北特科技-公司深度研究：基盘业务稳健提升人形机器人丝杠有望打造第二成长曲线-240529（35页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 05 月月 29 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅S联系人：吴铭杰STable_Title基盘业务稳健提升基盘业务稳健提升，人形机器人丝杠有望打造第人形机器人丝杠有望打造第二成长曲线二成长曲线北特科技（北特科技（603009）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/05/29表现1M3M12M北特科技12.1%32.9%185.6%沪深 300-0.3%2.8%-5.7%市场数据2024/05/29当前价格（元）18.1952 周价格区间（元）6.18-19.67

2、总市值（百万）6,525.30流通市值（百万）6,155.66总股本（万股）35,873.01流通股本（万股）33,840.90日均成交额（百万）155.83近一月换手（%）4.11相关报告北特科技（603009）2024 年一季报点评报告：2024 年 Q1 归母净利润同比+183%，人形机器人丝杠先发技术优势明显（买入）*汽车零部件*戴畅2024-04-26北特科技（603009）2023 年年报点评：2023 年扣非归母净利润同比大增，人形机器人业务打造第三增长曲线（买入）*汽车零部件*戴畅2024-04-05投资要点投资要点:公司概况公司概况:汽车底盘细分龙头汽车底盘细分龙头，各业务边

3、际向好各业务边际向好。公司深耕汽车底盘零部件领域 20 余年，主营底盘零部件、铝合金轻量化及空调压缩机三大业务，此外公司 2024 年 4 月 16 日公告设立机器人部件子公司布局人形机器人业务，旨在实现产业突破和升级。从业务结构来看从业务结构来看：底盘业务（含精密加工）2021-2023 年营收占比维持在 60%以上，相 对 稳 定；压 缩 机 业 务 2021-2023 年 营 收 占 比 分 别 为37%/25%/24%，受商用车下行、行业竞争激烈等因素影响营收占比持续下滑；轻量化业务 2022-2023 年营收占比分别为 3%/7%，轻量化产品作为公司的新业务快速放量。复盘公司历史业绩

4、：复盘公司历史业绩：公司2021-2023 年公司营业收入分别为 17.4/17.1/18.8 亿元，2021-2023年归母净利润分别实现 0.65/0.46/0.51 亿元，2022 年业绩下滑主要系商用车下滑、上海疫情等因素影响压缩机业务下滑所致，2023 年公司积极开拓新能源项目和海外客户，叠加商用车销量回升，底盘、轻量化、压缩机业务均呈现边际改善趋势，营收和利润开始好转。我们认为未来公司底盘业务受益于海外客户需求上升稳步增长，压缩机业务受益于商用车回升和新能源产品放量逐步改善，轻量化新业务有望伴随比亚迪等大客户快速放量，此外公司基于底盘零部件同源技术布局人形机器人丝杠，未来人形机器人

5、业务或将打造第二成长曲线。基盘业务：压缩机和底盘业务稳健提升，轻量化业务进入放量期。基盘业务：压缩机和底盘业务稳健提升，轻量化业务进入放量期。1）底盘业务底盘业务：2020-2023 年，公司底盘业务实现量价利三升：营收从8.19亿元提升至13.01亿元，销售单价从13.10元/件提升至15.21元/件，毛利率从 19.33%提升至 21.58%，未来海外客户订单需求释放有望继续支撑底盘稳步增长；2）压缩机业务：）压缩机业务：2022 公司压缩机业务营收为 4.3 亿元（同比-33%），毛利率 11.3%（同比-6.9pct），主要系商用车下行和疫情影响。2023 年压缩机营收 4.5 亿元（

6、同比+5%），在商用车上行背景下压缩机业务开始改善，我们认为未来公司商用压缩机业务营收和毛利率有望受益于国内商用车销量回暖（24Q1 商用车销量同比+10%）持续修复，此外乘用车压缩机业务目前已经和北汽等新能源客户达成合作，未来在新能源热潮下有望继续斩获其他新能源定点，实现快速放量；3）轻量化业务轻量化业务：公司紧证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2抓新能源和轻量化机遇，积极布局轻量化领域并配套阀岛、控制臂、Yoke、电池包连接块等轻量化新品，2022-2023 年营收和毛利率分别为 0.5/1.3 亿元和 0.4%/7.8%，快速爬坡。目前轻量化业务下游客户和项目充沛，叠加国内产能不断