海油工程-公司首次覆盖报告：受益于油服高景气多元布局行稳致远-240531（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 海油工程海油工程(600583)公司研究公司研究/公司深度公司深度 6 受益于油服高景气，受益于油服高景气，多元布局行稳致远多元布局行稳致远 海油工程海油工程首次覆盖报告首次覆盖报告 核心观点核心观点 领跑海洋油气工程赛道，领跑海洋油气工程赛道，加大分红回报股东加大分红回报股东。作为亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包之一，公司背靠中海油集团，在立足传统海洋工程主业的基础上，业务拓展至陆地 LNG 工程等清洁能源领域，推动公司 2024Q1 归母净利润达到 4.75 亿元。同时，2023 年公司股利分配率同比增长约 9.

2、77pct 达到 40.11%。未来随着公司业绩增长，分红水平或继续提升。高油价助力高油价助力油服油服景气向上，景气向上，行业龙头行业龙头持续受益持续受益。OPEC+的坚持减产为油价提供了较强的底部支撑，同时美国页岩油产量增幅相比 2023 年或大幅放缓，原油供需紧平衡的态势有望维持，对高位油价形成支撑，推动全球油服市场持续复苏，而公司作为国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司，有望持续受益。传统业务优势传统业务优势巩固巩固，海外市场持续扩大海外市场持续扩大。海洋油气田开发行业进入壁垒较高。公司重视研发驱动，近两年研发占比约为 4%，高于可比公司。同时，公司背靠中海油集团，在七年行动计划背景下，

3、2018-2023年，中海油实际资本开支 CAGR 高达 16%左右，持续利好公司国内业务。同时，公司依托“一带一路”加快海外市场开拓，2023 年海外市场承揽额 141.76 亿元，创历史高位，随着公司 EPCI 总包能力得到中东业主认可，海外市场份额有较大的提升空间。加快布局清洁能源，赛道优质成长可期加快布局清洁能源，赛道优质成长可期。双碳目标叠加能源安全背景，天然气需求有望长期增长。公司加快陆地 LNG 工程等清洁能源领域布局，推动 LNG 工程为主的非海洋工程项目营收占比从 2019 年的 8%提升到 2023 年的 36%，毛利占比从 2019 年的 6%提升到 2023 年的39%

4、。未来随着公司天然气液化工厂总包能力的形成，以及 FSRU、FLNG 等高端业务的拓展，盈利贡献有望进一步提升。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 我们认为中国海油增储上产“七年行动计划”为公司传统海洋工程业务的稳定增长提供支撑，同时，公司顺应国际低碳发展趋势，加快布局 LNG 工程、海上风电等清洁能源业务，未来业绩提升空间较大。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 20.58、23.81、27.83 亿元，对应的 PE 分别为 13 倍、12 倍、10 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 油价大幅波动风险、国际化经营风险、汇率变动风险等。盈利预测与估值盈利预测与

5、估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 30,752 34,058 38,148 43,182 年增长率（%）4.7%10.8%12.0%13.2%归属于母公司的净利润 1,621 2,058 2,381 2,783 年增长率（%）11.1%27.0%15.7%16.9%每股收益（元）0.37 0.47 0.54 0.63 市盈率（X）16.05 13.45 11.63 9.95 净资产收益率（%）6.5%7.9%8.6%9.5%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年05月月27日收盘价日收盘价)买入买入

6、(首次首次)行业：行业：石油石化石油石化 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：赵飞赵飞 E-mail： SAC编号：编号：S1760524040002 基本数据基本数据 05 月 30 日收盘价(元)6.19 12mthA 股价格区间(元)4.90-6.97 总股本(百万股)4,421.35 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）273.68 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-20%-12%-4%4%12%20%05/2308/2310/2301/2403/2405/24海油工程沪