1、 Table_Stock 伊戈尔伊戈尔（002922）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 深耕深耕电源领域电源领域，变压器，变压器出海迈入快车道出海迈入快车道 伊戈尔（伊戈尔（002922）深度报告）深度报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 公司深耕电源领域公司深耕电源领域，产品不断延展，产品不断延展 公司成立于1999年，2017年上市，公司深耕电源领域，致力于向全球市场提供有竞争力的电源、组件产品和解决方案。公司实施“2+X”战略，基于电力电子技术，以能源产品和照明产品为基础，同时孵化车载电源、通信电源等产品为辅助的“

2、2+X”战略布局。变压器景气度高，公司加速出海变压器景气度高，公司加速出海 受电网升级改造、新能源建设等影响，海外市场变压器需求景气度高，而供给相对产能不足。公司在 2020 完成了 35kV 北美升压变的开发，一次性通过 UL认证。公司海外销售及售后服务网络较强，同时持续加大渠道布局，直销占比有望增加。公司积极完善全球产能布局，美国、墨西哥工厂正在推进。产品端，变压器产品线不断延伸，从升压变压器逐步延伸到配电变压器、箱式变电站等。磁性元件充分受益光伏磁性元件充分受益光伏需求需求增长增长 磁性元件/电感是逆变器重要零部件，在逆变器中成本占约 14%，属于价值量较高的部件。未来充分受益光伏需求增

3、长。公司新能源业务客户以头部逆变器企业为主，持续拓展中小客户。投资建议投资建议 预计公司2024-2026年分别实现收入43.94、53.56、69.03亿元，同比分别+21.04%、21.90%、+28.88%；归母净利润分别为3.59、4.45、5.90亿元，同比分别+71.44%、+23.93%、+32.72%。当前股价对应2024-2026年PE估值分别为24x、19x、14x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 海外市场拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2

4、025E 2026E 营业收入 3630 4394 5356 6903 年增长率 28.7%21.0%21.9%28.9%归母净利润 209 359 445 590 年增长率 9.3%71.4%23.9%32.7%每股收益（元）0.53 0.92 1.14 1.51 市盈率（X）40.69 23.73 19.15 14.43 市净率（X）2.75 2.55 2.25 1.95 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年05月月30日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author

5、分析师分析师:丁亚丁亚 Tel:021-53686149 E-mail: SAC 编号编号:S0870521110002 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）21.74 12mth A 股价格区间（元）10.54-23.05 总股本（百万股）391.78 无限售 A 股/总股本 95.13%流通市值（亿元）81.02 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-27%-16%-4%7%18%29%40%51%63%05-2308-2310-2301-2403-2405-

6、24伊戈尔沪深3002024年06月02日2024年06月02日公司深度公司深度 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 深耕电源领域，产品不断延展深耕电源领域，产品不断延展.3 1.1 公司发展历程.3 1.2 股东&管理层.4 1.3 财务分析.5 2 变压器景气度高，公司加速出海变压器景气度高，公司加速出海.8 2.1 海外市场变压器需求景气度高，供需差明显.8 2.2 公司出海优势明显.8 2.3 公司变压器产品线不断延伸.9 3 磁性元件磁性元件充分受益光伏增长充分受益光伏增长.11 4 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议.14 5 风险提示风险提示.15