1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年0 05 5月月3131日日携程集团携程集团-S（9961.HK）公司深度二公司深度二打通国内外出行闭环，龙头迈向全新发展周期打通国内外出行闭环，龙头迈向全新发展周期公司研究公司研究 深度报告深度报告 社会服务社会服务 旅游及景区旅游及景区投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹0755-821508090755-82132098010-880053770755-S0980511040003S0980513100003S09805

2、21120002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容写在前面写在前面前情回顾：前情回顾：海外先行放开，2022年年7月月我们发布欧美在线旅游龙头跟踪报告欧美在线旅游龙头跟踪报告中提及“线上渗透加速，出行放开时欧美OTA龙头基本面预计好于行业整体，股价行情可先于业绩复苏实现较快反弹”。对应到国内龙头的思考，对应到国内龙头的思考，2023年年3月，月，我们发布携程集团深度报告，在国内在线旅游行业渗透率提升及散客化出行趋势下，我们看好龙头全年国内业务更显著的复苏弹性以及公司效率改善对盈利能力的提振。从2023年国内出行产业链公司实际验证看，OTA板块龙头公司业绩提升领先，携程集团股价也录得显

3、著相对收益。2024年年3月，月，我们观察欧美OTA龙头2023年（即2021年逐步放开后的第二年）在跨境复苏下业绩的强势兑现，并撰写在线旅游龙头行业专题二，再次提示国内OTA赛道的核心投资价值，重点看好出境游边际高景气及行业竞争格局趋于平稳下龙头公司的增长弹性与利润率表现。年初以来携程集团-S股价涨幅已接近50%，在出行链中显著领涨。结合结合携程集团最新携程集团最新公开目标“公开目标“20242024年起未来年起未来3 3-5 5年内，公司目标各业务线全面领先，成为亚洲最领先的在线旅行平台，以及全球最领先年内，公司目标各业务线全面领先，成为亚洲最领先的在线旅行平台，以及全球最领先的在线交通票

4、务平台”，本文进一步思考当前在线旅游行业的趋势变迁及竞争要素变化，以及行业龙头进入全新周期的成长看点的在线交通票务平台”，本文进一步思考当前在线旅游行业的趋势变迁及竞争要素变化，以及行业龙头进入全新周期的成长看点。图：图：20242024年以来出行链重点个股涨跌幅表现年以来出行链重点个股涨跌幅表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：图：20232023年以来出行链重点个股涨跌幅表现年以来出行链重点个股涨跌幅表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%长白山米奥会展大连圣亚曲江文旅锋尚文化携程集团-S峨眉山A九华旅游西藏旅游三特索

5、道黄山旅游桂林旅游同庆楼华住集团-s同程旅行广州酒家百胜中国国旅联合岭南控股海南机场张家界众信旅游中青旅云南旅游丽江股份宋城演艺天目湖西安旅游金陵饭店海底捞*ST凯撒西安饮食首旅酒店华天酒店王府井锦江酒店全聚德君亭酒店美团奈雪的茶中国中免中国中免（港）九毛九呷哺呷哺海伦司2023.01-2023.12各板块涨跌幅 -60%-40%-20%0%20%40%60%长白山携程集团-S美团-W峨眉山A九华旅游海底捞同程旅行丽江股份黄山旅游华住集团-s大连圣亚天目湖西藏旅游宋城演艺岭南控股张家界中青旅西安旅游海南机场海南机场君亭酒店锦江酒店云南旅游首旅酒店广州酒家三特索道中国中免（港）众信旅游海伦司*S

6、T凯撒桂林旅游中国中免九毛九全聚德百胜中国米奥会展金陵饭店王府井同庆楼奈雪的茶呷哺呷哺曲江文旅华天酒店西安饮食锋尚文化2024.1-2024.5个股涨跌幅YWAZoQmPsMmRyRrRsPpMpN7N8QaQtRrRtRnRfQnNrPlOmMpMbRnMrRMYmNrPvPoOqR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要携程集团：二十五年磨一剑，对标国际龙头经营效能全方位优化，迈向国际扩张新周期。携程集团：二十五年磨一剑，对标国际龙头经营效能全方位优化，迈向国际扩张新周期。公司深耕一站式旅行服务，2023年GMV为1600亿美元（Booking为1506亿美元），居全球首位。2