更新报告：机遇与挑战并存国产替代和出海共舞-240603（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业公司更新行业公司更新 证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 电力电子设备电力电子设备 2024.06.03 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_CompanyTable_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 688698 伟创电气 增持 002851 麦格米特 增持 002979 雷赛智能 增持 301525 儒竞科技 增持 600580 卧龙电驱 增持 Table_Report 相关报告 电力电子设备渗透率持续提升，国产微逆扬帆远

2、航 2022.12.22 机遇与挑战并存，国产替代和出海共舞机遇与挑战并存，国产替代和出海共舞 工业自动化行业更新报告 table_Authors 庞钧文庞钧文(分析师分析师)021-38674703 登记编号 S0880517120001 本报告导读：本报告导读：2024 年工控企业需求复苏，凭借产品性价比出海趋势加强，后疫情时代国产替代成年工控企业需求复苏，凭借产品性价比出海趋势加强，后疫情时代国产替代成为主旋律。为主旋律。投资要点：投资要点：Table_Summary0 投资要点：投资要点：我们认为，后疫情时代工控企业开启了第五轮周期行情，其中伴随着国产替代和龙头出海的机会，本地化服务更

3、加符合中国市场需求，国产替代是后疫情时代的主旋律。短期内看，近月来 PMI 生产、PMI 新订单指数位于年内高位，工控企业订单在 2024 年 4 月份开始回暖，目前处于去库存的后周期阶段。我们预计工控行业下半年需求弱复苏，具备国产替代能力和海外布局的工控企业有望进一步提升份额，订单增速高于行业平均水平。推荐标的：推荐标的：建议布局具备国产替代能力和海外布局的工控企业，基于研发平台能够快速匹配新兴市场的公司具备估值溢价。工控企业基于电力电子平台，根据市场需求不断丰富产品系列，在机器人、低空经济等领域布局产品。叠加变频器、伺服、PLC 等产品国产替代及出海需求强烈，整体来看，工控企业 2024

4、年营收同比增速维持在 15-40%的高位。推荐标的：麦格米特、卧龙电驱、伟创电气、雷赛智能、儒竞科技。下游市场中项目型份额占比有望提升，下游市场中项目型份额占比有望提升，OEM 市场受益设备更新政策。市场受益设备更新政策。从市场份额看，OEM 和项目型市场分别占比 36%和 64%，且项目型市场占比有扩大趋势。项目型市场已经连续 7 年处于正增长状态，其中流程性工业如石化、石油等行业表现强劲。到 2023 年末，OEM 市场跌幅收窄，有触底反弹的迹象，新增和存量市场相关的政策行情都很可能影响其未来的发展方向。预计 2024 年 OEM 市场中氢能、风电、工业机器人、半导体等新兴领域实现高增长，

5、因设备更新政策带来机床、食品饮料设备等传统领域回暖。国产替代和出海是主旋律，新兴领域人形机器人带来新机遇。国产替代和出海是主旋律，新兴领域人形机器人带来新机遇。工控国产化替代从疫情期间开始加速，通用自动化领域国产化率 2022 年达到 43.7%，然而中高端领域国内企业鲜有涉足，国产替代任重而道远。全球市场空间超 4800 亿美元，2020-2022 年中国工业自动化市场规模的全球占比均不足 10%，海外市场是星辰大海，预计 2024 年工控出海将进一步延续。人形机器人市场空间广阔，根据 GGII 预测，到 2030年中国人形机器人市场规模将达到近 380 亿元。且工控厂商相关技术与人形机器人

6、的驱控、电机、编码器等相关部件存在较强的共通性，有望凭借自身技术实力逐步完善跨界布局，其中国产谐波减速器等产品性能已达国际主流水平。风险提示：风险提示：地缘政治导致原材料采购及汇率风险；竞争加剧风险。行业公司更新行业公司更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目录目录 1.机遇与挑战并存，工控市场规模呈 L 曲线发展.4 1.1.伴随出海及国产替代，工控第五轮周期徐徐展开.4 1.2.项目型市场份额增加，OEM 市场受益设备更新政策.6 2.通用自动化存量竞争下，本地化服务企业占优.7 2.1.变频器：流程性传统行业增速不减，头部效应明显.7 2