1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 力生制药力生制药（002393.SZ）2024 年 05 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/5/29 当前股价(元)17.66 一年最高最低(元)28.80/17.35 总市值(亿元)45.55 流通市值(亿元)45.11 总股本(亿股)2.58 流通股本(亿股)2.55 近 3 个月换手率(%)52.86 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 夯实夯实科改示范企业地位科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入产品集群贡献稳定收入 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 余汝意（分析

2、师）余汝意（分析师） 证书编号：S0790523070002 立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地 公司立足天津，稳健布局原料制剂一体化产业基地。公司产品涉及原料药、片剂、胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、口服液、注射剂和粉针剂等。2022 年，力生制药抓住入选国务院国资委“科改示范企业”契机，完成资产出清、股权激励等，实现“瘦身健体”；公司实施内生外引并举的双轮驱动战略；公司持续深化营销改革，子公司预期实现扭亏。随着公司资产出清、股权激励等措施落地，营销改革持续实施，公司的盈利能力预计不断增强。我们看好公司的成长空间，预计公司 2024-2026 年归母净利

3、润为 1.78/2.01/2.16 亿元，EPS 为 0.97/1.09/1.17 元，当前股价对应 PE 为 25.9/23.0/21.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。政策推动国企改革，公司多样化举措探政策推动国企改革，公司多样化举措探索发展道路索发展道路“十二五”至“十四五”政策阶段，国家从公司形态到内部结构再到人员制度，由外而内，由浅入深逐渐推动落实国有企业改革。多个部门出台政策促进国企改革，利好国有企业稳步发展。截至 2023 年 11 月 30 日，知本咨询数据中心追踪共计 614 条国企改革相关政策。多项政策的实施表明，国家在支持国有企业构建新发展格局。2022 年，公司抓住入

4、选国务院国资委“科改示范企业”契机，采取调整股权、优化管理、资产结构及聚焦主业等多样化措施探索发展道路，取得了较好的经济效益和社会效益，高质量发展步伐更加坚定有力。构建多元化产品集群，塑造品牌影响力构建多元化产品集群，塑造品牌影响力 公司通过深化营销体系变革，加速市场开发和渠道拓展。力生制药 2023 年培育品种群和普药品种群销售收入均有较好增长，吲达帕胺片、叶酸片、碳酸氢钠片、氨酚咖匹林片四个产品市场占有率位居前列；力生制药入选“零售药店最受欢迎的品牌企业”，“寿比山”牌吲达帕胺片荣获“2023 星辰会零售药店最受欢迎明星单品”，2024 年 2 月，力生制药“三鱼”牌商标成功入选中华老字号

5、名单，成为天津市第三批中华老字号名单中唯一一家以图形商标入选的企业。风险提示：风险提示：行业需求不及预期、产品推广不及预期、市场竞争加剧风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1147 1153 1222 1296 1377 YOY(%)5.0 0.6 6.0 6.1 6.2 归母净利润(百万元)94 362 178 201 216 YOY(%)-23.3 286.5-50.7 12.5 7.8 毛利率(%)57.6 59.4 59.5 59.6 59.7 净利率(%)8.2 31.4 14.6 15.

6、5 15.7 ROE(%)2.2 7.4 3.5 3.8 4.0 EPS(摊薄/元)0.51 1.96 0.97 1.09 1.17 P/E(倍)49.2 12.7 25.9 23.0 21.3 P/B(倍)1.1 0.9 0.9 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2023-052023-092024-01力生制药沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/22 目目 录录 1、力生制药：立足天津，稳健